建筑行业周报：煤化工东风再起拉动建设需求 资金到位率持续提升

核心观点：

煤化工东风起，有哪些投资机会？新疆煤化工东风再起，审批项目持续增加。根据新华社新闻，中央企业产业兴疆推进会在喀什么行，为新阶段谋划央地互利合作大计、推动新疆产业提质开创新局。会上，25家中央企业与新疆签约项目183 个，预计2028 年底前完成投资9395.71 亿元。当前来看，多个新疆煤化工及相关项目正稳步推进。从下游企业资本开支情况看，兖矿能源、宝丰能源以及中国神华等均继续加大资本开支。此外，根据中能网数据显示，煤化工投资中设备占55%，安装工程大约占20%，建筑工程大约占8%，其余为设计、建设期利息费用等。从设备企业看，包括了煤气化设备、压力容器、空分设备等。其中，气化炉是煤化工项目中的核心设备，主要公司包括航天工程（煤气化设备）、兰石重装（压力容器）、川仪股份（仪器仪表）、中密控股（密封）、杭氧股份（空分设备）、陕鼓动力（压缩机）。而从工程企业看，目前国内主要参与方还是以国有大型工程公司为主，而国有大型工程公司，主要来自原化工部属设计院、大型化工集团所属设计院、省属化工行业设计院，如中国化学旗下五环工程、赛鼎工程、东华科技以及中石化旗下中石化炼化工程、宁波工程、南京工程等。

资金追踪：专项债发行周同比增长，城投债发行周同比增长，房建资金到位率增长。根据iFinD，①专项债：截至11 月29 日，2024 年新增专项债发行39821 亿元，同比+3.6%，净融资额26776 亿元，同比-3.82%；11 月单月新增专项债发行量856 亿元；2024 年第48 周（2024.11.23-11.29）新增专项债发行量404 亿元，同比-36.50%，环比+0.7%。②城投债：本周城投债发行量1410 亿元，同比+30.66%，环比-1.44%。③资金到位率：根据百年建筑网，截至11 月26 日，样本建筑工地资金到位率为64.88%，周环比+0.06pct。其中，基建资金到位率为68.16%，周环比+0.08pct；房建项目资金到位率为47.96%，周环比+0.01pct。

投资建议：稳增长背景下，化债资金到位，企业资产负债表修复+订单、实物工作量改善，估值及EPS 有望修复。关注优质地方国企山东路桥、浙江交科、安徽建工、隧道股份，以及低估值高分红央企中国铁建、中国建筑、中国交通建设(H)。关注水利水运、采矿、通信、炼化等“有效投资”领域，关注易普力、金诚信、中国核建、中国通信服务（H）、中石化炼化工程(H)、利柏特；外需存在博弈机会，关注中钢国际、中材国际、北方国际、中铝国际、中国化学、中国交通建设(H)；重组方向建议关注华电科工、中工国际、中钢国际、中交设计等。

风险提示：公司订单不及预期；项目推进放缓；基建投资不及预期。

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转自广发证券股份有限公司 研究员：耿鹏智/谢璐/尉凯旋