烽火通信：业绩符合预期 5G建设助力业绩回升

    公司10月29日发布2019年第三季度报告，公司前三季度实现营业收入177.75亿元，同比上升2.32%；归属上市公司股东的净利润6.19亿元，同比下降1.86%；归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5.98亿元，同比下降1.86%；2019年前三季度公司实现EPS 0.53元，业绩基本符合预期.

    公司营收稳步提升，利润略有下滑

    根据公司公告，2019年前三季度公司营业收入和净利润分别为177.75亿元和6.19亿元，同比分别上升2.32%和下降1.86%，业绩基本符合预期。其中，三季度单季度营业收入和净利润分别为57.90亿元和1.92亿元，同比分别下降6.28%和上升17.07%，环比分别下降18.50%和26.44%。此外经营活动产生的现金流量净额为-34.65亿元，同比下降55.27%，其中三季度为-4.37亿元，环比上升67.04%。

    2019年三季度公司综合毛利率24.78%，环比上升4.23个百分点，较大地支撑了公司上半年的利润。费用方面，三季度销售费用同比下降11.2%，销售费用率为7.0%，同比下降0.3个百分点；管理费用同比下降11.8%，管理费用率为1.3%，与去年基本持平。财务费用同比上升154.2%，财务费用率1.7%，同比上升1.1%。公司加大研发投入，持续保持较高研发费用率，三季度研发费用为7.47亿元，同比提升6.9%，研发费用率为12.9%，同比上升1.6%。

    5G承载网建设不及预期，光纤光缆毛利超预期下滑，拖累公司利润

    作为公司营收的主要来源，传输主设备今年前三季度的市场需求并没有得到充分释放，运营商投资主要向无线网倾斜，运营商对承载网的建设推进不如预期，直接影响了公司上半年的营收表现。但前三季度的承载网晚于预期的建设节奏，公司仍能实现营收增长，表明了公司较广的产品线覆盖面和较强的产品实力支撑。

    受上半年运营商招标竞争的影响，本年度的光纤光缆市场整体出现了较大幅度的价格下滑，中国移动光纤光缆招标价格更较上期出现了将近50%的下降，公司虽然在中国移动招标中取得了第一大份额的好成绩，但受毛利率下滑的拖累，利润没有实现匹配营收增长的幅度而增长。

    基础网络建设进入高景气，网络设备和传输设备需求增加，打开公司营收空间

    根据2019年中报，三大运营商今年的资本开支总和将达3020亿元，运营商的基础设施建设重回高景气，上半年三大运营商资本开支共计约为1422.19亿元，半年资本开支基本符合预期。年内三大远营商计划将建设将不低于13万个5G基站，无线网基站建设已启动建设，中国移动NFV采购也已经启动，预计承载网也将近期开始采购建设。核心网将采用NFV架构，将带来服务器需求的提升，在近期公布的中国移动服务器招标项目中，公司也取得了不错的份额；传输网PTNIP RAN技术向SPN/M-OTNIP RAN2.0的演进，叠加OTN的下沉建设，将带来传输网设备持续的旺盛需求，千兆宽带接入网络得到政策确认，PON网络将迎来新一轮的建设高峰，公司作为国内通信传输设备生产龙头企业，在国内的传输设备市场拥有较强的竞争力，此外在运营商的服务器领城也占据一定的市场，高景气的基础网络建设，将带动公司未来售收和利润的预期向上。

    数据网络产品维持高毛利，宏观环境奠定增长预期

    近期国际环境复杂多变，网络安全显得越发重要，以“依法办网、依法上网、依法管网"为基础的依法治网任务确定了网络可视化市场增长的逻辑，公司全资子公司峰火里空已在网络安全数揭领域布局经营十几年，上半年实现利润1.92亿元，较大地支撑了公司上半年的利润，网络可视化的市场規模与流量規模是正相关关系，三大远营商2019年上半年的DOU已翁纷突破7GMP月，流量的爆发式增长也奠定了网络可视化的成长空间，同时，产品的高毛利率也保证了网络可视化业务的利润，预计未来将受宏观环境影响将持续保持营收和利润的双增长。