食品饮料行业：扩大内需战略下 看好食品饮料板块需求复苏

本周观点：

白酒板块，近期随着疫情防控政策放松，白酒板块股价呈现强劲反弹。上周中央经济工作会议提出扩大内需战略，有望提振国内消费需求增强信心，看好食品饮料大众品需求复苏改善，白酒板块受益于经济餐饮复苏和地产利好，板块估值处于历史5 年中枢位置，具备较高配备价值。今年酒企回款进入尾声，多家酒企明年规划和春节回款要求陆续发布，大多数酒企春节回款比例维持在30-40%区间，目前已逐步开始陆续回款。库存方面，高端和次高端板块库存均高于同期，终端库存处于相对良性水平。看好明年白酒板块需求动销改善趋势，其中重点推荐高端白酒和地产酒龙头，徽酒板块受益于当地经济强劲，动销回款表现较优。次高端受益于餐饮复苏带动宴席端回暖具备较大修复弹性。个股方面，推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、舍得酒业、古井贡酒、迎驾贡酒、洋河股份。

啤酒板块，啤酒消费进入淡季，重点关注疫情防控边际改善带来的消费场景恢复。受材料压力影响，行业掀起新一轮提价潮。考虑餐饮恢复、终端动销和压货节奏，建议重点关注后续世界杯对淡季销量的拉动效应和提价带来的盈利改善，重点推荐青岛啤酒、重庆啤酒。

调味品板块，近日各地疫情防控政策迎来较大变化，建议关注疫后复苏主线。自防控政策优化以来，餐饮产业链中下游公司均迎来估值修复，调味品板块复苏趋势相对滞后。在四季度去库存的背景下，行业有望受益于下游餐饮的持续复苏，迎来底部反转机会。建议关注餐饮渠道占比较高的海天味业及日辰股份，同时关注C 端竞争格局改善的中炬高新、千禾味业和天味食品。

乳制品板块，短期看，Q4 液奶需求依然较弱，但随着疫情放松，春节备货展望相对乐观，费用端，Q4 预计无大额销售费用投入（去年同期冬奥会大规模投入），因此在低基数下，预计Q4 业绩环比改善明显，净利率同比预计提升。中长期看，原奶稳中有降整体成本可控，公司目标中期净利率提升至9-10%，在竞争趋于理性及外部环境改善预期下，预计明年利润释放兑现概率提升。第二曲线奶粉预计明年维持双位数增长，我们依然看好疫情扰动下白奶需求韧性的延续。龙头伊利蒙牛估值具备性价比优势，中期配置价值凸显。

风险提示：疫情扩散超预期；经济修复不及预期

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转自东北证券股份有限公司 研究员：李强