大飞机行业专题研究报告：从1到100大提速 C919产业链迈入黄金爆发期

继东航之后，国航、南航先后宣布百架订单，C919 集齐三大航300 余架订单：1）2024 年4 月，中国国航、南航先后公告，各向中国商飞采购100 架C919 飞机。2）C919 批产能力建设项目启动：5 月6 日，据航空工业微博，航空工业规划总院中标C919 大型客机批生产条件能力（二期）建设项目。

C919 大规模、大机队商业运营有望全面开启，国产大飞机有望从1 到100 正式迈入黄金发展期。1）东航作为C919 全球首发用户，常态化、规模化商业运营稳步推进：2023 年9 月28 日，东航在2021 年签订首批5架订单的基础上，再增订100 架C919 飞机，成为全球最大C919 用户。

2）C919 商业运营情况良好：截至2024 年3 月2 日，东航已接收5 架C919 飞机，开通了上海至北京、成都、西安等定期航班；截至2023 年底，东航C919 机队累计商业运行1914.13 小时，执行商业航班655 班，承运旅客近8.2 万人次。3）国产大飞机订单饱满：据经济日报，2023 年9 月10 日在浦江创新论坛全体大会上，中国商飞党委书记、董事长贺东风透露，C919、ARJ21 订单数量分别达到1061 架、775 架。

C919 市场空间广阔，国产大飞机产业长期发展空间大：1）中国民机市场空间超万亿美元：据《中国商飞市场预测年报（2022-2041）》预测，未来20 年我国航空市场将接收9284 架客机（占全球21.9%），交付价值达1.47 万亿美元（占全球23%）。2）C919 对应座级的飞机或将占据一半以上市场空间：据中国商飞预测，2022-2041 年中国市场C919 对应座级的飞机或将交付6288 架（占比67.7%），对应价值量约7493 亿美元（占比51%）。3）我们认为，与竞品飞机（如空客A320、波音B737）相比，C919 具备明显的后发优势与性价比，随着商业运营的常态化进行和产能的持续爬坡，C919 有望进一步扩大影响力，市场渗透率有望逐步提升。

航空工业规划总院中标C919 大型客机批生产条件能力（二期）建设项目，C919 产能爬坡有望提速，未来规划年产量达150 架：1）C919 已实现研发、制造、取证、投运“全面贯通”：2022 年9-12 月分别取得TC、PC、AC 适航三证并交付中国东航。2）C919 有望提速扩产，由全面研制向产业化阶段转型：2023 年1 月12 日据科创板日报，时任中国商飞副总经理张玉金透露，C919 规划未来五年的年产能将达到150 架；2024 年1月24 日据澎湃新闻，张玉金表示，预计2024 年C919 产能将继续逐步扩大，稳步增长，实现“多快好”生产，计划在3-5 年内，投入几百亿元用于扩大产能。3）我们认为，本次航空工业规划总院中标（二期）建设项目，标志着C919 扩产正式提速，未来其生产交付能力有望逐步提升，或将带动大飞机产业链全面迈入黄金发展时期。

C919 国产化空间大，进程有望提速，大飞机产业链将充分受益：1）国产大飞机已进入“逐步提升国产化”的关键阶段：据澎湃新闻，国产大飞机正按照“中国设计、系统集成、全球招标、逐步提升国产化”的路径稳步发展，亟需着力提升大飞机产业链韧性和安全水平。2）上海积极进行大飞机产业园布局建设，本地供应链配套能力有望加快提升：据澎湃新闻消息，上海以大飞机园为世界级民用航空产业集群核心承载地，加快集聚结构大部段及复合材料、机载系统、发动机、制造装备等配套资源。3）中航机载落户上海，大飞机机载设备国产替代有望提速：据“今日闵行”公众号4 月23 日消息，中航机载正式落户上海闵行区吴泾镇，我们认为，中航机载是我国航空电子、飞行控制、机电等航空机载设备的主要供应商，落户上海，有望加深其与主制造商中国商飞的协同，亦有利于加快国内机载系统研发生产能力的整合，从而加快国产大飞机机载系统国产替代进程。

选股思路：从市场空间、业绩弹性、核心竞争力等维度，我们建议关注：

中航重机、三角防务、中航高科、润贝航科、广联航空。

受益标的：1）机体结构：大部段（中航西飞/洪都航空/中直股份/中航电测）、零部件加工（中航重机/三角防务）、钛合金（西部超导/宝钛股份）、碳纤维（中航高科/光威复材/中复神鹰/楚江新材）。2）机载系统：系统供应商（中航机载/江航装备/航新科技）、元器件（中航光电/航天电器/全信股份）、刹车盘/系统（北摩高科/博云新材）。3）航空发动机：主机厂（航发动力）、核心配套（航发控制/航发科技）、高温合金（抚顺特钢/钢研高纳）、零部件制造（航宇科技/航亚科技）。4）航空器材：润贝 航科。5）工装设备：广联航空、航天环宇、威海广泰等。

催化剂：C919飞机再获新订单、C919产能建设项目启动。

风险提示：国际贸易形势动荡；C919 生产交付不及预期的风险。

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转自信达证券股份有限公司 研究员：张润毅/任旭欢