潮玩新品类：集换式卡牌

投资要点：

集换式卡牌形式：定价2-10 元不等。

以“小马宝莉”为例，每包之中有3 张卡牌，定价在2 元-10 元不等；每盒中18-30 包不等，即每盒价格在60-180 元。每张卡牌根据制作工艺、设计等因素被分为普通卡位、中卡位、高卡位的等级，需购买拆开包装之后，才知道自己获得了哪些等级的卡牌。

集换式卡牌的玩法：竞技与收藏。

集换式卡牌主要分为竞技类与收藏类。竞技类卡牌，玩家需要根据不同卡的特点将卡牌进行组队，与其他玩家进行对战，考验玩家的策略和应变水平。收藏类卡牌，主要用于收藏和欣赏，例如球星卡。

竞技类卡牌也可用于收藏。

集换式卡牌的关键：IP。

集换式卡牌多与IP 进行联名。例如，奥特曼系列、宝可梦系列、小马宝莉系列、球星卡等。因此集换式卡牌的产业链主要分为，上游IP 授权，中游产品设计、开发及生产，下游产品销售。根据艾瑞咨询，消费者选择IP 收藏卡卡包的因素中，排名第一的为“设计外观符合审美”，占比39.5%；第二名为“喜欢的IP 形象”，占比38.9%。

集换式卡牌的市场规模：预计23-25 年增速或达30%以上。

根据艾瑞咨询，2022 年，中国收藏卡行业市场规模为113.1 亿元，同比增长42.1%。其中IP 卡市场规模86.7 亿元，占比76.66%；球星卡市场规模26.4 亿元，占比23.33%。预计2023 年-2025 年市场规模增速分别为40.5%/33.0%/30.8%，2025 年市场规模达276.6 亿元。

投资建议

建议关注：1）卡牌相关：姚记科技、华立科技；2）IP 相关：奥飞娱乐、阅文集团、哔哩哔哩。

风险提示

卡牌销量不及预期、竞争加剧

知前沿，问智研。智研咨询是中国一流产业咨询机构，十数年持续深耕产业研究领域，提供深度产业研究报告、商业计划书、可行性研究报告及定制服务等一站式产业咨询服务。专业的角度、品质化的服务、敏锐的市场洞察力，专注于提供完善的产业解决方案，为您的投资决策赋能。

转自华福证券有限责任公司 研究员：杨晓峰/马梓燕