电力设备行业跟踪周报：人形机器人量产加速、AIDC需求旺盛

电气设备7456 上涨1.61%，表现强于大盘。核电涨2.3%，风电涨2.02%，发电设备涨1.66%，电气设备涨1.61%，新能源汽车涨1.43%，光伏涨1.32%，锂电池涨1%。涨幅前五为方正电机、ST 聆达、麦格米特、科泰电源、禾望电气；跌幅前五为亿华通、信质集团、新时达、华西能源、迈为股份。

行业层面：人形机器人：智元接连发布了首个「机器人通用基座大模型」GO-1，以及第二代的灵犀机器人X2；优必选携手北京人形机器人创新中心发布科研人形机器人天工行者；FigureAI 将发布重大更新；Musk计划明年底前用星舰搭载人形机器人上火星；松延动力推出人形机器人N2 可连续后空翻，售价3.99 万起。

储能：首航新能将在创业板上市；全球电池巨头LG 子公司斩获波兰最大储能项目262MW、981MWh，预计27年Q2 完工；四川省发改委：工商储免收2 年容需量电费，初期投资省30%-50%；国家能源局：将开展2025年度电力安全和质量专项监管。电动车：中汽协：2 月电动车89 万辆，同环比+87%/-6%，出口13 万辆，同环比+60%/-13%；3 月17 号比亚迪超级e 平台技术发布会，快充平权；理想25Q1 预计交付 8.8 - 9.3 万辆，同增 10% ~16%；零跑24Q4 首次实现季度盈利，25 年推B 系列3 款车型；腾势N9 将于3 月21 日上市，定位全新大型SUV，预售价45 万元起；25 款小鹏g6/g9 上市，售价17.68/24.88 万起；LG 确认2026年美国工厂量产46 大圆柱，主要客户特斯拉Rivian；市场价格及周环比：钴：SMM 电解钴24.75 万/吨，+17.9%；百川金属钴26.15 万/吨，+17.5%；镍：上海金属网13.51 万/吨，+3.3%；碳酸锂：SMM 工业级7.29万/吨，-0.3%；SMM 电池级7.49 万/吨，-0.3%；氢氧化锂：SMM 国产7.0 万/吨，-0.2%；电解液：SMM 磷酸铁锂2.05 万/吨，-3.2%；SMM 三元动力2.45 万/吨，-3.3%；前驱体：SMM 四氧化三钴20.25 万/吨，+26.6%；三元523 型7.90 万/吨，+8.2%；正极：SMM 磷酸铁锂-动力3.38 万/吨，-0.01%；三元811 型14.95 万/吨，+2.0%；三元622 型13.30 万/吨，+3.9%；负极：百川石油焦0.31 万/吨，-4.5%；DMC 碳酸二甲酯：电池级DMC0.59 万/吨，-4.5%；EC 碳酸乙烯脂0.47 万/吨，-1.1%；六氟磷酸锂：SMM6.09 万/吨，-3.3%；百川5.80万/吨，-0.9%；电池：SMM 方形-铁锂523 0.338 元/wh,-1.5%，圆柱18650-2500mAh 4.06 元/支，+0.2%。

新能源：光伏企业再度召开会议，对硅料到组件上半年配额进行重新调整，上半年每个季度出现1-3%的上调；近期组件价格连续上涨，进入抢装潮，硅片价格再度报涨；爱旭N 型ABC 中标大唐组件集采1GW；WoodMackenzie：未来十年，美国光伏年均新增45GW 装机；国内节点抢装，光伏供应链价格横盘上行；权威三方实证出炉，隆基BC 二代在三大场景实现全维度领先。根据Solarzoom，本周硅料43.00 元/kg，环比持平；N 型210 硅片1.55 元/片，环比持平；N 型210R 硅片1.40 元/片，环比涨3.70%；双面Topcon182 电池片0.29 元/W，环比持平；PERC182/双面TOPCon182 组件0.70/0.72 元/W，环比持平/涨2.86%；玻璃3.2mm/2.0mm 22.5/13.75 元/平，环比持平/持平。风电：三一重能中标揭阳石碑山海风项目机组订单。本周招标 3.00GW：陆上 2.00 GW/海上1.00GW；本周开/中标 1.07 GW：陆上 1.07 GW/海上暂无；本月招标3.75GW：陆上 2.75 GW/海上1.00GW；25 年招标15.11 GW：陆上 13.26 GW/海上 1.85 GW；本月开/中标0.17 GW：陆上 0.17 GW/海上暂无；25 年开/中标 9.02 GW：陆上 8.52 GW/海上 0.5 GW；本月开标均价：

