行业近况
我们近期参加了济南秋季糖酒会,渠道总体反馈符合我们预期,但超出市场预期。
我们继续看好白酒行业结构性繁荣,并看好品牌、渠道和战略兼具的龙头公司。
评论
从秋糖调研情况看,高端中秋国庆表现量价齐升,我们预计三季度高端白酒全渠道销量同比增速在5-10%,而茅五泸批价的同比涨幅位于5-20%之间,趋势积极、良性,今年总体表现超出市场预期;次高端环比二季度有明显改善,但恢复节奏滞后于高端,且受到经济以及商务活动的影响更大,我们预计二线次高端三季度增长中枢恢复至两位数以上,品牌之间有分化。
从秋糖调研展望行业三年趋势:
(1)价位升级:我们认为从高端、次高端、光瓶酒的全价位升级还会持续。从2002-2019 年过去17 年看,茅/五出厂价复合增速分别为9.2/7.8%,我们预计高端酒价格还会进一步抬升。2021 年茅台批价有望站上3000 元/瓶,五粮液价格三年内有望站上1200-1300 元/瓶。次高端受益于主流价位上移、酱香酒红利以及企业的主导培育,我们预计营收规模三年内可突破1000 亿元。光瓶酒集中度会持续提升,品牌力、产品力(纯粮固造)和价格卡位(承接升级)是关键竞争要素。
(2)竞争格局:我们认为行业已进入巨头竞争时代,整体销量会进一步萎缩,企业竞争还会进一步加剧,未来3-5 年是 “淘汰赛”。我们认为营收规模在百亿元级别的公司如泸州老窖、山西汾酒、郎酒、剑南春等会逐步向300 亿元甚至500 亿元跨越,而小公司很难长大,不看好黑马产生。
(3)次高端龙头:我们判断次高端的竞争会从300-500 元提升至500-800 元,且该价位将产生2-3 个大单品(目前青30、梦6+、国缘V 系列、古20 都是潜在品牌)。未来3 年内谁能站稳500-800 元价格带,谁就会成为所在区域的绝对龙头,并有望实现板块化扩张。优秀酱酒品牌也会参与到该价位的竞争。
(4) 香型竞争:“酱香热度不减、浓香快速升级、清香需求稳固”的趋势还会延续,但酱酒对高端现有格局影响有限,分化还会进一步加大,茅系酱酒竞争力更强。浓香整体占比降低,品牌力弱、渠道利润低、消费者基础不牢的中高端浓香型酒企压力会越来越大。以汾酒为代表的清香型有自己稳固的消费群体,整体仍能保持稳健增长,青花会努力推动高端化。
估值与建议
我们维持各公司盈利预测和目标价不变。短期板块存在年底经销商大会、十四五规划、春节“低基数+时点延后+开门红”等诸多催化,且估值仍处合理区间,我们继续看好白酒板块的投资机会。投资方向建议关注:1)成长稳健的高端白酒,关注年底茅台十四五规划细节以及五粮液批价上涨带来的催化;2)因短期业绩预期和动销表现带来波动的个股,公司长期逻辑不变,回调可积极布局,如今世缘、古井贡酒;3)目前处于积极调整的公司,基本面稳步向好+三季度业绩环比改善,有望带动公司估值修复,如洋河股份、口子窖。核心推荐:高端泸州老窖、贵州茅台、五粮液;次高端山西汾酒、今世缘、古井贡酒、洋河股份、口子窖等。
风险
年底疫情反复会导致基本面再次承压;高端、次高端扩容速度不达预期。
2025-2031年中国白酒行业市场现状分析及投资前景规划报告
《2025-2031年中国白酒行业市场现状分析及投资前景规划报告》共十三章,包含2025-2031年白酒行业投资机会与风险防范,白酒行业发展战略研究,研究结论及发展建议等内容。
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