非银行金融行业:金融市场对外开放扩大,机遇与挑战并存

    一季度券商业绩承压,龙头券商表现大幅优于行业平均水平。在国际资本市场冲击、中美贸易摩擦、IPO审核持续收紧以及资管新规落地在即的影响,券商各项业务均受到一定的影响,造成一季度整个板块的业绩下滑。4月11日上市券商发布2018年3月份经营数据,27家可比口径上市券商实现营业收入164.77亿元,同比下跌16.32%;实现净利润82.41亿元,同比下跌23.2%。从整个2018年一季度来看,上市券商整体业绩承压,龙头券商表现大幅优于行业平均水平。27家可比口径上市券商一季度实现营业收入366.89亿元,同比下跌9.41%;实现净利润150.16亿元,同比下跌17.94%。净资产排名前5的上市券商一季度实现营业收入180.44亿元,同比下跌2.17%;实现净利润89.45亿元,同比下跌7.29%,整体表现要大幅优于行业平均水平。

    场外期权业务被暂停,短期内冲击衍生品市场。4月10日晚间,各券商和私募机构收到监管部门窗口指导,自4月11日起暂停证券公司与私募基金开展场外衍生品业务,证券公司不得新增业务规模,存量业务到期自动终止,不得续期。而在4月16日,监管进一步升级,期货风险管理子公司同样被禁止开展此类业务。监管机构加强对场外期权业务的监管再度体现了今年防范化解金融风险的主题,金融去杠杆政策仍在继续。而场外期权业务的信用风险大、高杠杆、流动性不足等问题与投资者“适当性”原则相违背,容易引发系统性风险。由于券商场外期权业务市场集中度很高,从2017年12月数据来看,收益互换业务新增规模排名前五的证券公司新增初始名义本金共235.14亿元,占本月收益互换业务新增总量的92.14%;场外期权业务新增规模排名前五的证券公司新增初始名义本金为432.85亿元,占本月场外期权业务新增总量的84.25%,此次监管升级对场外期权业务规模领先的券商影响较大。

    证券行业外资持股比例放开,A股市场国际化水平提升加剧业内竞争。4月11日,中央银行行长易纲在博鳌宣布了中国扩大金融业对外开放的10余条具体措施,包含将证券公司、基金管理公司、期货公司、人身险公司的外资持股比例的上限放宽到51%以及把沪深港通每日额度扩大四倍和年内开沪伦通等政策措施。本次金融业开放力度大超预期,这意味着中国未来五年将基本上全线放开金融市场的投资限制,证券行业国际化水平将会大幅提升,从而倒逼行业内部的改革。一方面,随着证券市场准入门槛被降低,包含沪深港通额度扩大、沪伦通开通等政策将会为券商带来一定的发展机会,国际业务的扩张有望巩固龙头券商的优势;另一方面,国际资本的涌入,将会加剧行业内部竞争,资本雄厚、资源广泛的龙头券商受到的冲击较小,而中小券商受到的冲击较大,与大型券商的差距将会拉大。