生猪养殖行业：上市猪企8月生猪销售均价回落 仔猪销售节奏继续放缓

    8 月份10 家上市猪企生猪销量同增58.57%，牧原股份、正邦科技等5 家企业出栏量环比下滑。2021 年8 月，10 家上市猪企共销售生猪767.31 万头，同比增长58.57%。其中当月销量仅唐人神同比下滑，其余9 家企业均实现同比增长，且出栏量高至低依次为牧原股份（257.3 万头，yoy+57.47%）、正邦科技（171.16 万头，yoy+59.78%）、温氏股份（131.06 万头，yoy+82.10%）、新希望（77.97 万头，yoy+14.90%）、大北农（40.1 万头，yoy+217.75%）、天邦股份（35.33 万头，yoy+40.59%）、傲农生物（21.34 万头，yoy+85.24%）、天康生物（19.95 万头，yoy+97.33%）、唐人神（8.71 万头，yoy-18.6%）、金新农（4.39 万头，yoy+26.51%）。受猪价下跌及补栏积极性低迷等因素影响，部分上市公司调整出栏节奏和结构，其中5 家公司出栏量环比下滑，分别是牧原股份（-14.55%）、正邦科技（-2.25%）、大北农（-12.86%）、傲农生物（-15.55%）和金新农（-24.80%）；5 家公司出栏量环比增长，分别是温氏股份（+2.51%）、天邦股份（+24.45%）、新希望（+22.83%）、天康生物（+60.24%）、唐人神（+0.1%）。2021 年1-8 月，10 家上市猪企共销售生猪5602.68 万头，同比增长92.32%。其中牧原股份、正邦科技、大北农、唐人神、傲农生物这5 家公司前8 月的生猪销量已超去年全年。

    猪价下跌拖累收入端表现，8 月份9 家上市猪企生猪销售收入123.25 亿元，同降29.34%。2021 年8 月，9 家上市猪企（剔除未披露数据的傲农生物）共实现销售收入123.25 亿元，同比下降29.34%。在销量仍显著增长的情况下，收入同比大幅下降，主要因为生猪价格的大幅下降。据Wind，2021 年8 月全国22 省生猪均价为15.07 元/公斤，同比下降59.83%。从上市猪企披露口径来看，8 月生猪销售均价由高至低依次为金新农（14.84 元/公斤）、天邦股份（14.53元/公斤）、新希望（14.46 元/公斤）、大北农（14.30 元/公斤）、温氏股份（14.24元/公斤）、正邦科技（14.02 元/公斤）、牧原股份（13.92 元/公斤）、天康生物（12.86 元/公斤），在7 月份售价普遍有所回暖的情况下，8 月份售价再次呈现不同程度的回落。

    8 月份生猪出栏体重整体仍呈下降趋势。其中，正邦科技8 月份商品猪出栏体重120.67 公斤，环比下降12.18%，比6 月份高点下降15.97%；大北农8 月份商品肥猪出栏体重124.45 公斤，环比下降5.33%，比6 月份高点下降9.04%；天康生物8 月份商品猪出栏体重143.76 公斤，环比略增1.69%，比6 月份高点下降0.64%；金新农8 月份商品猪出栏体重为129.26 公斤，环比增长5.67%，比4 月份高点下降9.29%。另外，根据测算，温氏股份8 月份生猪出栏体重约为114.99 公斤，环比下降2.17%，比5 月份高点下降6.92%。

    8 月份仔猪销售节奏继续放缓。据Wind，8 月份全国22 省仔猪销售均价39.26元/公斤，环比下降18.04%，同比下降68.16%。由于猪价持续低位运行，养殖端延续亏损势头，导致补栏积极性仍较为低迷，仔猪销售未见起色。据公告显示，8 月份牧原股份销售仔猪15.6 万头，环比下降22.77%，正邦科技销售仔猪2.58 万头，环比下降50.38%，比5 月份高点下降69.95%；天邦股份销售仔猪6070 万头，环比增长169.06%，比6 月份下降76.74%。受仔猪销售占比减少的影响，预计部分企业全年出栏目标的达成或存在一定压力。

    投资建议：建议积极关注成本领先的龙头，以及经营稳健、边际改善比较显著的上市猪企。展望后市，从供需两端，我们认为年内猪价反弹的幅度可能比较有限，目前行业正处在周期底部位置，由于上一轮超级盈利周期以及养殖规模化进程的加速，行业去产能的进程或许会较为缓慢，当前时点仍然要耐心等待周期拐点的出现。但拉平周期来看，由于非瘟猪瘟疫情的常态化影响，行业养殖成本中枢或许永久性提升，预计未来猪价中枢也会随之上移。生猪养殖行业面临持续的降成本考验，能够顺利穿越周期的企业大概率会是具有管理优势、效率优势、资金优势的养殖主体。投资角度仍建议积极关注成本领先的龙头，以及经营稳健、边际改善比较显著的上市猪企。

    风险提示：疫病严重导致失控；原材料成本上涨；政策调控。