深度*行业*智能驾驶专题报告之二：EVTOL 跨越地与天的界限

eVTOL（电动垂直起降飞行器）是“飞行汽车”的主流方向。概念貌似前沿，实际上其依赖的电池、电机、智能驾驶等技术和产业链已经随着电动汽车等产品发展而逐渐成熟。仅2023 年7、8 月间，就有谷歌、马斯克、吉利、宁德等旗下eVTOL 公司获得商业化进展。2024 年奥运会和世博会的试运营计划或开启eVTOL 元年，投资机会已然显现。

 支撑评级的要点

eVTOL 行业发展在一定程度上是超市场认知的。

（1）产品开始趋于成熟：垂直起降、跨越天地的出行方式具有颠覆性，但实际上依赖的电机、高放电与高密度电池、智能驾驶、轻量化技术迎来陆续突破，而且在新能源等相邻产业得到验证。这使得较多厂商获得适飞资格或进入量产阶段；

（2）商业化发展迅速，订单数量在起量：我们列举的一些企业已分别获得数十数百甚至上千的飞行器订单。包括载人（空中巴士）和载物（末端物流）以及军用等场景的需求快速显露；

（3）中国市场政策超预期：不仅欧美、日韩在紧密跟进eVTOL 领域的政策和监管，我国也在部委和省市层面落地了包括“十四五”规划、电动飞机适航规定、低空飞行空域和航线划定等政策。

行业迎来两个催化因素。

（1）巨头在积极布局，除了亿航、Joby 等创新型企业在专注eVTOL 外，国外如谷歌、马斯克（SpaceX），国内如宁德、吉利、中国商飞等都在积极布局。一众领军企业推动下，2023 年出现多起行业代表性事件；（2）2024 年有望是eVTOL 商用元年，两大盛会（巴黎奥运会、大阪世博会）都计划在活动期间开展eVTOL 商业化运营的尝试。

现在对eVTOL 的投资时点已成型。

一方面领先企业在逐渐浮出水面，标的有选择余地；另一方面，产业链受益性开始暴露在聚光灯下，而且以电池为例，传统产能在过去几年供给充足，需要向新的领域延伸，拓展成长性。企业的意愿和需求的传导下，包括产品、订单、业绩等指标将逐步反映业务进展，有利于投资者跟踪和定价。

投资建议

我们认为eVTOL 是一个创新的出行产业，市场空间可触达万亿级。产业成熟度发展迅速，第一阶段的商业化时点临近，投资者应给予充分重视。同时，考察相关企业可知，相关业务的投资价值正浮出水面，建议积极参与。

对相关上市公司进行梳理，建议关注包括参与相关业务的亿航（美股）、万丰奥维、光洋股份，参投eVTOL 公司的商洛电子，产业链主要环节的宁德时代、孚能科技、森麒麟、海特高新，有关注和预研的星源卓镁，以及无人机企业中无人机、纵横股份等。

评级面临的主要风险

技术突破不及预期；法规和监管待明确；需求和商业化不及预期

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转自中银国际证券股份有限公司 研究员：杨思睿