石化行业：油价上涨符合预期 看好业绩拐点向上的投资机会

    事件 截至2 月18 日，Brent 和WTI 原油价格分别为63.93、60.52 美元/桶，年初以来分别上涨51.8%、48.5%。

    油价上涨符合预期，维持2021 年油价中枢向上判断 年初以来，受到OPEC+深化减产（沙特2 月和3 月将主动实施100 万桶/日的单边减产）、新冠疫苗接种稳步上行等诸多利多因素影响，国际油价大幅上行，Brent 和WTI 原油价格涨幅均在50%左右。油价上涨符合我们2020 年油价周期底部确认、2021 年价格中枢向上的判断。我们认为，货币和财政刺激政策带来经济向好预期，中长期来看，油价仍具备上攻动能，维持2021 年油价中枢向上的判断。

    2020 年石化行业陷入低谷，业绩大幅下降 受新冠疫情影响，2020年我国石化行业面临成品油需求减少、产品价差下降等多重不利因素影响。油价下跌也带来了原油库存转化方面的损失；拥有原油开采业务的上下游一体化企业也因油价下跌带来原油销售方面的重大损失。

    2020 年前三季度，石化行业营收和归母净利润分别同比下降25.9%、28.4%。我们认为，2020 年将有望成为石化行业近年来的业绩低，存在底部向上的机会。

    2021 年不利因素有望“由负转正”，行业存在周期改善预期 从“量”、“价”双维度来看2021 年石化行业投资机会。在“量”的角度：2021年销量预期好于2020 年；部分企业存在业务扩张增量。在“价”的角度：2021 年油价上行，库存转化损失这一不利因素消除，存在正收益；拥有原油开采业务的企业将受益油价上行；部分产品价格/价差有望扩大，盈利能力提升。考虑到影响石化行业的主要不利因素有望在2021年“由负转正”，行业存在业绩周期改善的预期。

    看好业绩拐点向上的投资机会 我们认为，2021 年石化行业存在业绩拐点向上的投资机会。推荐中国石油（ 601857.SH）、中国石化（600028.SH）、上海石化（600688.SH）。持续看好进行低成本业务大幅扩张的卫星石化（002648.SZ）、宝丰能源（600689.SH），油价上涨同样带来业绩弹性。油价回暖也利于油服行业的景气复苏，推荐石化油服（600871.SH）、通源石油（300164.SZ）。

    风险提示 油价大幅下跌的风险，行业景气度下行的风险，项目达产不及预期的风险等。