猪价呈现强现实与弱预期,综合分析产能去化与二育、压栏影响,我们认为本轮猪价上涨主要是由供需关系驱动。产业预期弱则意味着压栏、二育、大幅补栏等行为将更少发生,这有利于持续性。此外,旺季需求环比增加也有望在四季度进一步推升猪价,当前阶段对养殖板块可以更加积极乐观,全面看好生猪养殖板块,重点推荐牧原股份、温氏股份,巨星农牧与神农集团。
现实:猪价强势上涨
2024 年8 月11 日,全国生猪均价达到21.18 元/公斤,相对春节后2 月23 日的低价13.57 元/公斤,上涨56%。截至2024 年8 月9 日,全国生猪自繁自养养殖利润达到587 元/头。2024年初至今,猪价经历了3 轮上涨,2 月23 日-4 月7 日:猪价由13.57 元/公斤上涨至15.40 元/公斤,涨幅+13%;4 月28 日-6 月12 日:猪价由14.79 元/公斤上涨至19.07 元/公斤,涨幅+29%;6 月24 日-8 月11 日(最新):猪价由17.36 元/公斤上涨至21.18 元/公斤,涨幅+22%。
三轮上涨中,每个阶段的价格高点与低点都高于上一轮的高点与低点,呈现强势的上涨趋势。
预期:产业对后市价格不乐观
2024 年5 月后,生猪现货价格走势显著强于生猪期货2409、2411 与2501 合约价格。2024年5 月6 日-8 月9 日,现货价格上涨39%,而2409、2411 合约分别上涨9%、4%,截至2024年8 月9 日,2409 与2411 合约对应价格分别为19.3 与18.5 元/公斤,低于现货价格。从母猪、仔猪与生猪价格对比来看,2 月23 日至今,规模场15 公斤仔猪价格由570 元/头涨至681元/头,涨幅19%;6 月11 日后,生猪价格上涨,而仔猪价格呈现下跌趋势,跌幅17%;二元母猪价格由29.9 元/公斤上涨至32.5 元/公斤,涨幅仅9%,谨慎补栏体现产业对后市不乐观。
为何强现实中,却诞生了弱预期?
1、本轮能繁母猪存栏量去化幅度低于2019 年上涨前的产能去化阶段,较难支撑起一轮极大幅度上涨的“大周期”;2、2022 年猪价出现了快涨快跌与大涨大跌,养殖主体亏损周期很长,产业有深刻记忆;3、当下能繁母猪存栏与新生仔猪环比都已转正。由于第1、2 点,产业认为本轮猪价上涨类似于2022 年,压栏与二育是猪价上涨的主因;第3 点则表征产业对四季度乃至明年猪价较悲观的预期。
与产业预期不同,我们看好本轮猪价上涨的持续性针对产业的质疑,我们认为:第一,本轮能繁母猪存栏量去化虽然没有2019 年猪价上涨前的幅度深,但是本轮幅度深于2022 年猪价上涨前的去化幅度,而且本轮去化的母猪群体均为高性能母猪,故而我们认为本轮去化足够支撑一轮持续性相对更好的价格上涨。第二,从屠宰量变化幅度来看,本轮猪价上涨主要还是供给减少驱动,二育、压栏的因素相对少。此外,2024年150kg 以上出栏占比显著少于2022 年,同时肥猪(150kg 以上)价格基本保持了对标准体重猪的持续溢价,这2 点都体现了行业中的大肥体型猪偏少,这显然不是压栏二育量较多的特征。就后市来看:首先,供给缺口客观存在,而产业预期弱,这意味着压栏、二育、大幅补栏等行为将更少发生,这对于猪价持续性是有利的。历史来看,四季度屠宰量相比于一、二、三季度增加幅度都在10%以上,需求在环比层面的增加也有望在四季度进一步推升猪价。
风险提示
1、突发动物疾病的影响导致企业业绩与出栏规模不达预期;2、额外的政策及资金支持导致生猪养殖行业去产能不达预期;3、猪肉需求短期显著下滑;4、饲料原材料价格显著上升。
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转自长江证券股份有限公司 研究员:陈佳/高一岑
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2024-2030年中国生猪养殖行业市场调查研究及投资策略研究报告
《2024-2030年中国生猪养殖行业市场调查研究及投资策略研究报告》共十一章,包含中国生猪养殖行业领先企业经营情况分析,中国生猪养殖行业风险分析及前景展望,中国生猪养殖行业投资机会与投资建议等内容。
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