券商首席：半导体行业处于高景气周期 长期发展非常确定

    1月21日，证券时报特邀国盛证券电子行业首席分析师郑震湘做客时报会客厅，与投资者分享2021年半导体行业的投资机会。

    需求回暖，芯片库存量见底，整个产业面临扩产困难

    证券时报记者：今年以来，不断有消息称目前各种芯片都很短缺，实际情况是这样吗？能否为我们介绍一下目前行业的整体现状？

    郑震湘：从2020年11月份开始，我们就在资本市场上传达，未来会出现这种芯片紧缺的状况，现在整个产业链上各个行业的库存量都已经到了警戒水位区，设计、制造、封测、上游核心原材料等细分领域都近乎没有库存。随着国内疫情的影响逐渐减小，需求端已经回暖，但整个产业由于供应链长、环节多，面临扩产困难，主要是因为疫情将各个国家和地区进行了隔离，导致了生产效率低，运输不及时、人员支持不够。过去可以根据需求进行扩产，现在库存进入低水平，而又无法迅速扩产，整个行业从2020年 10月就开始进入涨价周期。

    目前行业的下游需求主要涵盖手机、超级计算、IOT、汽车等领域，下游客户对库存的消耗速度远远超过预期，而且这将是一个持续的状态。拿货周期已经从之前的20周增长到现在的30-40周。下游终端公司中，目前大的龙头企业还能拿到货，但是中小企业较难稳定拿货。

    证券时报记者：也就是说，整个产业链的需求已经超预期恢复，那么产能是否已经恢复到疫情之前的水平？

    郑震湘：从代工的角度看，总体产能已经恢复到疫情之前的水平，产能利用率已经达到100-105%。只是扩产速度远达不到之前的速度。

    证券时报记者：一般情况下，扩产需要多长的周期？

    郑震湘：半导体是工业皇冠上的明珠，很多工业领域都需要用到芯片。正常的订单拿货周期是1年左右，高端产品需要的时间更长。扩产周期一般是以年为单元计算，疫情之后许多进口设备运输时间拉长，现场支持安装环节也受阻，一定程度拉长了时间周期。

    芯片行业投资：长期看广阔的全球化市场空间，中期看国产替代空间，短期看行业景气度

    证券时报记者：产业链上中下游的情况是怎样的？

    郑震湘：产业上游的设备和材料，现在相对比较紧张。制造环节主要包括代工和封测。封测之后进行设计，龙头设计公司能较为稳定地获取产能，且能够一定程度把价格的上涨传导给下游。设计之后组装厂进行终端产品的组装。

    证券时报记者：半导体行业的主要投资逻辑是什么？

    郑震湘：半导体投资主要逻辑是行业发展的大趋势，在信息化时代芯片是不可或缺的。芯片是附加值最高的一个行业，涉及学科众多，对人才要求极高。

    2017年以来，芯片行业龙头企业股价涨幅超过10倍，不仅仅是行业景气度提升的原因，也是因为在国产替代的趋势下，中国科技企业在研发投入效率上有大幅提升，市占率已经能够与海外公司进行竞争，举例来看，2020年三季度，芯片设计行业同比增速42%，环比增速37%。面对3000亿美元的全球市场，中国企业由无到有、由弱到强逐渐发展，市场空间巨大。不同的投资阶段有不同的估值方法，而各个赛道规模效应比较强，强者恒强，后继者压力会比较大。

    总结来说，芯片行业投资长期看广阔的全球化市场空间，中期看国产替代空间，短期看行业景气度。

    证券时报记者：我国芯片行业目前处于什么发展阶段？

    郑震湘：我国芯片行业目前整体还处于萌芽期，个别赛道的公司已经进入快速成长期，拥有一定的国际竞争力，但这还仅仅是局部的突破。

    证券时报记者：您怎么看封测这个细分赛道？

    郑震湘：封测属于重资产产业，利润与产能利用率相关度高，目前行业内的公司都在业绩逐步改善中。中国的封测公司在全球排名比较靠前，在大的景气周期背景下会释放利润。

    证券时报记者：芯片行业投入成本高，研发周期长，从投资角度看，会不会不确定性比较强？

    郑震湘：芯片行业投入周期长，技术壁垒高，是一个知识密集、技术密集、资本密集的行业，可以说是最顶级的产业。投资需要用到很强的专业知识去判断行业未来发展、下游应用，挖掘大的产业方向。投资可以关注“剪刀差”出现的时候开始入局，即股价与行业景气度，或股价与公司实际发展出现背离。该行业门类非常复杂，投资者要关注不同的赛道和公司属性，不能一概而论盲目投资。普通投资者还是建议通过基金投资该行业。

    证券时报记者：芯片行业投资是否存在板块轮动效应和投资景气周期？

    郑震湘：股价最终还是产业价值的体现，需要持续跟踪行业变化，观察行业景气度是否处于上行阶段。投资时，建议关注景气度和公司壁垒，当然不同赛道具体表现会有不同。行业目前处于高景气周期，行业的长期发展是非常确定的。

    证券时报记者：有观众问，相对光伏、新能源车板块，2021年芯片行业投资机会会更好吗？

    郑震湘：投资收益无法判断。不过如果光伏、新能源车行业景气度高，芯片行业景气度会更高。芯片在新能源车中的运用主要是为续航服务和为智能化服务。

    证券时报记者：您认为中美贸易摩擦在2021年会对芯片行业造成扰动吗？

    郑震湘：目前的形势还在观察中，不过基本认为最坏的时候已经过去了。芯片行业发展核心还是提升研发效率、提高国产替代、积极寻求在全球市场的一席之地。

    目前市场趋势是强者恒强，投资电子行业要优选个股 。

    证券时报记者：电子行业中还有哪些比较关注的细分赛道？

    郑震湘：电子行业主要包括两个：半导体和消费电子。消费电子中的面板、安防2020年的表现都很好。目前行业景气度没有问题，关键是要优选个股。

    证券时报记者：您认为要如何优选个股，寻找核心科技公司？

    郑震湘：现在市场趋势就是强者恒强。业绩表现非常好、长期竞争力强、过去几年业绩增速稳定的龙头，要研究关注。目前来看，行业龙头集中的趋势比较明确。

    证券时报记者：整个电子行业的投资中，是否有所有细分赛道都绕不开的环节？

    郑震湘：电子行业与许多其他行业高度相关，比如新能源车、军工领域，都有相对应的连接和应用。所有都绕不开的环节主要就是设备、材料、代工，概括而言就是制造领域。设备端目前还是依靠国外设备较多，但我们也能看到国产设备已经越来越多。这些公司从研发投入、客户粘合度等情况看，会有明显的先发优势。