锂电池行业产业链动态点评：美国加征关税短期内对锂电池产业影响有限

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据新华社，2 月1 日美国总统特朗普签署行政令，宣布对所有进口自中国的商品加征10%的关税。

点评：

美国为我国锂电池第一大出口市场。根据美国新301关税政策，早于2024年9月起，美国启动对中国出口的电动汽车关税税率提高至100%，对动力锂电池、电池部件及关键矿物关税税率提高至25%；对储能等非电动汽车锂电池、天然石墨等依赖度高的商品关税税率将从2026年起提高至25%。尽管美国对中国锂电池相关商品加征关税，但美国市场对我国锂电池的需求依然旺盛。根据海关总署数据显示，2024年中国向美国出口锂电池金额153.15亿美元，创历史新高，同比增长13%，占我国锂电池出口总额的25%，较2023年提升了约4pct。中国锂电池出口占总销量近20%，从出口结构看动力电池约占70%，储能电池约占30%。出口美国以储能电池为主。由于政策限制，电动汽车和动力电池出口美国的比例均非常小，仅占总出口量的1%左右。

美国储能市场对我国锂电池依赖度高。我国锂电池产业凭借成熟的供应链体系、领先的技术优势和规模效应，具有显著的成本优势，在全球市场的竞争力保持强劲。尤其是在以磷酸铁锂为主的储能电池领域，中国占据绝对主导地位。2024年我国储能电池全球出货量占比高达92.5%。美国是仅次于中国的全球第二大储能市场，2023年和2024年新增储能装机规模均增长迅猛。美国目前至少有50%的储能电芯需要从中国进口，其本土电池产能严重不足，且生产电芯的成本较中国高出30%-40%。即使加征关税，短期内也难以改变美国对中国锂电池的依赖。同时，我国锂电池企业正积极布局海外产能以规避关税壁垒。但需要关注后续特朗普新政对美国包括储能在内的新能源市场需求的影响。

全球锂电池需求仍保持快速增长预期。根据EVTank数据显示，2024年全球锂电池出货量1545.1GWh，同比增长28.5%；中国出货量1214.6GWh，同比增长36.9%，占比将近八成，占比进一步提升。EVTank预计2025年全球锂电池出货量将达1899GWh，同比增长23%。中国作为全球最大的锂电池生产和出口国，凭借显著的成本优势和产品竞争力，锂电池需求增速预计将高于全球增速。

投资建议：美国加征关税属预期之中，本轮对中国商品加征10%关税较为温和，其中对我国锂电池产业的影响预计有限，关注后续特朗普在能源政策方面导向转变的影响及关税进展。2025年扩大内需是主线，加力扩围实施汽车以旧换新政策，将进一步释放国内新能源汽车市场潜力，继续成为引领全球新能源汽车市场增长的最大动力。同时我国锂电池企业正在加速开拓欧美之外的新兴市场，在一定程度上对冲欧美新能源市场需求和关税政策的不确定性。整体对我国锂电池需求预期仍有望保持20%以上的快速增长。随着落后产能持续出清，行业供需结构逐步改善，优质产能利用率提升，盈利有望向上修复。持续关注业绩有较强支撑的电池环节，边际改善预期的材料环节头部企业，以及固态电池产业链相关受益环节。重点标的：宁德时代（300750）、亿纬锂能（300014）、科达利（002850）、湖南裕能（301358）、天赐材料（002709）、星源材质（300568）、璞泰来（603659）、天奈科技（688116）。

风险提示：贸易摩擦升级风险；下游需求不及预期风险；市场竞争加剧风险；原材料价格大幅波动风险；固态电池产业化进程不及预期风险。

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转自东莞证券股份有限公司 研究员：黄秀瑜