陆风1710 元/kW，陆风（含塔筒）2081 元/kW。

公司层面：宁德时代：24 年营收3620 亿，同比-9.7%，归母净利507.4 亿，同增15.01%， 24Q4 收入1030亿，同环比-3%/+12%，归母净利147 亿，同环比+14%/+12%，24 年度及特别分红合计200 亿，叠加前三季度54 亿分红，合计分红率50%、股息率2.2%。当升科技：与LG EnergySolution,Ltd.签订长期供货协议，LGES 预计在2025 年至2027 年向当升科技采购110,000 吨高镍及中镍等多型号锂电正极材料。比亚迪：公司向H 股承配人配售公司1.3 亿股新H 股导致公司总股本增加，公司持股5%以上的股东吕向阳及其一致行动人融捷投资合计持股比例由13.56%被动稀释至12.98%，触及1%整数倍。三花智控：3 月11 日首次通过股票回购专用证券账户以集中竞价交易方式回购约19 万股，占总股本0.0051%，最高成交价31 元/股，最低成交价30.13 元/股，成交总金额约为581 万元。横店东磁：24 年营收185.59 亿，同比-5.95%；归母净利18.27 亿，同增0.46%，派发现金红利总额为7.2 亿元，每10 股派发现金红利4.52 元（含税）。禾望电气：24 年营收37.33 亿，同比-0.5%；归母净利4.41 亿，同比-12.3%，24Q4 营收14.22 亿元，同环比+25.0%/+52.9%；归母净利1.87 亿元，同环比+85.9%/+90.0%。雷赛智能：将2023 年员工持股计划存续期延长24 个月，即延长至2027 年3 月13 日。华明装备：24 年营收23.24 亿元，同增18.51%。归母净利6.14 亿，同增 13.17%；拟以不超过 24.60 元/股回购不低于1.5 亿元且不超过2 亿元A 股股票。德业股份：

公司与宁波曦晨私募基金共同出资设立宁波德润泰和创业投资合伙企业，总出资额1 亿元，公司占比88%，主要用于投资机器人产业链、人工智能、半导体、新材料、新能源等智能技产业领域的项目。三一重能：

发布2025 年员工持股计划管理办法，拟授予份额9144 万元，合计不超过306 万股，回购价格29.91 元/股。尚太科技：24 年营收52.3 亿元，同增19%，归母净利8.4 亿元，同增16%，24Q4 营收16.1 亿元，同环比+32％/+5％，归母净利2.6 亿元，同环比+68%/+18％。湖南裕能：24 年营收226 亿元，同比-45%，归母净利5.9 亿元，同比-62%，24Q4 营收67.2 亿元，同环比-4％/-32％，归母净利润1 亿元，同环比+165%/+2％。

