高端装备“扬帆出海”系列(二)：工控厂商出海“三部曲”：增量印度&东南亚

工业自动化出海的必经之地：印度及东南亚五国。海外工控市场相比于国内，空间广阔、毛利率更高，远期看是我国工业自动化厂商兵家必争之地。

从出海地区来看，出海市场正由近及远，由成熟到新兴逐步扩张。目前我国出海企业在东南亚、欧美等区域布局较广。其中，东南亚、印度作为新兴经济体的代表，凭借相对更低的劳动力要素价格和相对宽松的贸易环境，成为了出海企业首选目标地区；欧美作为发达国家集中地区，高价值客户较为集中，是企业出海的远期目的地。不同区域的壁垒有着显著差异。

从出海方式看，无非“借船出海”和“行业线出海”两种方式。借船出海主要与国内工业客户出海潮流有关；行业线出海与全球供应链转移与重塑息息相关。我们认为，国内工控厂商会按照“三部曲”的模式加速全球化进程。

从η值出发，看印度及东南亚五国工业自动化市场的容量。我们设立一个研判国家制造业自动化率的指标η。η可以解释为某国通用自动化市场规模与制造业增加值之比。参考睿工业、Mordor Intelligence，我们测算2023 年我国、印度η值分别为0.9%、2.9%，η值越高，意味着该国目前制造业自动化改造投入仍处于加速阶段，通用自动化产品需求旺盛。按照制造升级经验，一国的η值会伴随自动化渗透率提升，从低位向高位增长，当自动化率程度达到相对高位，η会回落至稳态。随着全球产业链洗牌背景下，印度及东南亚五国的自动化生产改造也会如火如荼进行，结合相关假设，我们测算上述六国市场工业自动化市场规模达到2246 亿元，整体空间体量巨大，潜力不亚于国内市场。

国产工控厂商出海“三部曲”：出口贸易、境外代理、并购建厂。我们参考装备制造业的出海思路，国产工控厂商出海进程将会分为三个主要阶段，即出口贸易、境外代理以及并购建厂，逐步实现全球市场的渗透与布局。海外市场中，不同国家和地区的工业自动化需求差异显著，通过针对性地开发和提供符合当地需求的行业解决方案，例如汇川的纺织方案和伟创的光伏扬水方案，迅速建立市场认知和信任度。进一步，在海外打开由0 到1 的突破后，国内工控厂商进而完善海外子公司、经销商，提高服务响应速度，增强市场黏性。

台达：解构中国台湾通用自动化出海先驱。台达作为中国台湾工业自动化龙头，业务的成长受益于家电、自动化、新能源车和AI 浪潮等时代红利。我们侧重台达的全球化之路，面对欧美市场台达往往采用并购的方式，而泰国、印度等亚洲市场却加大投资建厂。台达在泰国、印度、斯洛伐克均有生产基地，通过“本土化运营”，台达泰国为例，2023 年营收占到集团整体的32%以上。

在关键市场设立生产设施，能够贴近客户、更高效地捕捉终端需求的变化并灵活调整策略，台达得以在全球化进程中实现持续突破和稳步增长。

行业投资评级与投资策略。国内工控市场呈现“弱复苏”态势，在全球产业链洗牌背景下，无论是行业线还是借船出海，海外机遇将打开国内工控厂商全新增长空间；其中印度及东南亚等新兴经济体相比欧美，更加追求性价比、准入门槛低，国内厂商通过复刻标品和行业解决方案，有望快速进入市场。给予工控行业“推荐”评级，推荐汇川技术、伟创电气、信捷电气，关注鸣志电器、雷赛智能、禾川科技等。

风险提示：全球产业链转移风险，海外项目落地不及预期，产品海外认证等。

知前沿，问智研。智研咨询是中国一流产业咨询机构，十数年持续深耕产业研究领域，提供深度产业研究报告、商业计划书、可行性研究报告及定制服务等一站式产业咨询服务。专业的角度、品质化的服务、敏锐的市场洞察力，专注于提供完善的产业解决方案，为您的投资决策赋能。

转自华创证券有限责任公司 研究员：范益民