机械行业：清洁能源大背景为主 兼顾专精特新寻成长

　　2021 年机械行业机遇与风险并存，机遇在于行业进口替代进度加快+自动化渗透率速度提升，风险在于成本端上升过快+疫情反复。2021 年前三季度，机械行业交出亮眼答卷，收入端同比增长26%，利润端同比增长30%。展望2022年，进口替代仍将继续，自动化渗透率将维持提升，同时成本端压力有望减弱，全球资本开支有望复苏，叠加碳中和战略，我们梳理出四条投资主线（清洁能源、出口企业盈利触底回升、机床及数控刀具及专精特新），维持行业推荐评级。

     2021 年前三季度机械行业上市公司经营亮眼：17 个细分行业393 家上市公司2021Q1-3 实现营业收入14001.5 亿元，同比上升26.45%；净利润1068.8亿元，同比+29.63%。其中，收入增速前三为：光伏设备、锂电设备、轻工机械。利润增速前三为：光伏设备，船舶、港口机械，机床工具与自动化。

     2021 年前三季度机械行业综合毛利率20.9%，同比-1.47pct，主因原材料价格上涨、运费上涨。但行业综合净利润率为7.6%，同比+0.2pct，主因今年下游整体需求旺盛，规模效应明显，期间费用率改善，净利率小幅提升。预计Q4 原材料价格上涨对毛利率的边际影响减小，明年成本压力有望减弱。

     主线一，清洁能源：双探减排大趋势下，明年清洁能源赛道预计维持高景气，具体来看：①光伏设备：一方面随着度电成本不断下降，光伏终端需求正在不断打开，另一方面行业面临技术迭代的大变革，而设备突破是最重要的环节，预计2022 年光伏设备行业将维持景气，继续强烈推荐迈为股份，今年以来，产业内捷报频频：安徽华晟成功跑片，转换效率超25%，7 月开启二期建设，9 月完成设备招标，迈为和理想中标；7 月通威金堂产线第一片下线，后续效率爬坡一直符合预期；9 月底爱康长兴完成二期招标，迈为和捷佳中标；新玩家陆续浮出水面，如晶澳、天合、明阳智能、金刚玻璃等。看好公司未来在异质结、OLED 领域的长远布局，更看好公司以董事长为首的、对光伏行业和技术发展有卓越信念的管理层团队，继续强烈推荐。②锂电设备：今年以来，受高需求催化，锂电整体招标幅度超出年初预期，包括宁德时代、比亚迪、LG、三星等一线品牌，以及后期发力二线厂商如蜂巢、亿纬锂能、中航锂电等招标再超预期，行业招标总量早已超过300GWH。目前看锂电设备是机械中景气度确定性相对较强的子板块之一，明年大概率仍将延续高景气度，根据产业链调研反馈，由于宁德时代、中航锂电、亿纬等公司较高的扩产计划将延续至明年，目前的高估值具有合理性，明年有望出现业绩释放+盈利能力提升+订单继续增长三重共振的情况，继续强烈推荐推荐先导智能、杭可科技，建议关注联赢激光。③风电设备：我国西部具有相对丰富的风能资源，且地广人稀，易于建设大规模大机组的风电项目，且海上风电项目还处于快速发展的阶段，其装机量占总装机量的比重持续提高，且海域范围的风力资源更大，机组大型化的天花板也更高，未来降本空间充足，在国家“碳中和”战略的推动下，伴随风电新增装机量有望持续提升，相关的设备厂商也将受益。未来受益的标的可概括为以下三类：细分产品占风电机组成本较低，但行业竞争格局稳定，相关公司毛利率高，规模效应明显，如日月股份、恒润股份；细分产品占风电机组成本较低，但国产化率较低，进口替代空间大，相关公司是国内具备生产能力的稀缺标的，如新强联、力星股份；在风电机组安装、维护过程中提供设备的行业龙头，如中际联合。④氢能设备：

