食品加工行业：原奶价格小幅上涨 粗饲料价格持续高位

原奶价格走势。2022 年8 月18 日-8 月24 日，国内主产区原奶价格为4.13 元/kg，环比+0.2%，同比-5.7%。2022 年6 月恒天然原奶价格为0.43 欧元/kg，环比+1.4%，同比+20.9%。

主产区奶粉价格回落，7 月乳制品产量小幅下降。2022 年8 月16 日，恒天然脱脂奶粉拍卖价为3524 美元/吨，环比持平，同比+15.5%；全脂奶粉拍卖价为3417 美元/吨，环比-3.6%，同比-3.8%。2022 年7 月11 日-7 月22 日，大洋洲脱脂/全脂奶粉均价分别环比-6.8%/-5.0%，同比+24.7%/-0.6%；欧盟脱脂/全脂奶粉均价分别环比-5.1%/-6.2%，同比+33.6%/+36.2%。2022 年7 月进口奶粉单价涨幅趋缓，环比+0.6%，同比+26.0%；全国乳制品产量为249.20 万吨，同比-1.7%。

精饲料价格小幅波动，粗饲料价格持续高位。精饲料：2022 年8 月20 日-8 月26 日，玉米平均价为2860 元/吨，环比-0.3%，同比+0.4%；豆粕平均价为4460元/吨，环比+0.2%，同比+18.9%。粗饲料：2022 年7 月进口苜蓿草平均到岸价为521 美元/吨，环比+1.1%，同比+37.4%，处于历史高位水平。

国际要闻。【a2 牛奶公司】8 月29 日，a2 牛奶公司发布公告，2022 财年实现营收14.46 亿新西兰元，同比+19.8%，归母净利润为1.23 亿新西兰元，同比+52.0%，其中婴幼儿配方奶粉/液态奶营收分别为12.22/2.65 亿新西兰元，同比+11.9%/+10.4%。

国内要闻。【伊利股份】8 月30 日，伊利股份发布2022 年半年度报告，22H1公司实现营业收入632.13 亿元，同比+12.3%，归母净利润61.33 亿元，同比+15.2%。【光明乳业】8 月29 日，光明乳业发布2022 年半年度报告，22H1 公司实现营业收入144.11 亿元，同比+1.0%，归母净利润2.81 亿元，同比+7.8%。

【新乳业】8 月29 日，新乳业发布2022 年半年度报告，22H1 公司实现营业收入47.80 亿元，同比+10.8%，归母净利润1.89 亿元，同比+29.4%。【中国飞鹤】

8 月29 日，中国飞鹤公布2022 年中期业绩，22H1 公司实现营业收入96.73亿元，同比-16.2%，归母净利润22.56 亿元，同比-39.7%。【澳优】8 月29 日，澳优公布2022 年中期业绩，22H1 公司实现收入36.30 亿元，同比-15.1%，归母净利润2.22 亿元，同比-62.9%。

投资观点及原奶价格预测：21 年原奶价格持续高位，全年均价同比+13.2%，我们认为主因白奶需求旺盛下奶源短缺，叠加饲料成本压力（玉米、豆粕21 年均价同比+26.3%、+15.7%）。22 年2 月起地缘冲突下饲料价格走高，近期玉米涨势趋缓、豆粕价格回落，考虑到奶源基地建设陆续投产、原奶供给量提升，我们预计22 年国内原奶价格有望高位回落。

风险提示：原材料价格大幅波动，国内外疫情控制进程不及预期。

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转自海通证券股份有限公司 研究员：颜慧菁