减隔震行业：国常会通过《建设工程抗震管理条例(草案)》 市场空间打开

    事件：李克强主持召开国务院常务会议，通过《建设工程抗震管理条例（草案）》，明确新建、改扩建建设工程抗震设防达标要求及措施，规范已建成建设工程的抗震鉴定、加固和维护，加强农村建设工程抗震设防。压实责任，强化监管，加大处罚力度，确保工程质量，保障人民生命财产安全。对此点评如下：

    根据2019 年10 月，司法部《建设工程抗震管理条例（征求意见稿）》第十五条，要求全国位于高烈度设防地区、地震重点监视防御区的特定项目应当采用隔震减震技术。学校、幼儿园、医院、养老机构、应急指挥中心、应急避难场所等公共建筑，应当按照高于一般房屋建筑的要求采取抗震措施。位于高烈度设防地区、地震重点监视防御区的新建学校、幼儿园、医院、养老机构、应急指挥中心、应急避难场所等公共建筑应当采用隔震减震技术，保证发生本区域设防地震时不丧失建筑功能。国家鼓励在装配式建筑中应用隔震减震技术，提高抗震性能。

    此前，云南、山西、甘肃、山东、新疆、四川、海南、合肥等省市陆续对部分地区（主要是抗震设防烈度8 度及以上地区）的学校、医院等建筑物要求强制或优先使用减隔震技术。其中，云南、山西、甘肃对学校和医院为强制使用；山东对学校和三级医院为强制使用；新疆自2016 年起，具备条件的房屋、市政工程等建筑物强制使用；四川、海南对学校和医院为优先使用；合肥市对于重大医疗用建筑强制使用，学校优先使用。

    《建设工程抗震管理条例（草案）》实施后，强制性要求政策的覆盖范围从287个上升到1600 个左右区县，占全国县级行政区划单位总数的56%。根据震安科技可转债募集说明书披露，如果《建设工程抗震管理条例（征求意见稿）》

    能够颁布且相关条款无重大变化，公司预计强制性要求政策覆盖的高烈度设防地区（云南省为7 度以上、其他省份为8 度以上）范围将由原5 省47 市的287个区县增加至23 省126 市的648 个区县，新增18 省79 市的361 个区县。另外，根据《建设工程抗震管理条例（征求意见稿）》相关条款，政策落地后，强制性政策要求覆盖范围还将新增地震重点监视防御区。现行的全国地震重点监视防御区（2006-2020 年）包括24 个地区和11 个城市，国土面积约占全国陆地面积的10%。我国32 个省、自治区、直辖市均有区域属于地震重点监视防御区，代表性的区域有首都圈地区、长三角地区、珠三角地区、武汉市、长沙市、重庆市等。地震重点监视防御区覆盖范围包括1078 个区县（部分区县与高烈度设防区有重叠，但重叠度不高）。

    预计每年全国潜在减隔震市场规模为云南省的18.7 倍，即142 亿元。从强制性要求政策的覆盖范围占全国县级行政区划单位总数的56%，假设覆盖人口数达到全国总人口的50%。云南省全部国土面积都处于6 度及以上的地震烈度设防区，其中7 度和8 度设防面积占全省总面积的78.6%，假设云南省强制政策覆盖的人口数达到全省的80%。根据2020 年人口普查数据，全国总人口的50%为云南强制政策覆盖的人口数的18.7 倍。以此估算《建设工程抗震管理条例（草案）》实施后减隔震市场规模为云南目前市场规模的18.7 倍。震安科技2020 年云南省省内收入3.8 亿元，参考招股书披露的数据，假设公司云南省省内市占率50%，则2020 年云南省减隔震市场规模7.6 亿元，全国潜在市场规模为云南省的18.7 倍，即142 亿元。减隔震技术除用于政策中提到的学校、幼儿园、医院、养老机构、应急指挥中心、应急避难场所等公共建筑外，震安科技在机场航站楼、LNG 储罐、地铁上盖房地产项目、复杂钢结构体系、高层住宅、商业综合体等领域中均有项目案例；若考虑新领域延伸，潜在市场空间将进一步扩大。

    震安科技云南省外市场快速拓展，产能储备充足。1）云南省外快速拓展，空间显著。公司2019 年~2020 年云南省外收入分别达到1.4、2.0 亿元，同比增长100%、51%，快速增长，但收入占比仍仅为35%。预计每年全国潜在减隔震市场规模为云南省的18.7 倍，省外市场空间显著。2）可转债项目（3 万套减震、3 万套隔震产品）、IPO 募投项目（技改1.2 万套、新建5 万套隔震产品）投产后，产能快速扩张。公司可转债募投项目及IPO 募投项目均为产能扩建项目，项目达产后公司隔震制品产能将从此前的3.6 万套/年提高到12.8万套/年，减震制品产能将从1 万套/年提高到4 万套/年，公司产能扩张增加了公司产品销售以及募投项目产品销售收入回款的压力。

    投资建议：推荐减隔震行业龙头震安科技，产能储备充足；建议关注收购丰泽股份、拓展减隔震业务的科顺股份。

    风险提示：《建设工程抗震管理条例》实施进度低于预期；行业竞争加剧；相关公司拿单进度低于预期；原材料价格超预期上升等