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建材行业三季报总结:盈利或见底 关注政策Β

核心观点:


消费建材篇:毛利率迎拐点,短期看地产政策,中期逻辑不变。2022年前三季度消费建材行业收入同比下滑5.5%、归母净利润同比下滑45%,其中Q1-Q3 收入分别同比+7%/-8%/-10%;归母净利润分别同比-47%/-52%/-35%,收入和业绩增速降至历史低谷。行业至暗时刻,部分消费建材优质龙头收入表现和经营质量明显好于同行,中长期成长逻辑不变。除了防水行业外,其他消费建材主要原材料同比都已负增长,22Q3 开始毛利率同比环比企稳改善。考虑到不同公司经营节奏的差异,目前阶段继续看好伟星新材、志特新材(与有色组共同覆盖)、兔宝宝、东方雨虹,重点关注坚朗五金、北新建材。


水泥篇:Q3 或是行业盈利周期底部,关注需求恢复弹性。2022 年前三季度水泥行业收入同比下滑20.7%、归母净利润同比下滑50.6%,其中Q1-Q3 收入分别同比下滑11.1%/24.4%/23.5%,归母净利润分别同比下滑26.7%/51.3%/65.5%。水泥行业面临需求下行和煤炭成本高企双重压力,Q3 或是行业盈利周期底部。供给端逻辑不变,但需求大幅下行冲击行业供给格局,关注需求恢复弹性。部分公司第二成长曲线渐长成,对冲水泥主业经营压力。行业估值在底部,看好内生加速的华新水泥(A、H)、低估值龙头海螺水泥(A、H),重点关注上峰水泥。


玻璃篇:9M22 板块收入增速为16%(9M21 增速为45%),归母净利润增速为-31%(9M21 增速为141%)。分季度看,Q1-Q3 玻璃行业收入增速16.19%/19.61%/13.90%,归母净利润增速-36.94%/-20.30%/-35.05%;不同细分领域景气度差异很大,浮法玻璃景气已到负毛利状态,中期变量看冷修变化;光伏玻璃景气微利底部震荡,关注听证会后续产能批复节奏;药玻韧性强,中硼硅玻璃持续放量可期;石英玻璃继续高景气。玻璃行业龙头与二三线企业盈利能力继续分化,行业大举加码光伏玻璃,关注TCO 玻璃和光热玻璃产业进度。继续看好山东药玻、旗滨集团、信义玻璃,重点关注亚玛顿、安彩高科*、福莱特(A)*、福莱特玻璃(H)*、信义光能*(注:*表示与电新组联合覆盖)。


无机纤维篇:板块9M22 收入增速为10%(9M21 增速为37%),扣非归母净利润增速为-7%(9M21 增速为125%)。分季度看,22Q1、22Q2、22Q3 无机纤维行业收入增速为22.38%、19.26%、-9.60%,扣非归母净利润增速为30.68%、-9.22%、-34.09%;粗纱拖累下无机纤维行业景气度回落,但长期需求可期,各细分行业竞争格局较好;中短期来看,陶瓷纤维景气向好,粗纱供给增速放缓,电子纱景气度有望逐渐走出底部;重点关注中国巨石、鲁阳节能、长海股份、中材科技。


风险提示。宏观经济继续下行风险,货币房地产等政策大幅波动风险,原材料成本上涨风险,行业新投产能超预期风险,公司经营风险等。


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转自广发证券股份有限公司 研究员:邹戈/谢璐/苗蒙/张乾

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2024-2030年中国建材行业新质生产力市场深度分析及投资机遇研判报告
2024-2030年中国建材行业新质生产力市场深度分析及投资机遇研判报告

智研咨询发布的《2024-2030年中国建材行业新质生产力市场深度分析及投资机遇研判报告》共八章。首先介绍了建材行业市场发展环境、建材整体运行态势等,接着分析了建材行业新质生产力市场运行的现状,然后介绍了建材新质生产力市场竞争格局。

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