摘要：我国铜冶炼行业已发展得较为成熟，中国精炼铜（电解铜）产量常年位居全球首位。2017年至2023年，我国精炼铜的产量稳步上涨。2023年1-11月精炼铜产量为1181.1万吨，同比增加13.3%。目前，我国铜行业已形成江西铜业集团有限公司、铜陵有色金属集团控股有限公司、云南铜业（集团）有限公司等覆盖铜矿勘探、开采、选矿、冶炼、加工及化工、贸易等各产业环节的大型企业集团，铜冶炼产业集中度较高，前十家铜冶炼企业铜产量占全国产量的75%以上。

一、定义及分类

铜冶炼指对铜精矿等矿山原料、废杂铜料进行熔炼、精炼、电解等提炼铜的生产活动。目前世界上铜的冶炼方式主要有火法冶炼与湿法冶炼两种。此外随着再生资源利用率的提高，以废铜为原料的再生冶炼规模也在逐渐扩大。火法冶炼是通过熔融冶炼和电解精炼生产出阴极铜，一般适于高品位的硫化铜矿；湿法冶炼一般适用于低品位的氧化铜，该法成本较低，但对矿石的品位和类型限制较大，且杂质含量较高。三种不同铜冶炼工艺对比如下：

二、行业政策

1、主管部门及监管体制

我国铜冶炼行业实行国家宏观经济政策调控和行业协会自律管理相结合的方式进行管理。工信部是我国铜冶炼行业的行业主管部门，负责铜冶炼行业管理，拟定行业规划、计划和政策等；国家发改委负责拟定和组织实施国民经济中长期规划、年度计划和发展战略，并制定《产业结构调整指导目录》，通过列明铜冶炼行业鼓励、限制和淘汰类的技术和项目，对铜冶炼行业的发展进行宏观调控；国家安监总局负责铜冶炼行业安全生产的监督管理，制定安全生产管理规定等；环保部负责监督和监控铜冶炼企业生产过程中环境保护工作的落实情况。

铜冶炼行业自律协会组织为中国有色金属工业协会。其主要职能包括：根据国家政策法规，制定并监督执行行规、行约，规范行业行为；通过调查研究为政府制定行业发展规划、产业政策、有关法律法规提出意见和建议；协助政府主管部门制定、修订有色金属行业的国家标准，负责有色金属行业标准的制定、修订并对实施情况进行监督；根据政府主管部门的授权和委托，开展行业统计调查工作；反映会员要求，协调会员关系，维护其合法权益等。

2、相关政策

铜冶炼是国民经济中的重要基础产业，我国先后颁布及实施了一系列法律法规和产业政策，以规范和推动铜冶炼行业的发展。当前，我国对铜冶炼行业的政策导向包括四个方面：一是加快产业结构调整与优化升级；二是培育骨干企业；三是推进产业链上下游供需对接，加强产品保供稳价；四是推动行业清洁生产及节能降耗改造。我国对铜冶炼行业的政策意在促进铜冶炼行业的可持续发展，满足国民经济发展对铜产品不断增长的需求。各类国家政策的出台，有利于技术实力较强的、具有一定生产经营规模的企业持续健康发展。丰富的顶层政策规划为我国铜冶炼行业发展指明方向、稳定基调。

三、行业壁垒

1、资金壁垒

铜冶炼行业属于资本密集型行业，生产及加工所需的投资规模大、回收周期长，因此较高的资本投入量成为了行业的主要进入壁垒。此外，铜市场行情受国际经济、政治环境的影响较大，因此为了规避产品单一所导致的经营风险，多数铜冶炼企业均拓宽其生产线，对伴生金属品种及低品位金属品种的利用效率也在日益提高。生产线的不断延伸对企业的生产规模、设备装置以及研发能力等均提出了更高的要求，进入行业所需的资金量也随之增大。

2、资源壁垒

铜冶炼行业是资源密集型行业，充足的上游资源是企业生存和发展的基本保证。取得铜矿资源是进入铜冶炼行业的主要壁垒。目前，我国铜矿原材料对国外存在一定程度的依赖，供需矛盾较为突出，因此在资源保有量方面的优势将直接影响铜冶炼企业的生存和盈利能力。

3、技术壁垒

受资源、品位限制以及控制企业生产成本的需要，铜冶炼行业对企业的技术工艺和装备水平存在较高的要求，从事生产的企业需要具备较高的综合回收水平才能实现盈利。在满足国家不断提高的环保要求的前提下，合理选择搭配的矿石品位并改进工艺流程，从而提高企业在生产过程中的资源综合回收率和利用效率，将对企业的生产工艺以及技术水平提出较高的要求。