投资策略：机器人：科技公司纷纷入局人形，初创公司密集发布产品更新，25 年国内外量产元年共振，近期催化剂众多，包括3 月英伟达GTC 大会、各大厂商新品发布会，行情从T 链放大至1+N，当前位置核心公司仅为100 万台机器人销量情况下机器人业务15-20x 的估值，我们继续全面看好T 链确定性供应商和壁垒较高的丝杠、减速器、传感器、运控等环节，也全面看好国内人形配套企业。储能：美国大储需求持续旺盛，欧洲、中东、拉美等新兴市场大储需求大爆发，大储龙头订单充足，有望连续翻倍以上增长，国内6 月后新能源入市将极大提高储能质量；亚非拉、南亚及乌克兰等新兴市场光储平价拉动户储和工商储增长；欧美降息，有望带动户储和光商储好转；我们预计全球储能装机23-25 年的CAGR 为40-50%，看好储能逆变器/PCS 龙头、美国大储集成和储能电池龙头。电动车：2 月电动车89 万辆，同环比+87%/-6%，预计3 月销量恢复，全年维持25%增长预期。欧洲2 月9 国合计销量17 万辆，同环比18%/2%，符合预期，虽碳排考核周期放宽至3 年，但市场此前已下修预期，预计欧洲28 年销量提速；短期看，3 月排产环比增长10-15%，已明显恢复，预计25 年Q2 基本可达24Q4 平均水平。且供需关系持续好转，B 价格谈判已落地，C 价格谈判近期落地，盈利看铁锂和6f 盈利将改善。当前锂电核心标的已跌至15x 的低估位置，强烈看好，首推宁德、比亚迪、科达利、裕能、亿纬、富临、尚太、天赐、天奈、璞泰来等锂电龙头公司。工控：工控25 年需求弱复苏，3C 需求向好，新能源影响减少，传统行业需求好，同时布局机器人第二增长曲线，全面看好工控龙头。光伏：①协会制定0.69 元/W 成本线，出口退税下降至9%，组件招投标价格持续回升；②行业自律已基本落地，限产有望使得企业走出内卷困境，后续能耗双控等供给侧改革政策可期！需求端，25 年全球装机预计10-15%增长，国内531 抢装开始，硅料、硅片、电池价格持续上涨，组件价格亦开始修复，Q2 是较好的时间窗口，依次看好逆变器、受益供给侧改革的硅料、玻璃、一体化组件龙头、格局好的辅材和电池新技术。风电：24 年10 月下旬江苏2.6GW 外部获批是确立海风的大拐点，预计25 年海风13GW+，同比翻倍，陆风24 年招标120GW，同比翻倍，预计25 年陆风100GW+，同增25%，国电投修改招标规则风机价格上涨，铸件价格谈涨5-15%落地，叶片等仍在谈判中，继续看好风电，推荐海缆、铸件、海塔、叶片和整机龙头等。电网：25 年电网投资确定增长，海外AI 数据中心旺盛需求持续，国内AI 数据中心新一轮基建开始，继续推荐AI 电气、特高压、出海、柔直等方向龙头公司。

