造纸包装行业：浆价承压运行 原纸需求疲弱

本报告导读：

国废市价上涨，打包站回收价格及时跟涨；浆市需求放量不足，浆价承压运行；纸价整体弱势运行，涨跌有限。

摘要：

维持轻工“增 持”评级。文化纸、白卡纸竞争格局持续改善，废纸原料供给收紧，需求仍需宏观支持，特种纸增量赛道持续开拓。推荐标的：太阳纸业、仙鹤股份、五洲特纸、华旺科技、中顺洁柔、晨鸣纸业、恒安国际、百亚股份、豪悦护理、裕同科技、山鹰国际。

海外阔叶浆新产能投放供应压力或持续增加，针叶浆稳定性相对较强，木浆系成品纸进口量增加，国内下游需求支撑欠佳，文化纸行业格局有望持续优化；废纸系原材料掌控能力决定核心竞争力，成品纸终端需求仍需宏观经济支持。废纸：外废禁止进口国内废纸总供应趋紧，国废预计继续保持相对高位运行。木浆：阔叶浆新增产能供应压力或持续增加，针叶浆保持相对中高水平。特种纸：高景气终端需求赛道新场景开拓增量、高附加值品类抵御周期性波动，林浆纸一体化布局盈利中枢有望突破。生活用纸：供过于求格局尚待改善，龙头纸企渠道布局加速、产品结构优化持续进行，终端产品竞争有所加剧。文化纸：国内进口纸增加冲击成品纸价格，教育双减、能耗双控恐影响供需，文化纸行业格局有望持续优化。箱板瓦楞纸：废纸成本支撑相对较强，终端消费需求复苏增长后有所减弱；近几年新增产能相对有限，原材料渠道掌控能力决定未来行业地位。白卡纸：集中度高盈利水平相对稳健，需求端具备扩充潜力，供给端新增产能较多。

国废黄板纸市场价格上涨，打包站回收价格及时跟涨。瓦楞纸市场大稳小调，箱板纸市场行情整理为主。白板纸市场价格区间震荡为主，白卡纸市场成交重心继续下移。国废黄板纸市场价周均价为2105元/吨，环比上涨1.64%。瓦楞纸周均价3444 元/吨，较上期均价上调11 元/吨，环比涨幅0.32%；箱板纸周均价4708 元/吨，环比跌幅0.21%。

白板纸出厂含税周均价4128.75 元/吨，较上周下滑0.48%，降幅扩大0.45 个百分点；白卡纸市场含税均价5412 元/吨，较上周下降3.65%，降幅收窄0.64 个百分点。

下游原纸价格走势各异，浆价承压运行，进口木浆现货市场盘面随行就市调整，需求放量不足。铜版纸市场震荡整理，双胶纸市场个别松动。进口针叶浆周均价7244 元/吨，较上周下滑0.42%；进口阔叶浆周均价6682 元/吨，较上周下滑0.24%。铜版纸市场均价为5350元/吨，环比下调0.04%，较上周跌幅收窄0.89 个百分点；双胶纸市场均价为6190 元/吨，环比下调0.88%，较上周跌幅扩大0.28 个百分点。生活用纸均价7535.00 元/吨，环比上行0.37%，涨幅收窄0.44个百分点。

风险提示：原材料价格波动，宏观经济波动

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转自国泰君安证券股份有限公司 研究员：林昕宇/林展越/顾袁超