风机出海专题研究:风机出海可贡献一定的利润弹性,2028年出海空间预计32GW以上,核心矛盾仍在国内市场
风机出海历史回顾:截至2023年底,我国风电机组累计出口15.59GW,2020年-2023年出口分别为1.2/3.3/2.3/3.7GW。风机累积出口至55个国家,越南、澳大利亚、乌兹别克斯坦、印度、南非、哈萨克斯坦出口量排名靠前,合计占比超50%,金风、远景累积出口占比76.1%。
未来出海空间:受欧洲北美贸易壁垒影响,我们认为中国企业出口海外欧洲北美以外其他企业地区的实力、潜力更大,因此我们对欧洲北美、海外其他地区装机需求分开讨论,出口空间在2028年预计为32GW 以上。
风机出海利润弹性测算:以1GW出货规模为例,当前陆风出海均价约为4000元/KW(国内陆风风机价格约为1500元/KW,海外质保期更长),假设毛利率20%、费用率15%、所得税率15%,测算下来,销售1GW风机产生净利润约为1.7亿元;近年来各家主机企业业绩趋势性下滑,2023年,多家主机企业受主机业务亏损、盈利下滑影响,净利润偏低,风机出海可贡献一定的利润弹性,但我们认为风机企业当前核心矛盾仍在国内市场,利润的大幅回升仍需依靠国内风机业务好转或扭亏形势。
短期业绩层面,二季度风电企业业绩普遍呈现环比提升、同比下降。主机企业出货同环比基本均有提升,零部件企业普遍出货环比提升、同比下降;单位盈利方面,主机毛利率维持在低位(24年相比23年有所好转),零部件企业普遍单位盈利环比提升、同比有所下降。零部件企业出货、盈利同比下降主要原因:(1)出货:23Q2出货基数较高,因23年装机预期乐观,但实际低于预期,出货呈现前高后低,2023年多数风电企业上半年业绩好于下半年,2024年,预计出货节奏将呈现前低后高,下半年业绩将好于上半年;(2)单位盈利:主要受出货量偏低产能利用率不足&竞争激烈产品降价影响。
建议关注:持续长期看好国内外海风高成长性,建议关注东方电缆、中天科技(通信组覆盖) 、大金重工、泰胜风能、天顺风能、海力风电;陆风&出海:受益消纳转好&分散式风电,陆风装机预期提升,结合各家企业出海占比,建议关注金雷股份、日月股份。
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转自中信建投证券股份有限公司 研究员:朱玥/陈思同
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2024-2030年中国风电行业市场运营格局及未来前景分析报告
《2024-2030年中国风电行业市场运营格局及未来前景分析报告》共九章,包含中国风电行业并网与弃风限电分析,中国风电行业主要企业经营分析,中国风电行业投融资分析等内容。
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