保险行业：偿付能力管理新规落地 新体系下市场格局迎优化

    事件描述

    为进一步完善偿付能力监管措施，银保监会修订发布《保险公司偿付能力管理规定》。

    事件评论

    此次修订是偿二代体系下的偿付能力监管办法落地，行业资本金监管日趋完善。与08 年稿相比，此次修订将偿二代体系中的相关规则上升到部门规章，修订的重点包括： 1）明确偿付能力监管的三支柱框架；2）完善偿付能力监管指标体系；3）强化保险公司偿付能力管理的主体责任；4）提升偿付能力信息透明度，进一步强化市场约束；5）完善偿付能力监管措施。从2003 年开始探索偿一代监管制度到2021 年偿付能力管理规定的修订，我国保险业监管制度建设扎实前进，对行业稳定发展起到重要作用。偿付能力管理新规于2021 年3 月1 日执行，后续偿二代二期工程预期将逐步推出，我国保险业偿付能力监管进入新阶段。

    偿付能力监管指标既反映了保险公司的稳定性，同时也是部分业务开展的基础条件，将引领不同公司差异化经营。新规对于保险公司的达标要求为核心和综合偿付能力充足率分别不低于50%、100%，且综合风险评级在B 类以上，将对不满足达标标准的公司采取谈话、限制分红、高管限薪、限制负债和投资业务等手段进行规范。从2020 年三季度的偿付能力情况来看，产寿险共计6 家不达标，主要为风险等级低于B 级。除此之外，一些资产和负债端业务申请开展也对偿付能力有更高的要求，例如大病保险、投资型保险、部分非车险、股票投资等，这对于一些无法满足偿付能力要求的公司而言，经营相对受限。当前监管的差异化管理思路之下，未来或有更多依托偿付能力划分的经营限制，偿付能力较好的公司将有所受益。

    监管优化市场竞争格局，行业经历资产负债双击，当前时点建议配置保险板块。偿付能力监管是保险业最重要的基石，是规范市场乱象最核心的部分。通过对于偿付能力充足率和评级的测算，监管可以引导行业在负债端和投资端经营更加合理，对于较为激进和风险较高的经营行为进行修正，甚至对于一些创新型业务设置较高的偿付能力门槛。因此，在新的偿付能力管理办法和未来将实施的偿二代二期规则之下，预期行业资本金监管将更加有针对性，对于市场的规范效力更加有效，因此偿付能力充裕的头部公司将显著受益于市场环境改善和更自由的业务经营权限。

    当前时点，保险行业开门红保费增长良好，利率和权益市场表现对投资端形成支撑，整体呈现资产负债双击的局面；市场格局优化改善的周期中，头部保险公司将持续受益，估值低位建议配置保险股，个股推荐中国平安。

    风险提示

    1. 利率大幅下行，资本市场大幅下跌；

    2. 新单保费增长大幅不及预期。