农产品研究跟踪系列报告(141)：政策窗口临近 把握种业与种植机会
周度农产品价格跟踪：畜禽产能维持低波动，看好2025 年景气延续。 生猪：本周商品猪价环比调整。12 月27 日生猪价格15.59 元/公斤，周度环比-1.63%；7kg 仔猪价格368 元/头，周度环比-1.09%。
新势力系列点评十四：2024新势力稳步增长2025智能化引领行业
12 月车企冲击年度目标 汽车市场不断升温。乘联会最新调研结果显示，零售量占总市场近八成的头部厂商本月零售目标环比增幅约10%，初步推算本月狭义乘用车零售总市场规模约为270.0 万辆左右，同比去年增长14.8%，环比上月增长11.4%，新能源零售预计可达140.0 万，渗透率约51.9%。随着年末临近，各企业发力冲击年度目标，汽车市场不断升温，即将在12 月底截止的“双新”补贴对车市也会在到期前对车市带来一波强力拉动。
集成电路行业快报：COWOS或迎量／价／需三振 L路线有望为主流
据中国台湾媒体《自由财经》报道，自2025 年1 月起，台积电将对其3nm、5nm及CoWoS 工艺的代工价格进行上调，预计涨幅将在5%到20%之间。
AI终端跟踪报告之三：国内首款量产AI眼镜“闪极拍拍镜”开售 开启眼镜产品密集发售序章
闪极AI 眼镜5 万台首发售罄，成为rayban meta 后全球第二个爆款产品。12 月19日，LOHO×闪极首款联名AI 智能眼镜——“拍拍镜”A1 正式发布。该产品从打造一副好眼镜的初衷出发，由LOHO、闪极、索尼、AAC 瑞声科技、云天励飞、科大讯飞等各领域伙伴联合共创，在产品外观、硬件性能、软件服务、AI 能力等方面实现好看、好用、智能的设计主张。此次发布的A1 也将成为国内首款量产发货的AI眼镜。
交通运输行业动态点评：航空关注春运预售表现 中蒙跨境铁路草案通过 国际物流巨头提价
事件点评：1）航空行业逐渐走出淡季，24/12/21-12/27 国内、国际航班量环比回升；2）蒙古国推进能源出口战略，中蒙跨境铁路为提升煤炭运量，不影响公路运输；3）中吉乌铁路项目启动仪式举行；4）国际物流巨头提价。
有色金属行业周报：铝锭社库持续去库 美元企稳金属价格震荡
工业金属：海外圣诞假期美元企稳，有色金属价格震荡国内方面, 全国财政工作会议本周召开，会议指出2025 年要实施更加积极的财政政策，提高财政赤字率，加大支出强度、加快支出进度，要安排更大规模政府债券，为稳增长、调结构提供更多支撑。住建部工作会议明确2025 年重点任务，包括持续用力推动房地产市场止跌回稳，推动构建房地产发展新模式，大力实施城市更新等。海外方面，本周恰逢圣诞假期，美国新一周初请失业金人数21.9 万人，略低于预期的22.4 万人。
传媒行业快报：五部门联合印发新政策 持续激发“数据要素×”新动能
事件：近日，国家数据局联合中央网信办、工业和信息化部、公安部、国务院国资委印发了《关于促进企业数据资源开发利用的意见》（以下简称《意见》），意在充分释放企业数据资源价值，构建以数据为关键要素的数字经济。12 月25日，国家数据局官方网站上线试运行。数据要素持续布局，有望持续健全企业数据权益实现机制，更好地培育企业数字化竞争力，赋能产业转型升级，促进服务经济社会高质量发展。
乘用车行业深度报告：12月需求创新高 2025年智驾迎拐点、比亚迪发力
12 月观察：政策刺激需求创新高，2025 年智驾有望加速渗透、比亚迪发力 12 月车市受临近政策截止、以旧换新政策效果加速，新车高热度等推动，销量预计同环比快速增长，新能源/燃油车预计均有增长，零售端电动化率预计52%。
2025年黄金板块年度策略：抓住财政与货币宽松周期下的再通胀行情
