隐形眼镜行业：美瞳推动需求升级 代工业务进入黄金发展期

投资建议

随着近视人群增多、颜值经济发展，隐形眼镜与美瞳市场空间广阔。本篇报告对隐形眼镜和美瞳行业市场进行详细梳理。我们认为终端需求升级、技术迭新与市场格局变化将带动国内产业链上下游快速发展，隐形眼镜和美瞳市场将迎来新的发展机遇，有望在未来几年继续保持强劲增长态势。

理由

我国近视人群基数大，为隐形眼镜及美瞳行业带来广阔市场空间。根据Frost& Sullivan，2024 年我国近视人口预计达6.44 亿，对眼镜类产品的需求庞大。根据头豹研究院，2022 年国内隐形眼镜零售市场规模约135.9 亿元，2025 年有望达到221.3 亿元，2022-2025 年CAGR为17.6%。其中，美瞳（隐形眼镜彩片）终端市场发展迅速，2023 年天猫平台美瞳销售额同比增长超25%，带动美瞳产业链上下游快速发展。未来随着日抛隐形眼镜普及、美瞳美妆化等趋势，我们认为隐形眼镜和美瞳市场有望进一步扩容。

全球隐形眼镜工业格局相对稳定；美瞳代工产业快速发展，竞争多元化。隐形眼镜产业链由上游原料供应商、中游制造商和下游销售商组成，中游制造商采用ODM、OEM模式，话语权强。全球隐形眼镜制造商竞争格局稳定，国际四大眼科龙头占据主导地位，行业集中度高。而美瞳代工作为近年快速发展的赛道，壁垒相对高，头部ODM厂商凭借丰富资质、快速设计迭代、规模化生产能力形成综合竞争优势；目前中国台湾厂商占据主导，大陆头部企业凭借产品能力、响应速度和高性价比加速抢占市场份额。

中国台湾厂商代工产业优势显著，海外龙头依靠品牌引领市场，大陆厂商加速崛起。中国台湾：较早发展隐形眼镜代工产业，已在全球占据重要地位。

晶硕等企业近年销售规模和盈利能力均呈良好态势，反映代工是目前隐形眼镜行业盈利能力较好的商业模式。海外：主要企业包括强生、爱尔康、库博光学和博士伦，隐形眼镜业务收入增长稳定并已成为其盈利支柱之一。中国大陆：在产品丰富度、设计能力、工艺水平、生产规模等各方面加速发力，多家公司进入规模化扩张及盈利能力提升的阶段。我们认为，随着消费需求增长和技术升级，大陆厂商的竞争优势将进一步突显。

盈利预测与估值

建议关注中国台湾隐形眼镜代工龙头企业，包括晶硕（未覆盖）、精华（未覆盖）、望隼（未覆盖）等；以及中国大陆头部眼科器械生产企业。

风险

整体经济环境对下游消费的影响；有关隐形眼镜和美瞳质量问题的突发医疗事件；市场竞争加剧，中国大陆厂商产能爬坡或终端产品销售不及预期。

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转自中国国际金融股份有限公司 研究员：张一弛/李千翊/张琎