生猪养殖行业：如何看上市企业5月出栏数据？

    4-5 月份出栏环比增速较前期有所下滑，或为冬季疫情导致一季度商品猪提前出栏。而商品猪出栏体重则环比大幅上行，5 月份出栏均重较1 季度头均提升15kg。5 月份养殖企业销售均价仅18 元/公斤，大部分企业或已出现亏损。整体预计二季度养殖板块企业业绩分化或较为明显。重点推荐具有成本优势的龙头企业牧原股份。

    冬季疫情导致4-5 月份企业出栏环比增速放缓5 月份主要上市企业合计出栏755 万头，环增10%，同增91%，1-5 月份主要养殖上市企业合计出栏3251 万头，同增112%。从趋势来看，二季度以来上市企业出栏环比增速已开始明显放缓，4-5 月份主要养殖上市企业出栏环比增幅分别为6%和10%，较去年年底11 月份和12 月份的环比增速22%和18%已大幅缩小，且部分养殖企业出栏量环比甚至出现下行趋势。由于2020 年二季度为主要养殖上市企业母猪存栏环比增幅全年最快时期，根据生猪生长周期，对应今年二季度养殖企业出栏环比增幅理应也将处于较高水平。但二季度以来部分养殖企业出栏环比增速放缓，这块主要原因或在于冬季疫情影响。部分企业商品猪因为受到冬季疫情影响提前在一季度集中出栏，从而使得二季度出栏相对减少。从主要养殖企业一季度成本上升明显也可以验证这一点。后期来看，由于1 季度集中出栏的主要为受非瘟疫情影响的中大体重生猪，而母猪与仔猪受疫情的影响仍尚未体现，预计冬季疫情对于养殖企业出栏量的影响或仍将持续一段时间。

    售价下滑明显，企业出栏体重大幅上行

    主要养殖企业二季度以来商品猪出栏体重上升明显， 4-5 月份平均商品猪出栏体重分别为130.4kg 和135.1kg，环比增幅分别达6%和4%，而一季度主要养殖企业商品猪平均出栏体重仅120kg。售价方面，由于行业进入消费淡季以及供给端恢复，二季度行业以及上市商品猪售价均出现较大幅度下滑。5 月份主要养殖企业商品猪销售均价平均为18 元/公斤，较全国22 省市生猪均价低出1.6 元/公斤。主要原因或在于当下大猪价格较行业生猪价格出现倒挂，大猪出栏占比的提升也使得养殖企业低于行业销售均价。

    猪价短期有望反弹，长期或不必悲观

    我们认为，随着大猪逐步消化完毕，其对于猪价压制或即将结束，短期猪价有望迎来反弹。而从母猪产能来看目前存栏增长缓慢，且当下行业亏损部分产能已开始去化，部分上市企业由于亏损扩张也或将放缓，考虑年初疫情影响今年整体产能增长或将有限，因此对于明年猪价不必悲观。继续看好生猪养殖行业龙头牧原股份投资机会，重点推荐。

    风险提示

    1. 猪价上涨不达预期；

    2. 非瘟疫情再次大面积爆发。