能源化工行业：油价下跌引发市场恐慌 基本面无明显改善

2022 年7 月5 日，原油价格大幅下跌，WTI 主力原油期货跌至100 美元/桶以下，引发市场的恐慌情绪。目前供应面不确定性延续，仍需关注OPEC、俄罗斯产量释放进度。需求面尚待市场检验，欧美消费旺季下需求不及预期，国内多地疫情反复，市场对需求的担忧进一步加剧。俄乌冲突将持续影响能源价格，预计近期油价将以100-125 美元/桶宽幅震荡为主。成本下跌利好大型炼化企业提升盈利能力。我们长期看好民营炼化龙头的发展，当前恒力石化、荣盛石化等龙头公司估值偏低，具备较高的安全边际，持续推荐。油价高位波动和疫情后经济复苏政策指引下，下游化纤产业链有望持续复苏，我们仍然推荐中国石化、中国石油等一体化龙头，推荐新凤鸣、桐昆等化纤龙头企业，建议关注中国海油。

原油价格超跌10%，市场情绪起伏不定。2022 年7 月5 日，原油价格大幅下跌，WTI 主力原油期货收跌8.93 美元，跌幅8.24%，报99.5 美元/桶；布伦特主力原油期货收跌10.73 美元，跌幅9.45%，报102.77 美元/桶；INE 原油期货收跌8.13%，报667.9 元。原油高位震荡的格局进一步松动，市场情绪起伏不定。本周内，铜价跌至17 个月低点，金属价格延续跌势，欧洲股市大跌，引发了市场的恐慌情绪，WTI 原油一度跌破了100 整数关口。

供应面不确定性延续，需求面尚待市场检验，预计原油价格仍维持高位震荡。油价下跌引发市场恐慌，基本面无显著影响。目前全球通胀水平高企，OPEC 增产仍有不确定性，欧美消费旺季下需求不及预期，国内多地疫情反复，市场对需求的担忧进一步加剧。欧洲能源价格上涨，北溪一号检修，挪威出现罢工，据财联社7 月5 日报道，欧洲天然气期货价格上涨3.4%至168.50 欧元/兆瓦时。俄乌冲突将持续影响能源价格，预计近期油价将以100-125 美元/桶宽幅震荡为主。

目前油价仍然处于高位波动的状态，仍然有走高的可能。后续油价需跟踪OPEC、俄罗斯产量释放进度，关注7 月中美联储议息会议、8 月份及之后OPEC 的产量变化情况、俄罗斯&伊朗&委内瑞拉增产情况。

炼化企业成本下跌，盈利水平有望提升。2022 年上半年，受俄乌冲突影响，原油价格引发炼化企业成本大幅上涨，国内疫情严峻，纺织服装等下游需求疲软，涤沦长丝等化纤产品价差逐步收窄，企业利润处于低位。原油价格下跌有望带动下游产品盈利回升。6 月29 日，发改委出台成品油补贴政策，国际油价超过每桶130 美元后，国内成品油价格将暂不再上调。经济稳增长政策保障炼化龙头的业绩稳定性。中期来看，炼化龙头企业有望凭借自身充足的原料来源和可观的现金流、利润体量，向行业下游的精细化学品及新材料领域拓展，业绩中枢有望进一步提升。长期来看，我们认为在能耗双控向碳排放强度和总量双控转变以后，具有碳排放效率优势的炼化龙头，有望进一步获得更为广阔的发展空间。

风险因素：国际油价大幅波动的风险，全球疫情防控不及预期的风险，中美贸易争端加剧的风险，化工产品景气下滑的风险，下游需求不及预期的风险。

投资建议：俄乌冲突将持续影响能源价格，预计近期油价将以100-125 美元/桶宽幅震荡为主。目前油价仍然处于高位波动的状态，仍然有走高的可能。我们长期看好民营炼化龙头发展，当前恒力石化、荣盛石化等龙头公司估值偏低，具备较高的安全边际，持续推荐。油价高位波动和疫情后经济复苏政策指引下，下游化纤产业链有望持续复苏，我们仍然推荐中国石化、中国石油等一体化龙头，推荐新凤鸣、桐昆等化纤龙头企业，建议关注中国海油。

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转自中信证券股份有限公司 研究员：王喆