化妆品行业：化妆品进入严监管时代 马太效应有望显现

      本报告导读：

      2022 年化妆品新规监管力度持续加大，严监管有望促使行业分化集中，长期看，合规经营、积极拥抱变化、且研发实力较强的头部企业有望受益。

     摘要：

     投资建议：2022 年起化妆品行业正式进入科学、严谨的监管2.0 时代，新规执行初期品牌方、代工厂均将面临变化带来的挑战。监管趋严的大背景下，行业分化预计将加剧，合规经营、积极拥抱变化的科技型企业有望夯实优势、成长壮大，而因循守旧、投机取巧的技术落后企业或将加速出清，行业马太效应有望显现。建议布局赛道优质、组织灵活、研发产品实力较强的企业。建议增持：贝泰妮、鲁商发展、珀莱雅、上海家化、青松股份、水羊股份、嘉亨家化、丸美股份、拉芳家化、若羽臣；受益标的：丽人丽妆等。

     新版《化妆品监督管理条例》施行，叠加药监局引导，推动化妆品进入严监管时代。我国新版《化妆品监督管理条例》于2021 年1 月开始施行。相应的部门规章、规范性文件等二、三级政策文件也陆续出台，对于注册备案、生产经营、标签管理等各环节都作出详细规定。

     与此同时，2021 年以来药监局高频发布通知、文章，对“大麻化妆品”、“刷酸”、“干细胞化妆品”、“促进睫毛生长”、“377 等美白成分”、等多个类型的产品或话题予以规定或引导，行业监管力度明显加大。

     新规对于注册人备案人责任、原料与产品功效分类管理、化妆品功效宣称评价等环节的监管变化较大。我们梳理认为，新规在以下三个环节的监管要求变化较大：1）明确注册人、备案人对化妆品的质量安全和功效宣传负责，同时要求设有5 年以上从业经验的质量安全负责人，对于过往以委托加工为主的中小品牌方的责任予以明确。2）按照风险程度对化妆品实行分类管理，对特殊化妆品实行注册管理，对普通化妆品实行备案管理。化妆品原料同样实行双重分类管理制度。3）对于具有功效宣传的化妆品，要求进行功效宣称评价检测，从法律层面对化妆品虚假宣传、舆论误导等行业乱象进行约束。

     严监管下厂商合规成本提升，长期看合规经营、变化灵活的头部厂商有望受益。严监管下，功效类产品备案时间延长，费用成倍增加，2021年5-10 月的月均备案产品数不足新规系统上线前的1/3,因此对品牌方的研发实力、产品策略均提出更高要求，预计实力薄弱的中小品牌受影响较大。同时，优质代工厂具备帮助品牌备案、生产的全链路实力，有望逐步建立竞争壁垒。此外，功效宣称评价使得化妆品检测需求激增，目前国内符合资质的检测机构有限，预计短期受益明显。

     风险提示：监管阵痛期较长，行业景气度下滑，市场竞争加剧，产品开发成本提升等。

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