油气设备与服务(六)：油价波动 行业景气度变化了吗？

核心观点：

油价同比大幅回落，油服行业景气度保持高位。受全球经济疲软，欧美银行危机等多因素影响，上半年全球原油价格整体显著回落，但仍保持高位运行。从高频指标来看，油价回落对油服行业影响有限。全球活跃钻机体现出较强韧性。海洋钻机数保持逆势扩张。展望未来，EIA 预测油价有望维持80 美金中枢，上半年全球海洋油气获批项目扩张，巴西、挪威石油二季报披露23-25 年规划资本开支持续扩张，驱动行业未来保持高景气区间。

海外油服巨头股价“先破后立”，二季报业绩改善带动股价创新高。近一年间，海外油服公司股价在随着油价波动历经回调后，再度涨回前高。支撑海外油服公司股价强势表现的底层逻辑在于业绩显著扩张，叠加未来信心预期重建。从二季报来看，海外油服巨头均表现出营收扩张、盈利能力改善、资本开支加速上行三大趋势。

其中，盈利能力已经修复至13-14 年水平。疾风知劲草，油价回落未伤害公司的经营与财务表现与未来信心。

龙头公司自身订单充沛，资本开支加速扩张，对未来业绩表现指引乐观均体现其对未来发展信心的进一步强化。

深海开发加速成为行业主流趋势，行业景气度边际向上。根据斯伦贝谢：全球深海投资有望较过去五年实现翻倍增长。预计22-25 年期间全球海洋油气FID 金额将达到5000 亿美元，较2016 至2019 年期间平均投资规模增长近90%。上半年深海开发的高景气趋势再次验证我们22 年8 月发布《为什么深海油气是本轮复苏的新蓝海？》深度报告的核心观点。即深海油气由于储量丰富、成本优势，地域分布均衡，未来有望成为开发的新蓝海。

行业复苏趋势不变，国内油服龙头盈利扩张开启。国内油服公司已经出现订单改善，盈利能力提升特征。其中，海油工程、中集集团受益于海工装备行业日费、利用率改善，在手订单饱满，利润率修复空间广阔。纽威股份、迪威尔受益海上油气高景气，叠加较强的产品国际竞争力，本轮周期有望盈利市占率与盈利能力的双向提升。

海油发展作为中海油核心油服子公司，受益国内海上油气稳健开发趋势，整体盈利保持扩张区间。

投资建议：上半年，油价高位回落并未改变行业扩张态势。随着油价高位企稳，我们清晰的看到全球油气资本开支，尤其是海上资本开支持续扩张具备较强持续性。油价高位运行2 年以来，国内外油服公司的业绩已经开始呈现显著修复态势。随着油价企稳，上半年由于油价回落带动的油服公司股价和估值调整有望迎来转机。参考海外油服巨头股价的“先破后立”，国内优质油服公司估值调整充分、业绩改善势头明显。因此我们推荐海油工程、迪威尔、纽威股份、中集集团、杰瑞股份，建议关注海油发展、博迈科、中海油服。

风险提示：原油价格波动风险、宏观经济及地缘政治风险、原材料价格波动风险

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转自广发证券股份有限公司 研究员：代川/汪家豪