桃李面包上半年收入恢复良好，2022年公司收入有望加速增长[图]

    桃李面包股份有限公司,成立于1997年1月23日。公司主要经营面包及糕点、月饼,是一家致力于烘焙食品生产、加工、销售的综合性公司。公司采用"中央工厂+批发"的经营模式,致力于为消费者提供高性价比的产品,依靠"高性价比"的产品赢得了消费者的良好口碑。不断开发口味各异、种类多样的产品,全面满足消费者不断变化的需求。桃李面包新鲜、味美、营养丰富,公司根据国人的饮食习惯和营养结构标准,精心烘焙出令消费者满意的面包,为消费者带来持续的味蕾享受。公司始终把质量和信誉视为公司的生命。公司从欧美日等烘焙行业领先的国家引进先进设备,成立技术研发部不断学习、研发烘焙新技术;此外公司精选行业内优质的原料供应商,并在生产、配送、销售等各个环节上严把质量关,为消费者构筑起一道坚实的食品安全屏障。

    近日公司发布2021年上半年业绩预告，1H21公司公告预计营收29.39亿元，同比1H20增长约7.32%；归母净利预计3.69亿元，同比下降约11.57%6；预计扣非后归母净利3.35亿元，同比下降约14.38%，对应2021营收约16.13亿元，同比2Q20增长约13.87%；归母净利约2.07亿元，同比下降约7.48%6；扣非后归母净利约1.88亿元，同比下降约8.59%。本业绩预告符合市场预期。

2014-2021年上半年桃李面包营业总收入统计

资料来源：公司年报、智研咨询整理

    2021收入恢复良好，利润仍承压。公司2021收入同比增长13.87%，恢复较快增长，我们认为主要由于：1）2020基数相对较低。2）公司需求逐步恢复，江苏工厂3月投产以来产能爬坡持续推进。2Q21净利润同比下滑7.489%，我们认为主要是由于：1）疫情控制后市场竞争逐渐恢复，对应的促销活动有所增加，且返货率及折让率均有所提高；2）2021年阶段性社保减免政策不再适用，相关费用支出恢复常态；3）包装材料成本上涨；4）江苏工厂投产后折旧摊销增加。

    1H21高基数下利润承压，下半年利润有望恢复正增长。1H20桃李净利润率高达15.2%，同比1H19增长3.38pct；2120净利率14.4%，同比2119增加2.12%，2H21利润基数压力较上半年有所减轻。公司2Q21净利润率为12.81%，基本恢复2Q19水平（12.89%6），环比1Q21恢复正增长。展望2121，我们预计收入有望在产能释放、渠道拓展的背景下实现两位数的增长，公司有望加强费用控制，利润有望恢复正增长。

    受益产能投放和渠道拓展，22年公司收入有望加速增长。桃李渠道管理和供应链优势明显，短期受疫情影响业绩波动加大，2022年公司江苏、成都、浙江、沈阳等工厂产能将逐步释放，完全释放后产能有望提高30%，进一步强化公司竞争力，我们预计公司收入将在2022年后加速增长。