2019年原生铅产能释放、需求下滑，精铅将面临少量过剩，但再生铅表现良好、盈利能力提升明显【图】

    进入2017年后全球铅锌矿山产量呈逐步复苏态势，预计2019年主要矿企铅产量将普遍高于2018年，2018年开始进入加速释放期，原生铅供给方面料将显著发力。

全球铅矿产量增速回升

数据来源：公开资料整理

国内铅矿产量增速企稳

    数据来源：公开资料整理

    再生铅方面，2014年增速见顶后的三年间产量基本保持不变。随着国内一批再生铅产能的建成投产、以及废旧电瓶回收处理瓶颈问题的制度化改善，预计国内再生铅产量将逐年显著增加，再生铅产量在精炼铅总产量中的占比也将有所提升。预计华铂60万吨拆解能力将在2019年上半年陆续投放，中庆、特力、金利合计近100万吨拆解总产能将在下半年陆续释放。

全球再生铅产量增速2017年或见底

数据来源：公开资料整理

国内再生铅产量增速料于2017年筑底

数据来源：公开资料整理

2018-2019年再生铅预计投产产能拆解能力（万吨/年）

数据来源：公开资料整理

我国再生铅产量占精炼铅总产量比例仍有上升空间

数据来源：公开资料整理

    国家相关部门参与制定起草的《电动自行车安全技术规范》将于2019年4月15日正式实施。新规对电动自行车前后轮中心距离、车体宽度、整车重量做了限定。据测算，新规下单只铅蓄电池重量将减少5-7%，进而影响精铅使用量；长期看电动自行车产量难以维持高增速，精铅应用量或也将受到限制。此外，随着国内传统能源汽车产销数据下滑及新能源汽车行业的快速发展，锂电对于铅酸蓄电池的替代将成为趋势，后者对于铅的需求增速也将逐步下滑甚至转负。

国内电动自行车已告别爆发式增长阶段

数据来源：公开资料整理

国内铅酸蓄电池产量增速中枢下移

数据来源：公开资料整理

    环保整治小作坊式企业，再生铅行业行业格局向好。但长期以来，在废旧铅酸电池收购市场，受限于正规服务商和持证回收商网点覆盖较少、回收成本较高等因素，60%以上的废铅流向没有回收资质的废品回收站；在废铅酸电池处置市场，进行违法冶炼的作坊不受环保指标限制，工艺简单、成本低，一度形成40%为合法企业，60%为违法冶炼企业的市场格局。随着《再生铅行业规范条件》的出台，处理规模10万吨以上的准入要求将再生铅行业进入门槛进一步提高，95%以上的无资质的非法小作坊全线关闭，再生铅产能严格收紧；另外，经过多次环保核查专项行动，“三无”冶炼厂被大面积关停。山东省、河南省95%的非法铅冶炼厂被取缔。再生铅产业集中度明显提高，先进产能利用率有所提升。

我国废铅酸蓄电池回收渠道现状

数据来源：公开资料整理

我国历年铅产量和消费量的情况

数据来源：公开资料整理

    环保力度持续加大，供给侧改革导致原生铅产能收缩。2016年4月，国家环境保护部提出“去产能、降成本、补短板”三项重点任务，要求加大环境监管力度，积极推进违法违规建设项目的清理整顿，加快取缔“十小”等严重污染企业。2016年下半年以来，中央环保督察组组织多伦环保督查。原生铅方面，河南省、云南省各个陈旧铅冶炼厂全面关停，云南部分小型铅矿山也受影响暂时关停。督查期间全国原生铅开工率下行明显，目前全国主要原生铅厂开工率仅维持在60%左右。

国内原生铅工厂开工率

数据来源：公开资料整理

    预计近2-3年内国内外精铅市场供求关系将由紧缺逐步过渡为少量过剩，铅价中长期或面临较大下行压力。

铅市场供需平衡（单位：万吨）

数据来源：公开资料整理

    供需偏紧，铅价维持高位。2017年中国铅产量达到471.6万吨，消费量达到483万吨，供需偏紧支撑铅价维持高位。自2017年下半年以来，我国铅价经历大幅上涨后，目前保持在18770元/吨的较高水平。

1#铅价格维持高位（单位：元/吨）

数据来源：公开资料整理

    回收价差维持较高水平，回收利用环节盈利向好。2018年12月6日1号铅均价18770元，安徽地区废电瓶铅价格9500元，平均价差49.39%，维持在较高水平，原因在于回收冶炼企业大幅减少，大型正规回收企业对废电池回收商溢价能力增强。铅价维持高位，加工企业受益来自两方面，一方面30%增值税即征即退税基增加，带动退税额增加；另一方面成品铅售价涨幅高于废电池回收价涨幅，利润空间进一步拉大。

成品铅、废品铅价差情况（单位：元/吨）

数据来源：公开资料整理

    生产责任制推动行业重构，铅回收主体向下游生产商转移。2016年底国务院发布《生产者责任延伸制度推行方案》，强调铅酸蓄电池生产企业对产品的全生命周期责任。2017年，超威集团与上海鑫云贵金属再生有限公司、上海有色网成立铅蓄电池生产者责任延伸上海示范区，利用全国30万个铅蓄电池销售终端完善铅回收渠道。骆驼集团依靠全国超1000家签约经销商及超50000家零售商搭建全国性回收大网络。电池生产企业在废电池回收网络搭建上有先天优势，可以依靠现有销售网络在消费末端以逆向物流方式回收废旧电池。同时在回收形式上也有更多的选项，可以采取“以旧换新”等方式提高回收率。

电池企业废旧电池处理产能布局

数据来源：公开资料整理

    除废电池回收网络外，各大电池生产厂家也开始废旧电池处理及再生铅产能布局：天能电池规划建立了华东、华北两个旧电池回收基地，2017年底达成40万吨/年的处理产能；南都电源子公司华铂科技现具备43万吨废旧电池处理能力及30万吨再生铅产能，并规划在2018年新增60万吨处理能力及46万吨再生铅产能；骆驼股份现已规划50万吨废旧电池处理产能。铅蓄电池生产商进行铅蓄电池-铅回收-再生铅的闭循环产业链布局，能够有效提高铅使用率，减少铅污染，降低生产成本，通过废旧电池回收及再生铅生产业务创造新的盈利点。我们认为环保趋严趋势不可逆，未来随着再生铅产能逐渐投放，替代小作坊与原生铅产能，规模化再生铅渗透率会继续提升，我们认为未来两年铅价有望维持在1.6-1.8万元区间。

    相关报告：智研咨询网发布的《2019-2025年中国再生铅行业市场专项调研及投资前景分析报告》