航空：暑运提前结束 关注疫情消退后的修复机会

    事项：

    各航空公司集中披露7月运营数据。由于7月初广深疫情影响尚未完全消退，月底则因南京疫情外扩，暑运被迫提前结束，整体表现并非十分亮眼。但即便如此，7 月民航国内线运量仍已非常接近于2019 年同期，且民营航司客座率相比2019 年已经相当接近。考虑到7 月初民航整体航班量仍在爬坡，7 月20 日起民航航班量便已开始逐步下降，因此我们认为在民航市场未受疫情显著影响的7 月中旬，暑运表现仍可圈可点。

    国信交运观点：

    虽有疫情扰动，但不论从运力运量，还是从运价的跟踪指标上看，暑运前半段的表现基本印证了我们前期的判断：行业总量上看，即便国内需求完全恢复，其仍难与海外运力大幅回流带来的供给增量相匹配，阶段性压力犹存，航司间的分化仍将存续，但即便供需难以完全匹配，二者相差已经不大，大航受制于宽体机运力消化压力，业绩仍将低位徘徊，而民营航司得益于较高的运营效率和精简机队下的灵活运力腾挪能力，业绩率先回温。

    国内疫苗接种仍在进行，截至8 月15 日，全国新冠疫苗累计接种了达到18.63 亿剂次，考虑到我国目前核心接种人群为18 岁以上年龄段人群，目前可接种疫苗人群中接种率或已相对较高。近期各地陆续开启对12-17 岁青少年进行疫苗接种，群体免疫的目标有望加速实现。海外疫情仍在持续，日新增确诊数在50 万人上下震荡，但积极的信号是，在疫苗接种率已经较高且已率先放开的英国和美国，虽然新增确诊病例数量大幅反弹，但新增死亡病例数量及死亡率已经初步得到控制，因此需密切关注已放开管控的高疫苗接种率国家和地区疫情数据表现。

    本轮疫情目前已经见顶回落，新增确诊数量逐步走低，但由于学生开学前政策层面往往有对家庭成员流动的种种限制，因此我们认为疫情对出行的影响大概率逐步在月底至9 月初逐步消退。本次疫情或再次说明在群体免疫完成前，常态化抗疫难以避免，而我们无法预测何时国内疫情防控能不以封城限制人员流动为代价，亦无法准确预测国门开放时间，但4-5 月的行业数据以及暑运前半段的国内线景气度足以说明一旦疫情消退，民航需求并未降温，因此阶段性关注疫情消退后的股价修复机会。

    我们判断行业性的大机会仍来自于国门放开。即便国门封闭，海外运力大幅回流，但在没有明显疫情扰动的4-5 月和7月中段，民航运营数据全面向好，因此一旦国门放开，宽体机运力消化，民航具备较大的向上弹性。推荐春秋航空、吉祥航空、中国国航、南方航空、中国东航。

    投资建议

    本轮疫情目前已经见顶回落，新增确诊数量逐步走低，但由于学生开学前政策层面往往有对家庭成员流动的种种限制，因此我们认为疫情对出行的影响大概率逐步在月底至9 月初逐步消退。本次疫情或再次说明在群体免疫完成前，常态化抗疫难以避免，而我们无法预测何时国内疫情防控能不以封城限制人员流动为代价，亦无法准确预测国门开放时间，但4-5 月的行业数据以及暑运前半段的国内线景气度足以说明一旦疫情消退，民航需求并未降温，因此阶段性关注疫情消退后的股价修复机会。

    我们判断行业性的大机会仍来自于国门放开。即便国门封闭，海外运力大幅回流，但在没有明显疫情扰动的4-5 月和7月中段，民航运营数据全面向好，因此一旦国门放开，宽体机运力消化，民航具备较大的向上弹性。推荐春秋航空、吉祥航空、中国国航、南方航空、中国东航。

    风险提示

    1、 宏观经济波动；2、疫情再度反复；3、油价汇率剧烈波动；4、安全事故。