传媒行业：平台经济健康规范发展 传媒年报及一季报总体符合预期

核心观点：

互联网：中共中央政治局日前召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作，会议再次释放保持资本市场平稳运行、促进平台经济健康发展的积极信号，完成平台经济专项整改，实施常态化监管，出台支持平台经济规范健康发展的具体措施。

传媒：：A 股传媒公司年报及一季报披露收官，21 年业绩整体稳健，细分行业表现有差异。2021 年传媒行业营收5532.6 亿元，同增8.9%，归母净利润385.3 亿元，同增225%。22Q1 单季度营收1223.7 亿元，同比略下滑1.9%；归母净利润106.7 亿元，同减18.6%。21 年除有线电视外，其余板块营收均同比正增长。22Q1 营收同比正增长的板块包括出版、游戏、有线电视、互联网、体育、动漫等。21 年有线电视、互联网行业净利润增速领先，22Q1 有线电视、游戏、互联网净利润同比增速领先。

游戏：三七互娱2021 年业绩增长强劲，员工持股彰显信心。2021 实现营收162.16 亿元（YOY+12.61%），实现归母净利润28.76 亿元，净利率为17.57%，扣非归母净利润为26.27 亿元，扣非净利率为16.20%。

投资建议：随着港股和A 股业绩披露完毕以及监管政策预期的更加明朗化，我们投资建议如下：（1）游戏版号发放后，行业转向个股逻辑。

建议关注项目储备以及相关游戏的生命周期、出海情况以及个股的业绩弹性。关注腾讯控股、网易、三七互娱、吉比特等。（2）关注龙头股价值修复。分众传媒Q1 经营受疫情影响有波动，预计二季度业绩仍有压力，但长期梯媒龙头价值不改。芒果超媒底层逻辑仍然清晰，公司头部产品Q2 逐步落地，持续看好公司的自制能力，产品矩阵迭代以及长视频行业格局变化的可能性。另外，推荐国联股份（业绩持续高增长）、泡泡玛特等。（3）政治局会议为平台经济监管定新调，健康发展是关键，实施常态化监管。业绩层面，虽然Q1 板块总体仍然受制于疫情和宏观经济以及去年高基数影响，但业绩韧性强，个股壁垒深的优质公司后续仍有望体现个股弹性。重点关注腾讯控股、美团、快手、BOSS 直聘、百度集团（H）、网易、知乎等。（4）元宇宙，当前看仍处于发展初期，长期看建议关注从基础设施及硬件设备到软件及引擎工具再到具体应用及内容等产业链各环节的变化，应用层面来看重点关注虚拟人（关注相关公司商业化进展）、NFT（关注政策层面动态）、游戏、VR 内容（关注硬件发布以及内容生态）等领域，政策落地预期以及商业化推进或带来短期催化。

风险提示：板块系统性风险、政策监管风险、游戏公司技术性风险。

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