重点推荐标的：宁德时代（动力&储能电池全球龙头、盈利能力和排产均超预期）、三花智控（热管理全球龙头、特斯拉机器人总成空间巨大）、比亚迪（电动车销量持续向好且结构升级、全民智驾超预期）、阳光电源（逆变器全球龙头、海外大储优势显著）、科达利（结构件全球龙头优势突出稳健增长、大力布局机器人）、雷赛智能（伺服控制器龙头企业、机器人关节批量优势明显）、汇川技术（通用自动化弱复苏龙头Alpha 明显、联合动力持续超预期）、亿纬锂能（动力&储能锂电上量盈利向好并走出特色之路、消费类电池稳健）、富临精工（高压实铁锂领先、机器人布局深厚）、浙江荣泰（云母龙头增长确定、微型丝杠优势明显）、伟创电气（变频伺服传统行业为主持续增长、大力布局人形机器人）、鸣志电器（步进电机全球龙头、机器人空心杯电机潜力大）、湖南裕能（铁锂正极龙头强阿尔法、新品放量和价格见底盈利反转）、宏发股份（继电器恢复稳增长、高压直流持续稳增长）、天奈科技（碳纳米管龙头、快充&硅碳&固态持续受益）、尚太科技（负极龙头份额提升超预期、成本优势大盈利能力强）、天赐材料（电解液&六氟龙头、新型锂盐领先）、金盘科技（干变全球龙头、海外订单超预期）、麦格米特（多产品稳健增长、AI 电源未来潜力大）、科华数据（全面受益国内AI 资本开支新周期、数据和数能双星驱动）、德业股份（新兴市场开拓先锋、户储爆发工商储蓄势）、上能电气（逆变器地面地位稳固、大储PCS 放量在即）、璞泰来（负极龙头业绩拐点临近、隔膜涂覆持续高增长）、容百科技（高镍正极龙头、海外进展超预期）、阿特斯（一体化组件头部企业、深耕海外大储进入收获期）、三星医疗（海外配网和电表需求强劲、国内增长稳健）、东方电缆（海缆壁垒高格局好，海风项目开始启动）、日月股份（大铸件紧缺提价可期，盈利弹性大）、科士达（受益国内AI 资本开支新周期、UPS 龙头）、盛弘股份（受益海外和国内AI 资本开支、海外储能新客户拓展）、思源电气（电力设备国内出海双龙头、订单和盈利超预期）、平高电气（特高压交直流龙头、估值低业绩持续超预期）、许继电气（一二次电力设备龙头、柔直弹性可期）、通威股份（硅料龙头受益供给侧改革、电池和组件有望改善）、福莱特（光伏玻璃龙头成本优势显著、价格底部有望企稳反弹）、晶澳科技（一体化组件龙头、盈利率先恢复）、禾望电气（大传动优势明显、内部变革激发活力）、中伟股份（三元前聚体龙头、镍锂金属布局可观）、华友钴业（镍钴龙头、前聚体龙头）、明阳智能（海上风机龙头、风机毛利率修复弹性大）、中国西电（一次设备综合龙头、受益特高压和管理改善）、晶科能源（一体化组件龙头、Topcon 明显领先）、隆基绿能（单晶硅片和组件全球龙头、BC 技术值期待）、天合光能（210 一体化组件龙头、户用分布式和渠道占比高）、聚和材料（银浆龙头、铜浆率先布局）、钧达股份（Topcon 电池龙头、扩产上量）、爱旭股份（ABC 电池组件龙头、25年大幅放量）、三一重能（成本优势明显、双海战略见成效）、禾迈股份（微逆去库尾声重回高增长、储能产品开始导入）、锦浪科技（组串式逆变器龙头、储能逆变器开始放量）、福斯特（EVA 和POE 胶膜龙头、感光干膜上量）、曼恩斯特（磨头龙头持续高增、多品类扩张布局固态）、金风科技（风机毛利率恢复、风电运营稳健）、新宙邦（电解液&氟化工齐头并进）、艾罗能源（深耕欧洲户储、新兴市场和新产品起量明显）、国电南瑞（二次设备龙头、稳健增长可期）、海兴电力（海外渠道深厚、电表及AMI 模式高增）、固德威（组串逆变器持续增长，储能电池和集成逐步恢复）、星源材质（干法和湿法隔膜龙头、LG 等海外客户进展顺利）、当升科技（三元正极龙头、布局固态电池技术）、恩捷股份（湿法隔膜龙头）、天顺风能（海工装备开始放量、风电运营稳步释放）、泰胜风能、德方纳米、昱能科技、永兴材料、中矿资源、赣锋锂业、威迈斯、儒竞科技、派能科技、元力股份、大金重工、科士达、安科瑞、中熔电气、天齐锂业、日月股份、TCL 中环、振华新材、三一重能、弘元绿能、欣旺达、金风科技。建议关注：良信股份、北特科技、峰岹科技、斯菱股份、厦钨新能、英维克、明阳电气、多氟多、天际股份、东方电气、中信博、东威科技、宇邦新材、海力风电、新强联、通灵股份、快可电子、中科电气、美畅股份、琏升科技、信捷电气、大全能源、通合科技、帕瓦股份、金雷股份、禾川科技、嘉元科技、东方日升等。

风险 提示：投资增速下滑，政策不及市场预期，价格竞争超市场预期

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转自东吴证券股份有限公司 研究员：曾朵红/阮巧燕/许钧赫