疫苗行业：多款重磅品种持续放量 景气度回升

投资亮点

新冠疫苗的出现，颠覆传统疫苗行业竞争格局。多家公司凭借新冠疫苗单一品种“一战成名”，辉瑞（PFE.N）疫苗业务营收最高达到426.3亿美元，同比增长548%，新冠疫苗收入367.8亿美元。其次分别是BioNTech（BNTX.O）213.6亿美元、科兴生物（SVA.O）193.7亿美元、Moderna（MRNA.O）176.8亿美元。

新冠疫苗的龙头效应明显，前四大的市场率可能达70%以上。随着有支付能力国家的接种率逐渐饱和，2021年可能是新冠疫苗品种收入的峰值，预测新冠疫苗公司2022年收入略低于2021年收入。

2022年可能非新冠疫苗品种销售额均有所回暖。除新冠疫苗，2021年多种疫苗销售额均受疫情影响，因为多国推出优先接种新冠疫苗等政策，辉瑞肺炎球菌疫苗、葛兰素史克（GSK.N）带状疱疹疫苗接种受影响。2022Q1非新冠疫苗销售额均有所回暖，GSK-带状疱疹反弹最明显。

凭借新冠疫苗，BioNTech SE成为全球第二大疫苗公司。2022Q1公司新冠疫苗销售额创季度历史新高，预计全年收入最高可达177亿美元。公司背靠辉瑞强大的全球销售网络渠道，公司BNT162b2新冠疫苗可销往全球165+国家。

受益于新冠疫情，Moderna成为全球第四大疫苗公司。新冠疫苗Spikevax?收入增长乏力，公司毛利率和净利率走低。不过公司已签订新冠疫苗的相关预购协议，预计2022年收入达210亿美元，COVID市场动态导致2022年下半年的销售额略高于上半年。

辉瑞疫苗业务长短期有多个重磅品种保驾护航。2021年公司疫苗业务收入极速上升，主要得益于与BioNTech合作的新冠疫苗收入。

2021年多国推出优先接种新冠疫苗等政策，辉瑞-肺炎球菌疫苗业务受到影响，不过2022年公司肺炎疫苗业务将有所反弹。

2022Q1默沙东（MRK.N）疫苗逐步回暖，宫颈疫苗国际需求仍旺盛。除了2020年受疫情影响，公司近几年疫苗业务收入均稳步上涨。其中HPV 价疫苗（Gardasil）是公司最重要的疫苗，收入占比超50%，默沙东HPV 9价疫苗基本垄断全球市场，中国市场仍处于供不应求。

风险提示：疫苗行业黑天鹅事件风险、产能供应风险、消费需求下降风险。

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