医疗器械行业：从联影医疗拟IPO 看创新推动国内医学影像产业向高端市场突破

医学影像设备行业市场空间广阔，国内市场预计将超千亿元医学影像设备分支众多，CT、XR、MR、超声设备占据主导，2020 年分别占据国内市场32%、23%、17%、19%的市场份额。到2030 年，全球医学影像设备市场规模有望达到627 亿美元，2020-2030 年复合增长率达3.8%，增速基本保持平稳。2020 年，中国以23%的市场份额成为医疗器械的第二大市场，医学影像行业增长更为突出，预计到2030 年我国医学影像设备市场规模将接近1100 亿元，2020-2030 年复合增长率达7.28%，增速远高于全球。

政策支持等利好因素下，国产大型医学影像设备公司迎来历史发展机遇受益于我国经济快速发展、人口老龄化问题加重、民众健康意识提升、“鼓励购买国产医疗设备”和“鼓励分级诊疗、推动医疗资源下沉”的政策红利，近年来国产大型医学影像设备厂家发展迅猛。具体来看，（1）在CT 领域，高端CT 进口替代加速，分级诊疗带来的下沉市场是行业增长点。（2）在XR 领域，移动DR、大C 形臂有望进一步加大市场规模。（3）在MR 领域，国内增速是全球之首，联影医疗等企业的崛起，将带动国产3.0T 高端MR 的市占率不断提升。（4）在MI 领域，市场处于发展早期，人均保有量仍有较大潜在成长空间。在诸多利好因素的导向下，国产大型医学影像设备公司迎来历史发展机遇。

联影医疗：产品覆盖齐全，布局上游核心元器件，创新研发打造强大护城河公司的产品覆盖诸多医学影像设备细分，自创始之初志存高远，短短数年推出多达16 项行业首款及国产首款产品。在国内市场，公司在MR 细分领域拥有较大技术优势。1.5T MR、64 排以下CT、PET/CT、PET/MR、移动DR 均排名第一，分别占国内市场25%、26%、32%、50%、19%的份额。公司近年研发投入占比始终维持在12%以上，复合增长率达16.33%。医疗影像设备核心元器件是业内创新高地，核心元器件的差异直接导致了整机的性能水平差异，联影医疗较早布局上游元器件，在MR 领域实现全部核心元器件自研自产，CT 领域探测器、高压发生器、球管与进口品牌差距逐渐缩小。在公司强大的创新研发体系下，打造出卓越的产品性能，领先行业的竞争优势。

受益标的

在“鼓励购买国产医疗设备”和“鼓励分级诊疗、推动医疗资源下沉”的政策红利、人口老龄化加重、民众健康意识提升的背景下，国内医学影像行业保持较快增速，未来市场空间有望突破千亿。我们看好业内产品布局齐全、研发创新能力强、公司治理结构向好的公司。受益标的：联影医疗（拟上市）、万东医疗、东软医疗（拟上市）、明峰医疗（拟上市）。

风险提示：国内医疗设备行业集中采购风险，国产医疗设备产品国际化推广不及预期风险，研发失败或无法产业化风险，核心专利被侵权风险。

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转自开源证券股份有限公司 研究员：蔡明子