重视Low-Dk电子布投资机会Low-Dk 电子布为AI 硬件卡脖子环节，当前需求爆发，且供给壁垒高，成为当前最紧缺的环节之一。Low-Dk 电子布需求在2024 年下半年跟随英伟达GB200 放量迎来爆发，2025 年有望受益于架构变化迎来需求加速，预计2025 年市场空间可以达到20 亿元以上。此前供应商主要为外资，近期国产替代加速。中材科技作为全球前三大供应商之一，预计2024-2026 年Low-Dk 电子布净利润贡献约0.2、1.5、5 亿元。若不考虑Low-Dk 电子布利润贡献，受益于风电和玻纤景气，预计公司2025-2026 年业绩为14、19 亿元，仍具有底部配置价值。
基本面：水泥出货弱于同期，玻璃库存延续累积地产高频: 节后第三周，30 大中城市商品房一周滚动成交面积农历同比-6%（上周+12%），12 城二手房一周滚动成交面积农历同比+30%（上周+44%），二手房成交相对更好。
开复工：根据百年建筑网节后第三轮调研，截至2 月20 日，农历正月廿三，全国施工企业开复工率为47.7%，农历同比下降15.2pct；劳务上工率49.7%，农历同比下降7.8pct；资金到位率43.6%，农历同比下降1.1pct。劳务上工同比降幅较上期稍有收窄，资金到位收窄明显。
水泥：节后第三周国内水泥市场需求量环比提升，全国重点地区水泥企业平均出货率约为22%，环比上周提升约10.6 个百分点，同比下滑约5.5 个百分点。华东、华南地区发货普遍在3-4成。价格方面，全国水泥均价环比下跌1.1%，由于整体市场需求恢复偏弱，本周价格仍延续回落走势，但为防止价格持续回落，以及提振市场信心，价格推涨地区增多，企业稳价意愿增强。
玻璃：本周浮法玻璃价格大稳小动，沙河及华东部分价格松动，其他区域主流走稳。周内下游加工厂基本复工，但订单不济，开工率偏低，目前主流开工在30%-80%之间。终端工程开工情况一般，加工厂结转订单发货偏缓，新订单偏少，因此加工厂暂以偏低位原片库存操作为主。
本周产能小降，全国浮法玻璃生产线共计286 条，在产223 条，日熔量共计157855 吨，周内产线冷修2 条，日熔量较上周减少1100 吨。本周重点监测省份生产企业库存总量5819 万重量箱，环比增加292 万重量箱，增幅5.28%，库存天数约31.35 天，环比增加1.50 天，库存增幅扩大。本周重点监测省份产量1190.45 万重量箱，消费量898.45 万重量箱，产销率75.47%。
板块再回相对低位，择优布局
首推存量链龙头。2025 年消费建材存量品类有望迎需求向上和结构优化。积极推荐最优商业模式和稀缺成长的三棵树，作为存量时代最优品类，经营拐点不容忽视，模式成熟零售加速。
推荐北新建材、兔宝宝、箭牌家居、伟星新材、海螺水泥/华新水泥、中国联塑等攻守兼备品种。
看好出海链&风电链龙头。出海链关注科达制造（海外建材4 季度盈利能力提升且存在汇兑收益）和非洲水泥（华新水泥&西部水泥）等。风电链看好工业涂料国产替代龙头麦加芯彩（短期景气度上行，中期船舶涂料等打开市场空间）以及叶片具备涨价预期，关注时代新材等。
关注底部周期品种。玻纤和碳纤维当前处于周期底部区间，大部分企业仍处于亏损状态，其中玻纤供需拐点预计在2025 下半年，看好中材科技（风电叶片存涨价预期，关注Low-DK 电子布）、中国巨石、长海股份；玻璃仍处于景气左侧，但龙头估值或已充分反映，关注旗滨集团。
风险提示
1、地产需求修复低于预期；2、原材料价格大幅上涨。
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转自长江证券股份有限公司 研究员：范超/张佩/李金宝/李浩/董超
智研咨询 - 精品报告
2024-2030年中国建材行业新质生产力市场深度分析及投资机遇研判报告
智研咨询发布的《2024-2030年中国建材行业新质生产力市场深度分析及投资机遇研判报告》共八章。首先介绍了建材行业市场发展环境、建材整体运行态势等，接着分析了建材行业新质生产力市场运行的现状，然后介绍了建材新质生产力市场竞争格局。
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