中兴通讯：5G建设持续推进毛利改善预期兑现

5G 2021-07-12 09:12

1、事件概述

7 月9 日公司发布2021 年半年度业绩预告，预计2021 年上半年归母净利润38.0 亿元至43.0 亿元，同比增长104.60%至131.52%，扣除公司转让中兴高达90%股权收益（约8 亿元左右），环比增长6%-38%。

2、运营商业务毛利提升预期兑现：2020 年5G 大规模建设初期，5G 标准处于不稳定状态，加上国内运营商5G基站规格前期要求不明确，公司研发投入有较大增长，另外5G 产品早期主要以硬件为主且规模优势暂未体现。2021 年5G 建设进入成熟期，加之公司自研芯片能力提升，公司毛利以及研发费用等层面持续优化，带动公司盈利水平提升。

3、21 年5G 建设持续平稳推进，招标陆续落地，公司份额预期上升：根据三大运营商招标与采购网，6 月中国移动和中国广电启动48 万站700MHz 无线网主设备集中采购招标工作；7 月中国电信和中国联通发布24.2 万站5G SA 建设工程无线主设备（2.1G）招标。

预计公司在三大运营商5G 无线设备份额有所提升，相比2020 年公司招标份额30%以下，从目前运营商招标份额分布看，公司份额有望超过30%。

4、ICT 全产业布局，运营商、消费者及政企业务有望齐增长：公司产品线除了运营商市场外，在政企、消费者市场方面均有布局，尤其是在政企业务方面公司聚焦政务、金融、交通、能源、互联网及大企业等六大领域。

5、投资建议

维持盈利预测不变，预计2021-2023 年归母净利润59.6 亿元、78.7 亿元、95.9 亿元，对应现价PE 分别为24.2、18.3、15.0 倍。维持“增持”评级。

6、风险提示

5G 需求不及预期，运营商持续投入意愿降低；中美科技战持续，导致公司供应链不稳定。