CRO：生物制药备受青睐 资金趋势待确认

从全球来看，CRO2 是医药工业企业不可或缺的合作伙伴，二者繁荣衰败休戚相关。CRO承接药企的研发外包，故药企（MNC/Biotech）的融资情况和研发开支将直接影响该行业景气度。

为此，我们挑选出并持续跟踪了可以反映CRO 行业景气度的10 个关键上游指标。

资金面：生物制药融资热情高涨，创新药企现金流健康一级市场：我们在医疗健康领域一级投融资中剔除了2018 年蚂蚁集团PreIPO 的影响，着重分析了历年来制药领域投融资情况，提出了一些新的发现：1）2018 年并非医疗健康领域一级投融资高峰，投融资热度近年来持续上行；2）在全球医疗健康领域一级市场，生物制药长居十年来最热融资领域；信息化相关领域融资提升快；3）在国内医疗健康领域一级市场，近年来生物制药领域融资热度提升最快；4）全球制药领域整体处于融资升温周期，且国内制药领域热度提升更为显著。无论是拉长时间周期来看，还是近几年，国内制药领域融资热度都高于全球；无论是全球还是国内，近年来制药领域融资热度加速提升，且国内制药领域融资热度提升更快。

二级市场：境内外上市公司研发强度不断提升。2015 年以来，肿瘤免疫治疗和细胞基因疗法相继爆发，新技术激发了MNC 研发投入热情。2020 年疫情以来，Top20 MNC 再次加大研发投入力度，R&D 费用总计达1158 亿美元（研发费用率达到17.6%的历史峰值）。同时，国内上市公司研发费用保持加速增长。2015-2020 年国内研发投入Top 100 的药企合计研发支出CAGR 为24.7%，远高于全球Top 20 MNC 的研发支出增速（CAGR=5.7%）。过去3 年，主要上市公司研发支出同比增速逐年提高；另一方面，我们通过统计国内已上市创新药企业货币资金/研发费用的情况，对国内创新药企业现金流可支撑研发费用的时间进行估计，发现市值100 亿元以内的创新药企业该指标平均为5.7 年，市值100-400 亿元的创新药企业该指标平均为4.1 年，市值400 亿元以上的创新药企业该指标平均为2.8 年，可以一定程度上反映出国内创新药企业目前现金流状况良好。

技术面：全球研发稳中有升，国内加速推进

疫情不减研发热情，上市预期较好。从FDA 批准上市新药数量和全球Pipeline 数量两个关键指标处于小高峰现状来看，全球创新药上市预期仍然较好。根据最新数据，2022 年2 月全球新开药物研发管线数量为442，其中处于phaseⅠ/Ⅱ/Ⅲ的pipeline 数量分别为204/202/96，均高于去年同期（2021 年2 月总量及phaseⅠ/Ⅱ/Ⅲ的pipeline 数量分别为355/158/155/87）。

奋力转型，国内药企积极创新。在药政改革渐入“深水区”的大背景下，制药企业不断加码创新开发，国内IND 申报数量和新开临床数量迅速提升。2020 年和2021 年国内1 类新药IND申报数量分别实现65%和61%的同比增长，2021 年国内临床试验开展也已经从疫情中恢复并反弹，境内新开Ⅰ-Ⅲ期临床试验总数实现同比27%的快速增长。

风险提示

1、如果国内医药行业出现重大政策变化，则将对研发趋势产生影响；2、如果中美贸易关系和国际环境发生改变，则对全球行业发展有不利影响。

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