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医药生物行业跟踪周报:国内创新药与MNC的BD交易活跃 建议关注三生制药、新诺威、恒瑞医药等

国内创新药股价持续大涨原因?主要原因体现为:创新药BD 交易活跃屡创新高、国内创新药社会地位提升及政策积极回暖、头部创新药公司财务报表扭亏。2025 年年初以来仅仅3 个月时间与MNC 发生多款BD交易,恒瑞医药口服Lp 抑制剂授权默沙东、联邦制药将三靶点GLP1授权给罗氏、和铂医药创新药平台授权阿斯利康、信达生物DLL3 授权给罗氏、先声药业的先声再明授权给艾伯维、康诺亚CD38 单抗授权给Timberlyne Therapeutics 等。另外信达生物24 年营收94.2 亿元同比+52%,产品收入82.3 亿元同比+44%。毛利率84.9%,研发投入25 亿元,销售和行政开支费用率50.9%同比-7.1%,现金储备约102 亿元,non-GAAP 口径盈利3.3 亿元,EBITDA 4.1 亿元,提前实现EBITA 盈利。2027 年国内销售收入200 亿元目标,2030 年实现5 个管线进入全球III 期研究。


本周、年初至今A 股医药指数涨幅分别为1%、3.5%,相对沪深300 的超额收益分别为1%、4%;本周、年初至今H 股生物科技指数涨跌幅分别为4.5%、28.6%,相对于恒生科技指数跑赢6.8%、5.4%;本周化学制药(+4.04%)、原料药(+1.32%)及生物制品(+1.17%)等股价涨幅较大,医药商业(-0.77%)、中药(-0.86%)及医疗服务(-1.06%)等股价涨幅较小;本周A 股涨幅居前怡和嘉业(+28.58%)、润都股份(+21.83%)、德源药业(+19.07%),跌幅居前ST 香雪(-40.82%)、创新医疗(-22.74%)、东方海洋(-22.34%);本周港股涨幅居前乐普生物-B(+16.87%)、加和国际控股(+16.11%)、美因基因(+16.00%),跌幅居前中国智能健康(-24.67%)、联康生物科技集团(-13.92%)、维亚生物(-11.39%)。本周板块表现特点:H 股医药股表现相对较强,显著跑赢A 股。


2025 年Q1 全球创新药BD 交易:MNC 加速管线整合,中国资产仍备受青睐。跨国药企(MNC)加速管线整合以应对“专利悬崖”压力,凭借超百亿美元现金储备主导头部交易,如罗氏53 亿美元押注胰淀素减肥药petrelintide、阿斯利康46 亿美元绑定和铂双抗平台等。整体交易节奏呈现在细分赛道的高度聚焦与临床价值深度挖掘,加速构建优势管线“统治力”;中国资产持续受青睐,首季度达成29 项License-out 项目,合作领域向自免/代谢展开,且项目阶段显著前移,值得关注的是,海外买方对中国First-in-class 机会的关注度显著提升,涉及新型靶点(如CDH17 等)、创新作用机制(MoA)及治疗模式,同时交易对手方亦呈多元化趋势。2025 年以来中国创新药出海的整体交易金额也在提升,中国创新药“研发溢价”正在被全球认可。


首个!卡博替尼获批治疗神经内分泌肿瘤;凡舒卓?正式在华上市,用于重度嗜酸粒细胞性哮喘(SEA)的维持治疗;3 月26 日,Exelixis 宣布FDA 已批准CABOMETYX(卡博替尼)用于治疗既往接受过治疗、不可切除的、局部晚期或转移性的、分化良好的胰腺神经内分泌肿瘤(pNET)和胰腺外NET(epNET)儿童(≥12 岁)和成人患者。这是第一个获得FDA 批准用于系统治疗无论原发肿瘤部位、分级、生长抑素受体表达和功能状态的经治神经内分泌肿瘤(NET)的药物。3 月24日,阿斯利康宣布重度嗜酸粒细胞性哮喘(SEA)创新靶向生物制剂凡舒卓(通用名:本瑞利珠单抗注射液)在中国正式商业上市,用于成人和12 岁及以上青少年重度嗜酸粒细胞性哮喘的维持治疗。


具体配置建议:看好的子行业排序分别为:创新药>CXO>中药>医疗器械>药店>医药商业等。具体标的选择思路:从成长性角度选股,主要集中在创新药领域,建议关注三生制药、百利天恒、百济神州、恒瑞医药、科伦博泰、迪哲医药、海思科、科伦博泰、信达生物、歌礼制药等。 从低估值角度选股,主要集中中药领域,重点推荐佐力药业、东阿阿胶、昆药集团、华润三九、方盛制药等。从高股息角度选股:主要集中中药领域,建议关注江中药业、羚锐制药、云南白药、济川药业、葵花药业等。从左侧角度选股,主要集中在原料药、部分CXO、医疗器械,建议关注诺泰生物、普洛药业、奥锐特、华海药业、药明康德、联影医疗等。


风险提示:药品或耗材降价超预期;医保政策风险等;产品销售及研发进度不及预期


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转自东吴证券股份有限公司 研究员:朱国广

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