索菲亚：单季增速放缓 多渠道发力 门店持续调整优化

    公司发布2019 年三季报。前三季度实现营收53.1 亿元，同比增长4%；归母净利润7.2 亿元，同比增长4.1%；扣非后归母净利润6.4 亿元，同比增长-4.5%。其中Q3 单季度实现营收21.7 亿元，同比增长2.4%；归母净利润3.3亿元，同比增长1.9%；扣非后归母净利润2.9 亿元，同比下降9.8%。终端客流下降对公司营收有一定影响。

    多渠道发力，门店持续调整优化。从渠道占比看，经销商渠道的销售占比85.6%，直营专卖店渠道销售占比3.1%、大宗业务渠道占比10.8%，大宗业务占比同比提升1.8pp，贡献收入增量。①传统渠道扩展及优化：前三季度，公司门店数达3833 家，较年初净增204 家，其中索菲亚定制家具、司米橱柜、定制木门、大家居店分别拥有门店2642 家、840 家、160 家、191 家，分别较年初增加172家、3 家、14 家、15 家。此外，索菲亚全屋定制品牌前三季度新开发区域77个，淘汰经销商及区域62 个，以此加快新产品上样，升级终端店面形象，引入高潜力、高成长性的经销商。②整装渠道业务发展取得实质性进展，在部分重点城市开始落地，未来将逐渐放量。③电商渠道占比持续上升：截至2019 年三季度，电商引流的客户总体占比从年初的16%提升到25%；一线城市的电商客户占比超45%。目前索菲亚电商渠道的引流成效在行业名列前茅，转化率也在持续提升。

    橱柜、木门快速增长，品类拓展见成效。①从收入结构来看，公司营收中，来自索菲亚定制家具的销售占80.8%，司米橱柜的销售占10.4%，家具家品占5.7%，木门占2.5%。②从增速看，索菲亚品类收入（含OEM 家具）同比增加2.7%，增速较Q2 有所放缓主要是客流增长放缓所致，客单价提升约5%。其中橱柜和木门业务发展较快，是增量主要来源，司米橱柜收入同比增加12.8%，索菲亚华鹤木门收入同比增25.7%。③前三季度公司推出了索菲亚和司米的多个轻奢系列产品，高端系列获得较好市场表现。

    利润率保持稳定。①由于新产能尚处爬坡阶段，前三季度公司毛利率同比下降0.6pp 至37.2%，主要是主打产品衣柜及其配套品毛利率同比下降0.4pp；净利率13.6%，与上年同期持平，保持稳定。利润率水平逐季提升，其中单三季度毛利率38.1%，比单一季度、单二季度分别提升3.7pp、0.1pp；净利率15.2%，比单一季度、单二季度分别提升6.0pp、0.7pp。②单三季度期间费用率20.1%，同比上升1.8pp，其中：销售费用率9.9%（+0.5pp）主要是市场推广费用增加；管理费用率7.7%（+0.5pp），主要是人工费用增加；财务费用率0.3%（+0.2pp），主要是票据贴现息、借款利息增加；研发费用率2.3%（+0.6pp），研发力度加大。③在票据贴现下前三季度公司经营活动现金流6 亿元，同比增加16.7%，销售回款情况向好。