4、政策壁垒

为了加快产业结构调整、缓解环境压力、促进有色金属行业的健康有序发展，工信部于2014年将《铜行业准入条件(2006年)》修订为《铜冶炼行业规范条件》，对铜冶炼行业提出了行业规范条件，同时就环保、节能、资源管理、生产规模等方面提出了要求。

5、品牌壁垒

铜冶炼行业的专业性较强，对企业的综合实力以及组织管理能力提出了较的高要求。行业下游客户对现有生产商及供应商存在一定依赖，不会轻易改变现有的生产商和供应商。行业的新进入者如果没有良好的业绩、信誉及品牌，一般难以取得客户的信任。因此，铜冶炼企业在行业中的市场品牌一旦树立，市场新进入者将难以动摇。

四、产业链

1、行业产业链分析

铜冶炼行业上游为铜矿开采及废铜回收行业，下游为铜加工行业，终端为电力、家电、交通运输、电子、建筑、机械等铜应用领域。铜矿采选为中游铜冶炼工业提供冶炼原料，其供给能力将直接影响到中游铜冶炼行业的开工率；下游铜加工行业主要以中游的冶炼产品为原料，进一步加工成各行业需要的铜产品。中国铜冶炼行业产业链如下图所示：

铜冶炼行业产业链

铜矿

紫金矿业集团股份有限公司

西部矿业集团有限公司

云南铜业股份有限公司

江西铜业集团有限公司

铜陵有色金属集团股份有限公司

北方铜业股份有限公司

四川里伍铜业股份有限公司

中国大冶有色金属矿业有限公司

白银有色集团股份有限公司

上游

紫金矿业集团股份有限公司

西部矿业集团有限公司

云南铜业股份有限公司

江西铜业集团有限公司

中游

铜板

铜线

铜棒

铜管

下游

电力

家电

交通运输

电子

终端

从上游来看：目前，我国铜精矿自给率较低，只能依靠大量进口铜矿来弥补国内的需求缺口。针对国内铜矿资源供给短缺的现状，国家推行“开发利用与资源节约并举，把资源节约放在首位，加强地质勘查，提高资源利用率”的矿产资源可持续发展战略，实现铜矿产资源的集约开发和综合利用。同时，我国借鉴发达国家实施海外资源战略的成功经验，加大了对海外投资矿产的支持力度。

从下游来看：目前，我国已成为全球最大的铜加工材制造中心，并且生产技术和生产规模均已达到世界先进水平，铜材加工产量、消费量均位居世界第一位。我国已成为世界上重要的铜材生产、消费和国际贸易大国。

2、行业领先企业分析

（1）紫金矿业集团股份有限公司

紫金矿业集团股份有限公司主要经营铜、金、银、锌、铅、锂等有色金属矿产资源勘查、开采、冶炼，是一家大型跨国有色金属企业。近几年企业有色金属产品产销量持续提升，使得企业营收保持高增长态势，2023年上半年企业营业总收入达1503.34亿元，同比增长13.50%。企业积极把握铜锂等战略性金属和新能源新材料产业重大机遇，紧跟国家矿产勘查和开发战略布局，推进国内外矿山股权收购，积极提升有色金属冶炼产能。企业是全球第六大铜生产商，2023年上半年企业生产铜85.35万吨，同比增长9.8%；其中矿产铜49.22万吨，冶炼产铜36.13万吨。

（2）江西铜业集团有限公司

江西铜业集团有限公司成立于1979年，肩负国家赋予的“摆脱我国铜工业落后面貌，振兴中国铜工业”的光荣使命。江西铜业集团有限公司经过多年的发展，已成长为国内最大的阴极铜供应商，形成了集勘探、采矿、选矿、冶炼、加工于一体的完整产业链。公司拥有目前国内规模最大的德兴铜矿及多座在产铜矿。截至 2023年6月底，公司100%所有权的铜保有资源量约为899.3万吨。公司“贵冶牌”阴极铜早在 1996 年于 LME 一次性注册成功，是中国第一个世界性铜品牌。2023年上半年江西铜业阴极铜产量达98.83万吨。

五、行业现状

我国一直是铜冶炼大国。中国精炼铜（电解铜）产量常年位居全球首位。2017年至2023年，我国精炼铜（电解铜）的产量稳步上涨。2023年1-11月精炼铜（电解铜）产量为1181.1万吨，同比增加13.3%。近年来，由于新冠疫情、以及国际贸易冲突等因素，许多行业都受到了一定的冲击，但由于铜的较为用途广泛，下游需求强劲，因此铜的需求保持稳定增长，继而拉动精炼铜的产量增势稳健。

