老牌电器四川长虹风采骤减 难卸存货包袱
近日，长虹美菱发布副董事长、总裁吴定刚先生辞去总裁职务，并继续担任公司副董事长等职位的公告。同日，四川长虹(600839.SH)发布公告，吴定刚担任四川长虹副总经理的职务。投资者网发现，2019年以来，四川长虹接连经历副总经理和副董事长的辞职。
四川长虹自2019年1月2日股价最高点2.34元涨至1月21日收盘价2.48元，涨幅为5.98%，但是低于在此期间家电板块的涨幅9.34%。就2018年的股价而言，四川长虹从股价最高点2018年1月3日3.57元跌至2018年12月28日收盘价为2.31元，跌幅达35.29%，高于家电板块的跌幅33.86%。
从市值来看，其以114.45亿元低于电器龙头企业2765亿元的美的集团和2375亿元的格力电器。同为国内老牌电器的龙头，如今的四川长虹为何风采不及格力电器、美的集团等企业?
波浪式业绩滚动
四川长虹于1958年成立，主要研发、生产、销售电视、空调、冰箱、IT、通讯、数码、电源、商用系统电子、小家电等产品，在美洲、澳洲、东南亚、欧洲设立子公司。长虹美菱是四川长虹控股的上市公司，对长虹美菱的持股比例为22.47%。
对于高管相继离职，投资者网向四川长虹宣传部刘海中发去调研函，刘海中解释：“两位离职均属于个人原因。同时，四川长虹自2006年成为长虹美菱公司控股股东后，一直保持着对公司的控股地位，并对公司的发展给予了大力支持。”
但从近几年来看，四川长虹的业绩增速呈现波浪式波动，2018年前三季度，其营收为578.39亿元，同比增长5.48%;净利润为4.74亿元，同比下滑7.95%。对于净利润下滑的原因，四川长虹宣传部刘海中并没有正面回答投资者网：“一切以公司公布的财报信息为准，其实还是受大环境影响。”
国家统计局发布的《2018年12月居民消费价格主要数据》显示，2018年家用器具的价格指数仅同比增长0.5%。另外，2018年1~9月，家用电器和音像器材类的收入为6307亿元，同比增长8.2%，比2017年同期下滑了1.9%。面对房地产调控，近几年家电行业的发展明显吃紧，身在家电行业的四川长虹，无论从财务指标还是当今市值，也似乎都没能挤进家电行业的前列。
从四川长虹2018年上半年的利润结构来看，其彩电业务净利润同比增长1.1亿元;冰箱业务净利润同比减少1亿元左右，公司在财报中解释：“受连锁、电商客户结算方式调整及线上销售结构不及预期等因素影响。”冰箱压缩机业务净利润同比减少约 0.68 亿元，公司在财报中解释：“受原材料上涨、终端售价竞争激烈等因素影响。”机顶盒业务净利润同比减少0.35亿元，也是受芯片、电容、电阻等部件价格大幅上涨、B2B销售合约缺少价格弹性变动机制等因素作用。由此可见，四川长虹净利润的下滑跟其个别产品净利润增速下滑有关。
也有业内人士认为：“从2017年前三季度来看，家电行业的基数处于历史高位，在A股上市的67家家电公司营业收入同比增长31.87%，收入增长率居于各行业的前列。同时，2017年全年生产的空调和冰箱同比分别增长26.4%和13.6%，增速创近5年之最。那么基数效应导致了2018年的收入呈现持续走低的趋势。预计2019年还会处于低位趋势。”
低存货周转率
在这样不利的市场环境下，很多家电企业也面临着高库存、资金利用效率低的困难，自2015年以来，整个家电行业的存货平均值为100亿多元，2018年前三季度，格力电器、美的集团、TCL集团、四川长虹的存货分别为116.62亿元、244.25亿元、154.17亿元、158.48亿元。但从存货周转率和存货周转天数来看，四川长虹以3.31次、81.65天落后于其他同行企业。
根据2018年上半年财报显示，四川长虹的存货为157.56亿元，其中库存商品为69.58亿元。同时2014年~2017年，公司的库存商品占存货比重分别为47.97%、46.69、46.58%、44.17%，占比较大，公司的产品出现了滞销的现象。
有业内人士认为：“现阶段来看，四川长虹应该加强存货管理，尽可能减少存货占用经营资金，进而提高公司的资金使用效率。”
出口吃紧的隐患
四川长虹的库存商品占公司存货比重大，以及公司的库存周转率低可能跟近几年出口业务吃紧有关。目前，四川长虹的出口业务占公司总营收的21.93%，国内业务为76.57%。投资者网注意到，四川长虹的出口业务营收比重是逐年增长的，2014年上半年~2018年上半年，其出口业务占公司营比重分别为18.88%、19.08%、20.54%、20.96%、21.93%。而国内业务是逐年下滑的，2014年上半年~2018年上半年，国内业务占公司营收比重分别为79.02%、80%、76.92%、77.71%、76.57%。
另外，2014年~2017年，四川长虹的出口业务营收增长率走下坡路线，分别为32.65%、2.85%、9.75%、8.96%。格力电器、美的集团却呈现上涨趋势。
由此可见，对外，四川长虹的外销业务受出口政策影响，营收增速放缓;对内，又来自格力、美的、TCL等企业的竞争，导致其产品滞销，存货周转率低于4.07的行业平均水平。
有业内人士认为：“受房地产市场不景气、电器的原材料成本上升、出口贸易局势不明朗等因素影响，市场对2018年的白电行业并未给予太高期待值;随着海外需求的不断减弱，汇率波动加快，预计2019年家电行业也是如此，家电企业仍会面临库存高的风险。”
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