有色金属行业周报：铝锭社库持续去库 美元企稳金属价格震荡

工业金属：海外圣诞假期美元企稳，有色金属价格震荡国内方面, 全国财政工作会议本周召开，会议指出2025 年要实施更加积极的财政政策，提高财政赤字率，加大支出强度、加快支出进度，要安排更大规模政府债券，为稳增长、调结构提供更多支撑。住建部工作会议明确2025 年重点任务，包括持续用力推动房地产市场止跌回稳，推动构建房地产发展新模式，大力实施城市更新等。海外方面，本周恰逢圣诞假期，美国新一周初请失业金人数21.9 万人，略低于预期的22.4 万人。美联储12 月会议降息25bp，预期2025 年将降息两次，每次25bp，降息次数预期较9 月点阵图下调，本周美元指数高位震荡，有色金属价格震荡为主。 建议关注：洛阳钼业、金诚信、西部矿业、藏格矿业、河钢资源、江西铜业、铜陵有色、云南铜业、华锡有色、锡业股份、兴业银锡、神火股份、云铝股份、中国铝业、天山铝业、创新新材、南山铝业、索通发展等。

铜：年底需求环比承压，铜价震荡

本周LME 铜收报8982 美元/吨，较上周+0.42%，沪铜收报74090 元/吨，较上周+0.37%。供给端，据SMM，本周进口铜精矿TC6.91 美元/吨，环比-1.13 美元/吨。11 月我国进口铜精矿及矿山224.45 万吨，同比-8.1%。再生铜杆企业为保证1 月正常生产预留原料。需求端，精铜杆开工率本周录得74.92%，环比-5.69pct。临近年末，市场新增订单量下滑，企业年底关账周期影响检修安排增加，但考虑到多家大中型企业在手订单稳定，后续开工情况有望修复。库存方面，截至12月26 日，铜社会库存10.54 万吨，环比+0.67 万吨小幅回升，SHFE库存7.42 万吨，环比+4.67%。

铝：氧化铝开工率维持高位，去库延续铝价震荡本周LME 铝收报2557 美元/吨，较上周+0.59%，沪铝收报19795 元/吨，较上周-0.90%。供给端，国内铝土矿到港量环比减少，高利润驱动下本周全国氧化铝开工率85.94%维持高位，冬季环保及检修影响有限。电解铝运行产能维持稳定，市场暂无进一步减产计划。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率61.1%，环比-1.2pct，铝线缆因北方气候寒冷电网施工暂缓及企业回款需求，开工率跌幅较大。光伏型材排产走弱，需求放缓，部分企业计划提前放假。库存端，截至12 月26 日，国内电解铝锭社会库存49.0 万吨，环比-3.8 万吨。铝棒社会库存10.3 万吨，环比+1.39 万吨。本周LME 库存65.27 万吨，环比-1.43%，SHFE 库存20.12 万吨，环比-5.23%。

锌：港口锌矿库存增加，锌价震荡偏强

本周LME 锌收报3040 美元/吨，较上周+2.27%，沪锌收报25175 元/吨，较上周+0.08%。供给端，据SMM，12 月26 日，锌精矿国产周度TC 均价上涨至1850 元/金属吨，进口TC 均价上涨至-20 美元/干吨，本周国内主要港口锌矿库存增长明显，市场对进口矿接货情绪不高。

需求端，本周镀锌、压铸锌合金及氧化锌开工率分别录得62.48%、56.06%和57.14%，环比分别-1.33pct、+1.74pct、-2.40pct。镀锌因北方天气寒冷及临近春节，终端项目陆续收尾，订单减少。库存端，截至12 月26 日，锌锭七地社会库存6.52 万吨，环比-1.7 万吨。LME库存24.45 万吨，环比-3.79%。SHFE 库存3.02 万吨，环比-24.67%。

锡：矿端供应紧张，锡价震荡

本周LME 锡收报28920 美元/吨，较上周+0.91%，沪锡收报242930 元/吨，较上周+0.13%。供给端，据SMM，截至12 月27 日，云南和江西两省的精炼锡冶炼企业开工率64.28%，环比微幅下降，缅甸佤邦锡矿持续禁采，导致云南地区原料供应持续紧张，江西地区因废料供应减少，开工率也进一步回落。需求端，锡焊料企业生产保持稳定，11 月开工率为75.55%，12 月预计有望升至76.06%。电子产业和新能源车领域需求稳步增长，推动锡焊料订单增加。库存端，据SMM，截至12 月27 日，锡锭三地社会库存7543 吨，环比去库262 吨。LME库存0.48 万吨，环比+1.05%，SHFE 库存0.67 万吨，环比-1.64%。