六、发展因素

1、有利因素

（1）“扩大内需战略”发力

二十大报告提出“扩大内需战略”，实施扩大内需战略是应对外部冲击、稳定经济运行的有效途径。本轮扩大内需战略大概率会托基建、稳地产，并把制造业当作扩大固定资产投资弹性的主抓手之一。随着2023年国内消费转暖，传统消费领域将会企稳回升。基建投资大幅增长、地产需求边际改善、新能源领域维持景气度将有力改善铜行业下游需求消费。同时，持续实施的积极的财政政策和稳健的货币政策，以及“积极的财政政策要加力提效”“稳健的货币政策要精准有力”等措施将有助于降低企业融资成本，有效支持企业高质量发展。

（2）“双碳”战略支撑

在《中共中央国务院关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》《2030年前碳达峰行动方案》等“双碳”政策的引导下，市场主体绿色低碳投资有望保持活跃增长，以新能源汽车、新能源汽车充电桩为代表的交通运输体系革命，以新能源发电（光伏、风电）、新型储能、特高压和智能电网为代表的能源体系革命，不仅有助于铜边际消费大幅增加，更有利于制造业优化产业结构，提高核心竞争力。

（3）铜冶炼企业实力强

目前，国内骨干铜冶炼企业已经逐步形成了集铜矿山采选、冶炼与加工，稀散金属的提取与加工，硫化工以及金融、贸易多元化企业，具备完整产业链条，企业规模逐步壮大，已经形成了一批具备世界一流供应链水平的骨干企业。同时，中国铜矿山采矿、冶炼、加工产业链各个环节的技术取得了重大进展。目前，一批企业在规模、技术、装备、能耗、环保和综合回收等多方面，已居于世界先进水平。

2、不利因素

（1）环保监管趋严，加大企业成本

针对有色金属的开采冶炼，国家制定了一系列环保政策，以限制和管理矿石采选以及铜冶炼过程中的废气、粉尘、废水、固体废物等污染。随着国家日益重视环境保护，环保法规和规定的要求也趋于严格，企业需要加大环保投入，增加环保设备，加强废气、废水、废渣的处理和利用，这都会增加企业的运营成本。此外，由于环保标准的不断提高，企业需要不断更新和升级环保设备和技术，这也需要大量的资金投入。环保成本的增加可能会对企业的盈利能力产生负面影响。如果企业无法有效地降低环保成本，可能会面临生产成本上升、利润下降的风险。

（2）国内铜资源短缺

我国是世界最大的铜消费国，但是我国铜矿资源相对贫乏，加上开采难度较大和技术限制，国内铜矿产量无法满足市场需求。为了弥补这一缺口，我国每年需要大量进口铜矿石和铜精矿。随着未来中国经济不断稳定发展，国内铜产品需求稳步上升，铜原料对外依存度较高。当前，全球产业分工格局面临历史性重构，逆全球化思潮不断加剧，民族主义情绪抬升，可能对海外铜矿开发和铜矿进口产生负面影响。

（3）铜价剧烈波动

铜价剧烈波动是铜冶炼行业面临的一个重要风险。由于铜市场受到多种因素的影响，包括全球经济形势、货币政策、供需关系、地缘政治等，铜价可能会出现大幅度的波动。铜价大幅波动对铜冶炼企业的原材料采购、生产周期、库存管理、销售回款等各方面构成重大影响。若未采取相应的应对措施，铜价的大幅波动将会影响铜冶炼企业的经营业绩。

七、竞争格局

目前，我国铜行业已形成江西铜业集团有限公司、铜陵有色金属集团控股有限公司、云南铜业（集团）有限公司等覆盖铜矿勘探、开采、选矿、冶炼、加工及化工、贸易等各产业环节的大型企业集团，铜冶炼产业集中度较高，前十家铜冶炼企业铜产量占全国产量的75%以上。从铜冶炼行业上市企业铜冶炼业务业绩来看，相关企业铜冶炼业务营收规模较大，其中江西铜业铜冶炼业务营收达到了2000亿元以上，云南铜业铜冶炼业务营收也达到1000亿元以上。而从铜冶炼业务毛利率水平来看，铜冶炼业务毛利率较低，盈利水平有限。从2022年各企业精炼铜产量来看，江西铜业以183.94万吨的产量稳居第一；其次为铜陵有色，精炼铜产量为162.87万吨；第三为云南有色，精炼铜产量为134.92万吨。

八、发展趋势

随着时代发展、科技进步，我国铜冶炼行业由产能规模扩张向质量效益提升转变。在“双碳”及智能制造背景下，铜冶炼行业绿色化转型、智能化升级已成必然趋势。中国是全球主要铜消费市场，未来，要加快世界一流铜业公司建设，进一步提升中国铜冶炼行业国际竞争力。