华铁应急：建筑机械租赁新龙头 发力存量建筑市场前景广阔

    机械化时代来临，建筑设备租赁市场快速增长、前景广阔。随着人工成本上升和建筑技术进步，我国建筑机械渗透率持续提升。建筑机械多以租赁形式使用，这意味着建筑机械租赁业正迎来快速成长期。从海外来看，亦成长出如URI 联合租赁、ASHTEAD 般大型机械租赁商。我国目前建筑机械持有者以个人或小企业为主，大租赁商较少，未来市场整合空间广阔。

    依托建筑支护业务，发力高空作业平台及地下维护蓝海市场。公司是国内少数独立上市的建筑设备租赁龙头，初期以建筑支护设备起家，近年来亦进入到地下维护设备、高空作业平台等领域，呈快速发展趋势。公司地下维护采用微创工法（部分为全国独有），在轨道交通、旧城改造、市政维修等领域极具潜力。高空作业平台在建筑装修、设备安装、存量建筑维护修缮等领域应用空间广阔，目前我国总保有量/人均保有量约为美国的29%/7%，是公司未来增长的重要方向。我们预计公司目前拥有登高机约2-3 万台，市占率约12%，与宏信建发、众能联合形成行业第一梯队。

    专业、渠道、管理共筑优势，资产管理效率远高于同业。建筑专业性：公司长期扎根于建筑行业，对建筑施工理解深刻、服务细致。渠道优势：公司目前在全国已建有20 个仓储中心及60 个运营中心，遍布400 个城市，形成覆盖全国的业务运营网络，网点间可高效协作调货，及时满足市场需求。管理优势：一方面，公司民企背景使得其激励机制较业内国企同行更为灵活，执行力更强；另一方面，公司通过持续迭代升级“擎天”数字化管理系统，提升设备出租率，密切跟踪设备流向，提升资产盈利能力的同时保障资产安全。从ROA 横向比较看，公司盈利能力远高于同业公司。

    转型城市运维，区域、品类扩张与轻资产模式共驱未来成长。1）转型城市运维，由新建设备租赁商逐步转为城市运维设备租赁商，跟随存量建筑市场持续增长；2）渠道下沉，完善全国化网点，并向三四线城市及区县级地区持续下沉；3）多品类扩张，精选潜力产品，设备品类扩张打造更多业务增长点；4）轻资产模式，与国资热联集团合作打造第三方资产管理模式样板，未来通过复制该轻资产扩张模式，有望快速增加在管资产规模，提升盈利能力，打开成长天花板。