行业近况
本周(8 月26 日-8 月30 日)恒生科技指数上涨2.6%,互联网指数(KWEB)下跌2.6%,纳斯达克指数下跌0.9%。
评论
本周拼多多管理层在业绩会上的表述引发市场担忧:(1)担忧其高增长出现拐点;(2)担心加剧电商行业竞争;(3)担心从其中离场资金短期无法留在板块。我们认为,这对公司预期、公司股价、板块,都产生了较大影响,我们也有必要重新更新我们对板块的推荐观点:
(1)因为目前市场对宏观消费变化比较敏感,投资者对未来展望有限,投资久期被压缩的较短,市场主流需求集中在“长期壁垒高+短期业绩明确”的标的,我们认为腾讯、美团、携程、滴滴、网易、拼多多等都符合前者,但同时兼具二者需求的标的包括腾讯、美团、携程、滴滴等。
(2)在市场整体谨慎的氛围下,往往对于一些公司改善性的边际变化相对钝化,即使观察到一些初步迹象,也希望能看到更多的兑现来增强信心,同时也确认公司自身α的改善能否对冲外部环境的压力。我们认为阿里即属于这一类型,公司历史上多项业务均遭遇挑战,但近期电商份额呈现企稳迹象、货币化率后续有望提升,云计算有望加速,我们认为随着公司业绩的进一步兑现,也有望迎来业绩的修复和估值的提升。
(3)有一些市场相对忽视的信息,导致某些公司基本面存在超预期的可能。例如阿里在本地生活、直营业务上侧重盈利的策略,我们认为有望使美团、滴滴、京东等公司主业竞争环境改善,例如餐饮连锁化的趋势,有望导致本地生活领域的“天猫时刻”,从而带动相关公司如美团等广告的货币化效率。
(4)对于拼多多而言,我们认为目前主要矛盾不在业绩,而是管理层的态度与市场风格发生了冲突,这会导致在当下的市场环境下,不少投资者不得不放弃与公司管理层的博弈;然而,对于其他能接受较长久期的投资者而言,我们认为拼多多竞争力依旧,公司国内业务未来2 年仍有能力实现1100-1400 亿元净利润,海外依然在积极拓展,公司未从事过有损长期股东内在价值的事情,也仍坚持ROI驱动的标准,认真提升投入产出效率。
估值与建议
我们维持覆盖标的盈利预测、目标价和评级不变。
风险
宏观环境及国际关系不确定性,内容监管风险,行业竞争加剧。
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转自中国国际金融股份有限公司 研究员:白洋/肖俨衍/吴维佳/王秋婷/焦莞/高樱洛/刘泓蔚/魏萌/李程浩
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2024-2030年中国互联网行业市场竞争态势及投资机会分析报告
《2024-2030年中国互联网行业市场竞争态势及投资机会分析报告》共十三章,包含互联网行业投资环境分析,互联网行业投资机会与风险,互联网行业投资战略研究等内容。
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