行业要闻追踪
GPT-4o 能力进一步提升，昆仑万维进军语音大模型赛道。1）OpenAI GPT-4o（版本1120）上线，创意写作、技术支持和文件处理能力提升。2）昆仑万维推出Skyo，进军语音大模型赛道。Skyo 基于背后的天工大模型 4.0 4o 版（Skywork4o）打造，具备快速响应、实时打断、情感化反应、真实内容互动和个性化声音定制等多样化的动能。3）Mistral AI 发布Pixtral Large，多模态能力再升级。
Pixtral Large 拥有 1240 亿个参数，能够同时处理文本和图像，展现出前沿级别的图像理解能力。
英伟达FY25Q3 财报点评：Hopper 需求旺盛，Blackwell 本季度交付超预期。
FY25Q3 英伟达收入 350.8 亿美元，同比+94%，环比+17%，超出一致预期的332.3 亿美元；Non-GAAP 毛利率 75.0%，同比持平，环比减少0.7PCT ，略低于一致预期75.1%，毛利率下滑主因产品结构由H100 转向成本更高、系统更复杂的新产品；Non-GAAP 净利润 200.1 亿美元，同比+100%，环比+18%，超出一致预期185.7 亿美元。公司指引FY25Q4 收入为375±7.5 亿美元，中值对应同比+84%，环比+7%，高于一致预期370.6 亿美元；Non-GAAP 毛利率预计为73.5±0.5%，中值对应环比-1.5PCT，符合一致预期73.5%。
行情回顾
2024 年11 月18 日-2024 年11 月22 日，我们构建的西部AI 股票池中，其中75 家A 股公司整体周平均跌幅3.2%，60 家美股公司整体周平均涨幅9.7%。A股公司中，液冷散热、AI 芯片板块上涨幅度最大，分别上涨3.3%、1.9%；PCB、AI 服务器和光模块板块跌幅最大，分别下跌5.7%、5.5%和5.1%。美股公司中，服务器、液冷散热和高速serdes 板块涨幅最大，分别上涨25.4%、16.0%和15.3%。根据西部通信股票池，A 股市场中本周涨幅居前十的个股分别是英维克（+12.00%）、高澜股份（+11.65%）、寒武纪（+8.45%）、金山办公（+6.12%）、龙芯中科（+4.85%）、威星智能（+4.79%）、精达股份（+4.76%）、申菱环境（+3.99%）、中科曙光（+3.20%）、同花顺（+2.60%）。美股市场中本周涨幅居前五的个股分别是超威电脑（+78.42%）、BigBear.ai Holdings（+44.12%）、C3.ai（+43.98%）、应用光电（+41.75%）、Unity（+35.70%）。
投资建议：AIGC 和数字中国共振，算力托底。建议重点关注AI 算力硬件，关注光模块（中际旭创、天孚通信、源杰科技等）；散热领域（英维克）及ICT 设备商等。
风险提示：技术落地不及预期、硬件设备市场接受度不及预期、监管政策风险。
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转自西部证券股份有限公司 研究员：陈彤
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