2017年中国军费支出预测及历年军费支出回顾【图】

    军品收入规模稳健增加。截至到16年底，国内军工集团主要上市公司的收入总规模约7500亿元，军品收入约4100亿元。相比2015年，军品收入提升9.56%。同时国企军工上市公司中，具有军工资产的标的数量已由5年前的17家增加到28家，其中绝大部分注入的军工资产为军工领域的总装资产或者关键零部件、配套系统，即核心军工资产。资产军工的纯度由此进一步得到改善，板块标的开始从概念军工企业变为真正的核心军工企业。

过去五年具有军工资产的上市公司数量

数据来源：公开资料整理

    相关报告：智研咨询发布的《2017-2022年中国军工市场运行态势及投资战略研究报告》

    军工行业在经历近二十多年的调整、技术投入研发之后，于十二五期间进入发力阶段，但对于行业整体而言，由于军品定价机制的限制以及军品采购的长效性，限制了企业业绩的体现和增速的爆发。目前，军工行业在业绩方面所具备的属性，总体可体现为：订单充足、需求旺盛、长期向上、增速均衡。16、17年由于军队体制改革产生的行业结构性调整，大部分的军品项目存在一定的延后，对军工板块的业绩产生了短期影响。综上，总体而言，17年军工行业的板块行情仍然跟市场情绪紧密相关。

军工板块上半年走势

数据来源：公开资料整理

    年初我国军费预算公布同比增长7%左右，总支出约10443.97亿，占GDP总额1.3%。同期美国2017年军费预算为6045亿美元，约合4.2万亿人民币，增幅为10％，达到近年来的增速新高，约占GDP的4％。从体量上，我国军费超过万亿，但相对国家庞大的经济总量和目前地缘安全的各种不确定性，基于美国军费增速10%，我国今年军费增速略低于预期，上升空间仍然巨大。随着国际局势动荡的进一步加剧和我国一带一路进展所带来的海外利益的逐渐增多，以及新装备的逐渐成熟，预计我国未来军费增长仍将是长期向上趋势。

中美历年军费及增长率

数据来源：公开资料整理

中美军费占GDP比重

数据来源：公开资料整理

    1978-1985年，是我国军费发展的相对衰退期。1978年召开的十一届三中全会强调“以经济建设为中心”，奠定了发展的主基调。在这段期间，我国经济发展刚进入起步阶段，因此国家财政支出仍以促进国民经济增长为主要目的。国防的指导思想也是首要服从经济建设，在这一时期国防经费总额明显下降，从1979年的223亿元下降至1985年的192亿元。与此同时，军费支出占国家财政收入比重也明显下滑，从1978年的14.84%下降到1985年的8.71%，军费支出占GDP的比例也由1978年的4.6%下降到1985年的2.11%。

1978-1985年我国军费支出占GDP比例逐年下降

数据来源：公开资料整理

1978-1985年我国军费支出占财政收入比例逐年下降

数据来源：公开资料整理

    1986-1998年，是我国军费发展的稳定增长期。这段期间，经济发展进入高速增长期，军费支出随之有所增长，增长率介于GDP增长率及财政收入增长率之间。军费支出从1986年的201亿元上升至1998年的935亿元。但从相对占比来看，军费支出占财政支出的比例经历了一个相对上升又回落的阶段，1986年军费支出占财政收入比例为9.47%，1992年达到该期间最高点10.9%，后又回落到1998年的9.47%。而军费支出占GDP比例则一直下降，直至1996年达到最低点1.01%。

1986-1998年我国军费支出稳定上升

数据来源：公开资料整理

1986-1998年军费支出增长率介于GDP和财政收入增长率之间

数据来源：公开资料整理

1986-1998年我国军费支出占财政收入比重先增后降

数据来源：公开资料整理

1986-1998年军费支出占GDP比例一直下降

数据来源：公开资料整理

    1999-2015年，是我国军费发展的高速增长期。相比于不断扩大的中国经济总量规模，中国军费支出相对较低，国防基础建设仍存在薄弱环节，因此在这个阶段，我国的军费支出进入了“补偿性”快速增长。军费支出总额持续迈上新台阶，2004年超过2000亿元，2010年超过5000亿元，2015年达到9087.84亿元。年增长速度始终保持在两位数以上。

1999-2015年我国军费支出高速增长

数据来源：公开资料整理

1999-2015年军费支出增速始终大于10%

数据来源：公开资料整理

    2016年至今，是我国军费的稳定发展期。进入十三五规划以后，中国军费的增速有所降低，这与新常态下的经济发展形式有着密切关系。2016年，我国GDP增速为6.7%，财政收入为4.5%，均为历史新低。在经济增速有所放缓的情况下，我国军费增速相对来说仍维持在适度水平。

    2017年中国军费预计增速7%，国防实力或将迈上新台阶。2017年的中国军费增长幅度为7%左右，达到10443.97亿元。7%的军费增速与21世纪初期我国军费“补偿性发展”阶段的12%-20%左右的增速相比却有放缓，但仍高于2017年预期6.5%的GDP增速。万亿元门槛的突破标志着我国的国防实力进入了一个新的阶段。

近几年我国军费支出持续迈上新门槛

数据来源：公开资料整理

近几年我国军费增速有所放缓但仍高于GDP增速

数据来源：公开资料整理

    与发达国家相比军费增长仍存巨大空间。尽管从总量上看，我国军费支出逐年稳步攀升，军费支出排名已位列世界第二。但考虑到我国幅员辽阔的国土空间和庞大的人口总量，我国的军费水平与发达国家相比仍有很大差距，国民人均国防经费、军费占GDP比重等人均及相对指标仍处于较低水平。以2015年数据为例，我国军费支出占GDP比例仅为1.29%，远低于美国的3.30%、英国的1.94%以及法国的2.10%。与亚太周边国家和地区相比，我国的军费占比也有着很大的增长空间，2015年韩国军费支出占GDP比例为2.64%。在这样的局势下，美国仍在主张提高军费，北约也强调要将每个成员国军费占GDP的比例提高到2%左右，因此从横向对比看，中国的经济规模及世界趋势为我国的军费增长提供了现实可能性。我们预测在未来十年内，军工行业供给端增长明确，军费支出仍将保持稳步增长。

我国军费支出占GDP比例与发达国家相比仍有很大差距

数据来源：公开资料整理