证券行业：10月估值接近历史低点 左侧布局时点又至

投资要点

行情回顾：截至9月30日，证券（申万）指数月度区间涨跌幅为-12.23%，跑输沪深300 指数5.52 个百分点。证券（申万）指数市盈率PE（TTM）位于近五年0.39%分位数水平，市净率位于近五年0.78%分位数水平。

业务板块数据跟踪：（1）经纪业务：市场活跃度持续下行，新发基金规模环比下滑。2022 年9 月股票日均交易额为0.72 万亿元，环比-27.69%，同比-46.85%。

新成立基金平均发行份额714.63 亿元，环比-54.37%。（2）投行业务：股债融资总额环比下滑，IPO 募集总体回暖。2022 年9 月股权融资合计募集资金1,529.80亿元，环比-23.81%，同比+36.88%。债权融资合计募集金额为8,229.04 亿元，环比-12.99%，同比-19.26%。2022Q3 A 股IPO 融资规模合计1,770 亿元，环比+39%，同比+9.5%。2022Q1-Q3 A 股IPO 融资规模为4,370 亿元，同比+15%。

（3）资管业务：新发产品数量持续下滑，资管规模小幅缩水。9 月资管产品发行196 只，环比-10.90%，同比-25.47%，发行份额11.77 亿份，环比-56.83%，同比-60.43%。二季度TOP20 券商私募资产管理月均规模合计达到5.66 万亿元，环比下滑约4%。（4）自营业务：股债市场各大指数整体下跌，投资业务持续承压。9 月股债市场各大指数整体下跌。上证综指下跌5.55%，沪深300 指数下6.72%，创业板指数下跌10.95%，中债综合指数下跌0.5%。（5）信用业务：

两融余额下行加速，股押规模维持低位。9 月末融资融券余额为15,383 亿元，环比-4.4%，同比-14.3%，较年初下滑15%，市场质押股数4,009.46 亿股，环比-2%，较年初下滑3%。

行业重要动态：（1）鼓励长线增量资金入市，个人养老金领取收入实际税负由7.5%降至3%。（2）资本市场改革推进，证监会批复首批8 家科创板做市商资格。

（3）资产管理业务总体存量规模在2022 年二季度创下新高。

上市公司重要动态：（1）国联证券发布非公开发行A 股股票预案，募集资金不超过70 亿元。（2）中金公司发布了2022 年度配股预案，募集资金不超过270亿元。

投资策略：估值接近历史低点，左侧布局时点又至。此前市场对于“降费”担忧引起券商板块超跌，当前板块估值已处于历史低点，继续下行空间有限。在稳市场背景下，宏观经济政策、行业政策有望改善市场预期，以券商为代表的低估值板块将迎来修复，板块配置胜率、赔率均有所提升。建议关注投行业务及财富管理业务领域具有优势的券商，如中信证券，东方财富。

风险提示：地缘政治风险；新冠肺炎疫情持续蔓延风险；政策落地不及预期。

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转自万和证券股份有限公司 研究员：刘紫祥