房地产行业：行业增速继续回升 板块估值下降

    概要

    宏观形势

    经济增速下行，通胀回落，货币供给上升：4月M2同比增11.1%，增速比3月升1.0个百分点；CPI同比增3.30%，增速比3月回落1.0个百分点；美元兑人民币汇价期末7.0571；PMI为50.8%，比3月落1.20个百分点；进出口额同比降5.0%，比3月降1个百分点；顺差453亿美元。

    行业形势

    1-4月一二线城市土地成交面积同比增速回升：1-4月一二线土地累计成交17326.1万平，同比下滑8.01%，比1-3月回升9.32个百分点，当月成交土地6179.5万平，环比增加63.0%。

    1-4月开发商结余资金增速继续回落：1-4月开发商资金来源与房地产投资之差累计1.39万亿元，同比降23.8%，比1-3月继续回落0.44个百分点。

    地产A股对H股溢价：5月21日，龙头地产A股19年PE动态7.05倍，较龙头H股PE溢价2.25%。

    1-4月购地、新开工、销售增速触底回升：1-4月购地、销售和新开工分别累计同比-12.0%、-19.3%、-18.4%。

    投资建议

    我们认为，行业面临疫情冲击压力。5月21日，房地产板块估值（PE-TTM）为9.56倍，相对沪深300指数估值（PE-TTM）的折价率为20.98%。行业相对估值较前期有所回落。

    风险提示：行业面临疫情严重以及政策调控两大风险。