保险行业：健康险产品创新大有可为 必有所为

1、研究目的

保险行业当前处于深度转型的过程之中，产品和渠道转型是两大核心焦点。产品方面，过往价值贡献突出的重疾险近年销售低迷，今年上半年，受益于客户防御性理财需求提升，以增额终身寿为代表的储蓄类产品销售较好。那么，保险行业是否后续重疾险等健康保障类产品的未来发展持续收缩、空间有限？保司是否能够，以及如何才能在健康险的发展中分得一杯羹？本研究通过对发达国家医保体系的对比研究，以及对健康险的各个细分险种的具体分析，试图回答这些问题，以供投资者深入细致理解健康险的产品转型。

2、核心结论

市场预期：①健康险销售困难，未来空间有限。②惠民保冲击重疾险、百万医疗险等健康险，形成替代效应。③健康险产品目前已经较多，创新空间不大。

我们认为：①自付比例高（27.7%）、医保结余压力增大、政策明确鼓励商业健康险发展，此三重因素支撑健康险的未来市场空间依然广阔，按照监管预定的2025年健康险规模达到2万亿目标，预计未来4年行业复合增速24%。②惠民保本质上是大病保险的三次报销，其定位在于基础的保障作用，无法覆盖医保目录外、高端医疗资源等保障责任，市场终会认识到惠民保是一种基础保障的产品，无法替代保障更全面、医疗资源及服务更优质的中高端医疗险，更无法替代重疾险的收入补偿作用。③健康险的各个细分险种的产品创新空间很大，包括重疾险的保障责任做减法，中高端医疗险市场的机遇，以及长护险的服务衔接等。

1、健康险的发展直接受到该国医疗保障体系的影响

国外医保体系：根据发达国家的经验，基本有4类医保制度体系，分别为：①美国的商业医保体系：商保+社保，商保为主，团险为主；②德国的社会医保体系：社保为主，广覆盖，保障全；③英国的国家医保体系：分级诊治，全民免费医疗；④新加坡的储蓄医保体系：强调个人责任，储蓄医疗，医保全覆盖、高保障。不同的医保体系下，商保的发展也不尽相同，但卫生费用中，个人现金支付的比例都比较低，主要发达国家的个人现金支付比例一般在10%-15%之间。

中国医保体系：以社保为基础，商保、医疗救助等多元方式协调发展的医保体系，2020年，中国卫生总费用占GDP比例7.1%、人均卫生费用5112.3元，与主要发达国家的卫生费用10%以上的占比、人均3.4万元的水平，差距较大；中国个人现金支付的比例虽然持续下降，但绝对值依然较高，达到27.7%，显著高于主要发达国家。

2、政策目标要求继续降低个人压力，促进健康险发展

政策规划支持：政策目标要求将个人自付比例从2020年的27.7%，下降至2025年的27%，在医保基金结余承压，增速连续3年下降（从29.6%→13.7%）背景下，政策持续鼓励商保发展，设定2025年达到2万亿的健康险保费目标，空间广阔。

3、重疾险为主，医疗险快增，各产品创新空间很大

健康险业务总览：①总体发展：2021年，健康险保费规模0.8万亿，近10年复合增速28.4%，在人身险总体保费中的占比持续提升，从7.1%提升至25.4%；②保费结构：疾病险是主力险种，2019年保费占比64.4%，其次是医疗险，占比34.6%，健康险的销售核心是依靠个人代理渠道，主要针对个人客户销售长期险。

分险种发展探析：①疾病险：重疾险占绝对主力（保费占比90%），近年新单销售下滑，但潜在需求依然旺盛，做减法、降价提额、从套餐→自助餐模式是重疾险的创新方向；②医疗险：快速增长，中高端市场是未来的主要机遇，细分客群提供差异化产品、衔接外溢的医疗资源和健康管理服务等是医疗险的创新方向；③失能险及护理险：虽然目前保费占比很小，但潜在需求较大，保司需前瞻布局，积累经验；④税优险：政策东风再起，政府背书，保司应积极融合创新，扩大客户覆盖。

4、产品创新能力是驱动负债端保费增长的核心动能

投资建议：平安的产品创新能力强，产品线丰富全面，推荐中国平安，建议关注国寿、友邦、太保。

风险提示：疫情反复，寿险转型进度不及预期，地产风险扩大，权益市场、长端利率大幅下行，严监管政策加剧。

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转自浙商证券股份有限公司 研究员：梁凤洁