农林牧渔行业：春节后猪价季节性下行 关注产能再去化预期

核心观点：

养殖：据搜猪网，2 月4 日，全国瘦肉型生猪出栏均价14.25 元/公斤，环比上周下跌5.63%，同比上涨15.2%。节后猪价迎来季节性下行，当前猪价几乎全行业阶段性再次陷入亏损。从上市公司披露的22 年业绩预告来看，收入与业绩表现较21 年明显改善，但分化较为明显，优质企业实现较好盈利。综合考虑21 年下半年、22 年行业盈利以及资金链情况，23 年上半年行业如果再次陷入亏损，将极大影响高成本产能群体的现金流，届时行业产能或再次出现下行。没有明显外部冲击的产能去化，往往一波三折，而累计盈利低迷阶段时间跨度是酝酿大级别周期的必要条件。本轮周期企业间非瘟防控水平差距逐步收敛，成本差异也收敛明显，成本可预测性明显提升。板块超额收益来源，仍是围绕出栏增长与估值匹配，成本控制能力是实现出栏增长的必要条件。大型养殖企业重点推荐温氏股份、牧原股份、新希望，中小养殖企业重点关注唐人神、天康生物、华统股份、巨星农牧。白羽肉鸡方面，受益前期抽蛋毁苗以及餐饮消费复苏，节后商品代毛鸡价格持续上行，整体看好23年白羽鸡景气回暖，圣农发展、益生股份、民和股份等受益。黄羽鸡方面，2 月4 日快速鸡、中速鸡价格环比分别下跌11.8%、1.4%，随着下游需求恢复，行业有望迎来景气复苏，重点关注立华股份、温氏股份等。

饲料、动保：本周玉米、豆粕等主要原料价格基本平稳。随着节后肉禽补栏恢复，预计禽料需求开始步入恢复通道。春节后加州鲈、海鲈、黑鱼等特种鱼类价格坚挺，伴随消费需求改善高鱼价有望刺激后期水产投苗刺激性。2023 年畜禽饲料将迎来下游需求、成本两大维度改善，特种水产饲料有望明显受益于下游消费场景恢复，行业集中度仍分散，继续重点推荐行业龙头份额提升带来的投资机遇。动保方面，预计行业需求将受益于下游存栏回升以及盈利改善，关注非瘟疫苗研发进展，关注中牧股份、普莱柯等。

种植业：转基因商业化大势所趋，重点关注商业化时间节点。转基因玉米产业化应用试点供种工作有序推进中，考虑行业现状，知识产权保护力度仍是影响未来行业盈利的关键变量。当前国内性状技术水平仍有待市场检验，重点关注先正达等国际巨头参与对行业竞争格局的潜在影响，隆平高科、登海种业、大北农等有望受益。

宠物：1 月淘宝及天猫宠物类销售额33.49 亿元，同比下降21.2%。22年12 月我国宠物食品出口量同比减少23.9%，全年累计同比增长3.4%，预计23 年上半年海外出口增长仍面临海外高库存压力，全年预计保持平稳。重点关注龙头公司国内市场扩张。

风险提示：农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险。

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广发证券股份有限公司 研究员：王乾/钱浩/郑颖欣