能源金属：Arcadium 通过力拓收购提案，动力电芯排产持稳据SMM，海南矿业旗下的Bougouni 锂矿提前完成2024 年采剥计划目标，采剥累计总量为147.5 万方高于计划，预计全年原矿产量23 万吨。Arcadium Lithium 股东批准了力拓收购提案，收购的最终批准预计于2025 年中期完成。临近年底，车企年终冲量叠加政策支持，新能源车销量高增预期带动动力电芯需求增长，12 月各家电芯厂排产持稳。建议关注：永兴材料、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、藏格矿业、盐湖股份、雅化集团、盛新锂能、西藏矿业、川能动力、华友钴业、腾远钴业、盛屯矿业、寒锐钴业等。

锂：矿端挺价情绪延续，锂价震荡

本周电池级碳酸锂价格为75550 元/吨，环比走平，电池级氢氧化锂价格为69430 元/吨，环比+0.4%。供给端，据SMM，海外锂矿存货较少出货压力不大，国内市场对高品位锂辉石需求较大，矿端持续维持挺价。锂云母因供小于求且近期大型供应商拍卖成交价维持相对高位，锂云母价格有所抬升。锂盐厂前期出货较多当下库存处于相对低位，长协谈单仍在进行中。需求端，下游材料厂在为1 月备货的需求影响下，对碳酸锂采买意愿增加。氢氧化锂下游三元材料厂散单需求较少。

镍:下游低价备货意愿增强，镍价反弹

本周电解镍、硫酸镍价格分别为12.755 万元/吨、2.646 万元/吨，较上周环比+2.5%、0.0%。供应端，菲律宾大部分矿山放假停工，发船装运供给量处于低位，整体供应水平有所下降，贸易商挺价意愿较强。印尼能矿部就镍配额大规模削减发言，红土镍矿市场观望情绪较强，内贸升水止跌企稳。镍价承压，国内电镍企业生产积极性有所下降。需求端，下游低价备货意愿增加，但不锈钢、电池、合金等领域需求回暖幅度有限。

钴：市场需求疲软，钴价下滑

本周电解钴、四氧化三钴、钴中间品价格分别为17.25 万元/吨、11.25万元/吨、5.93 美元/磅，环比变化为-1.4%，0.0%，0.0%。供给端，据SMM，电解钴开工率维稳，市场供应充足，钴中间品库存充足，钴盐冶炼厂开工率维持低位，四氧化三钴冶炼厂开工率降低。需求端，电解钴海外市场冷清，整体需求走弱。钴酸锂订单增量有限，以刚需补库为主。

稀土：磁材采购积极性回升，氧化镨钕价格回升本周氧化镨钕价格回升，中重稀土价格趋稳。供给端，据SMM，11 月进口未列名氧化稀土进口量2000 吨，同比下降42%，缅甸地区出口因地缘政治因素减少，据矿商透露缅甸矿进口或将在2025 年1 月恢复。需求端，镨钕价格低位对下游需求的吸引力提升，但下游需求相比预期偏弱。 建议关注：金力永磁、宁波韵升、正海磁材、中科三环、中国稀土、盛和资源、北方稀土等。

贵金属：海外假期交易清淡，黄金价格震荡承压本周COMEX 黄金周五收盘价2636.5 美元/盎司，下跌0.15%。COMEX白银收盘价29.975 美元/盎司，下跌0.33%。美联储12 月会议降息25bp，联邦基金利率目标区间降至4.25%-4.5%。美联储12 月点阵图中值显示，预期2025 年将降息两次，每次25bp，降息次数预期较9月点阵图下调。美国新一周初请失业金人数21.9 万人，略低于预期的22.4 万人。美联储12 月会议降息25bp，预期2025 年将降息两次，每次25bp，降息次数预期较9 月点阵图下调，本周美元指数高位震荡，贵金属市场因海外圣诞假期交易清淡整体震荡为主。美联储仍处在降息周期中，全球央行购金需求仍然强劲，市场对货币信用体系担忧持续，持续看好黄金价格表现。建议关注：山东黄金、山金国际、中金黄金、赤峰黄金、玉龙股份、湖南黄金等。

风险提示：金属价格大幅波动，需求大幅下滑，宏观经济表现不及预期。

知前沿，问智研。智研咨询是中国一流产业咨询机构，十数年持续深耕产业研究领域，提供深度产业研究报告、商业计划书、可行性研究报告及定制服务等一站式产业咨询服务。专业的角度、品质化的服务、敏锐的市场洞察力，专注于提供完善的产业解决方案，为您的投资决策赋能。

转自国投证券股份有限公司 研究员：覃晶晶