观点一：复盘今年，黄金传统定价框架有效性不足，其本质在于主权货币信用缺失背景下的黄金储备需求增长。在传统黄金定价模型中，实际利率与黄金价格的反向关系为核心逻辑，本轮行情中金价对实际利率走向反应钝化。2022年至2024年上半年，由于美元信用弱化导致的央行结构性购金行为冲击了黄金和实际利率的关系，使得金价能够抵御真实利率的上升，在长期视角下美国债务扩张困局难以有效缓解，央行对黄金的储备需求或长期托底金价。
2025年零售药店行业投资策略报告：医药改革加快零售药店业态升级分化 大型连锁药店迎新机遇
受政策冲击和消费低迷等影响，药店行业整体增速放缓，短期承压。医药改革、基本医疗保险、医保个账和门诊统筹等医药改革长期有利于提高行业集中度和连锁化率。依然看好在老龄化和处方外流趋势下，专业服务能力强且合规经营、聚焦满足消费者健康需求的大型连锁医药零售企业。
保险行业2025年度投资策略：又一个春天
行业或正站在新一轮资负共振的起点：负债端重点围绕分红险销售持续降本增效，长期来看或是板块估值提升的胜负手。高层定调保险行业发展，负债、资产端均有望持续受益。从历史行情复盘来看，资负共振产生超额收益，我们认为板块后续有望类比2017 年“负债端表现景气+权益表现回暖”的特征，保险资负共振超额收益明显。
AIGC行业深度报告(17)：AI+终端：时代的弄潮儿
TWS耳机是“AI+终端”的第一站： AirPods引领TWS耳机全面爆发，本质是大幅改善了链接速度，时延等核心体验问题等。并且AirPods二代实现了人机互通成为爆品，AirPods2引领的TWS市场爆发，受益于供应链转移等多重因素，相关代工、模组、SOC、品牌商股价在2019年大幅上涨，并完成戴维斯双击。
消费电子行业快报：眼镜终端价至千元档 核心零部件国产超9成
闪极发布首款AI 眼镜，AI 音频眼镜价格至千元档。闪极科技发布首款AI 眼镜“闪极AI 拍拍镜A1”，仅售999 元，远低于同类竞品（如雷朋Meta，299 美元起）。（1）拍摄：搭载索尼旗舰级1600 万像素摄像头，开创性地在AI 眼镜端实现支持1600 万全分辨率（4656×3496 最大像素）照片画质和摄像头的低功耗视频防抖，以及123°超广角精准模拟人眼视角，高效支撑用户的日常拍摄需求。
石油化工行业2025年度投资策略：拾级而上 结构分化
2024年：海外通胀缓和+国内需求持续修复油价：年初至今，国际油价呈M 型走势，总体而言先涨后跌：1）年初至4 月上旬，全球经济复苏，OPEC+在 3 月初延长超额减产，油价加速上涨；2）4 月5 日以来，中东地缘局势并未发酵，6 月后特朗普交易叠加美国经济欠佳引发市场对未来需求的担忧，油价出现显著调整。
氢能行业2025年投资策略：东方欲晓 产业化奇点临近
2024 年国内氢能政策端亮点:1）顶层重视程度提升，如《能源法》将氢能列入能源范畴；2）地方顶层设计相继出台，配套政策快速推进。重点政策包括：①更多省市推动非化工区制氢松绑、危化许可松绑；②绿氢补贴加速出台，主要集中非城市群地区，推动绿氢降本；③储运端：
农产品行业：2025年农业景气跟踪系列一：顺周期农业买什么？
我们认为，随着宏观经济政策的持续发力，2025 年终端消费或呈现逐步复苏的态势。农业板块兼具周期与消费属性，周期是以供给为主的逻辑，而经济复苏则通过提振需求的方式扩大供需缺口从而带动农产品价格的提升。农业板块直接受益于餐饮消费复苏的是养殖产业链，尤其是生猪养殖、禽养殖以及水产饲料板块，这三大板块也是顺周期农业配置的首选。基于顺周期角度重点推荐牧原股份、温氏股份、巨星农牧、神农集团、立华股份、海大集团和圣农发展。