     氢能作为未来极富成长空间的能源，近几年以来在成本端的努力已卓有成效，且其应用也已经受到主要国家政府的重视，包括美国、欧盟、日韩和中国等主要经济体，均发布了对未来氢能应用的规划。氢从上游制取，到储存、运输、下游再次储存并加以应用，经过了较多的环节，每个环节均存在相关的机械设备提供辅助功能，涉及上市公司较多，也值得深入挖掘，当前阶段建议关注中集安瑞科。

     主线二，出口企业盈利触底回升：今年以来，尽管中国对外出口形势极为乐观（前10 月同比增长30%），但是海外需求的大幅增长叠加海运运力不足，导致出口运费大幅飙升，而机械出口企业也因集装箱短缺而节奏放缓，海外尤其是美国西海岸的清关效率极为缓慢。展望明年，部分出口型机械类企业有望受益于两方面：一是明年运价有望下滑，冲减成本带来更高的盈利预期；二是美国当前供应链问题愈演愈烈，商品供应短缺以及价格飞升的背景下，贸易摩擦程度有望缓和。由此得出未来出口依赖型企业的两条逻辑主线：一是受益于未来运费下降，摊薄成本，带来业绩弹性；二是出口型公司，尤其是重点出口美国的公司，去年及今年受贸易摩擦影响较大，明年有望边际性改善，沿着两条主线，继续强烈推荐捷昌驱动、浙江鼎力、豪迈科技，建议关注巨星科技、威唐工业。

     主线三，机床及数控刀具：当前市场对机床行业存在分歧，担忧制造业增速放缓影响未来行业订单。但我们认为机床行业在进口替代、民营龙头深耕细分领域快速崛起的背景下，将出现分化，龙头公司具备锁定优质订单的能力，波动更小，机床是规模超2000 亿的大行业，能够孕育大公司，如今民营机床企业发展多年，产品逐步成熟，未来有望出现巨型龙头，过去一年中，原材料持续上涨，机床龙头企业毛利率却稳步提升，交出亮眼的答卷，机床行业继续推荐海天精工、国盛智科。数控刀具是机床的主要耗材，目前国产刀具与日韩产品差距已经不大，未来有望以较快的速度替代同类型进口产品，叠加数控刀片企业明年产能集中释放，22 年行业有望继续保持高增长，刀具行业继续推荐欧科亿、中钨高新（有色联合）。

     主线四，专精特新：2022 年机械另一投资主线即在于细分市场、创新能力强、市场占有率高、掌握关键核心技术、质量效益优的排头兵企业。这类企业往往体量小、成长性强，发展逻辑各异，需要自下而上分析个股逻辑，专精特新主线强烈推荐：①绿的谐波：成长性来自内延、外生两个方面：内延即中国机器人行业蓬勃发展，劳动力替代打开总需求天花板，自主品牌技术追赶将逐步替代进口品牌，工业机器人、协作机器人、SCARA、DELTA 多品类机器人创造更多应用场景；外延即可以应用至半导体设备、数控机床、医疗器械等对作业精度有高度要求的设备变速装置上。考虑到公司在国内机器人减速器领域的竞争优势，及未来技术成熟后的放量增长和中国巨大的进口替代空间，继续强烈推荐；②怡合达：为自动化设备零部件一站式供应平台，凭借标准化、平台化吸引客户，集中需求发挥规模效应，降低行业综合成本。

     该模式能实现自我强化，不断巩固护城河。行业背靠千亿市场，下游AR/VR、新能源行业爆发加速公司成长。较其他纯平台类公司，怡合达掌握核心制造能力，即掌握行业定义权，享有更强议价能力及利润复制能力，看好公司长远发展，继续强烈推荐。

     继续推荐：迈为股份、先导智能、杭可科技、绿的谐波、怡合达、捷昌驱动、杰瑞股份、海天精工、国盛智科、中钨高新（有色）、欧科亿（有色）

     风险提示：原材料价格上涨，经济增速大幅下滑，进口替代不及预期

     知前沿，问智研。智研咨询是中国一流产业咨询机构，十数年持续深耕产业研究领域，提供深度产业研究报告、商业计划书、可行性研究报告及定制服务等一站式产业咨询服务。专业的角度、品质化的服务、敏锐的市场洞察力，专注于提供完善的产业解决方案，为您的投资决策赋能。